白话“自贸债”——在岸的离岸债券市场

　　导读

　　9月中旬，《第一财经日报》发表了一篇题为《上海自贸区债券来了！与银行间债券有哪些不同？》的文章，一石激起千层涟漪，这次不仅是老外们不知所以，连能读懂每一个中国字而且对债券市场多少有些了解的一级承销商们都丈二和尚摸不着头脑。

　　本文长度为1417字，建议阅读3分钟

　　来源：邦德说

　　作者：邦德君

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　　9月中旬，《第一财经日报》发表了一篇题为《上海自贸区债券来了！与银行间债券有哪些不同？》的文章，一石激起千层涟漪，这次不仅是老外们不知所以，连能读懂每一个中国字而且对债券市场多少有些了解的一级承销商们都丈二和尚摸不着头脑。

　　几个显然的问题就是，'自贸区债到底和银行间有什么不同，发行主体、资金募集和流向以及承销资格到底与银行间有何不同?自贸区债何以推进中国债券市场国际化？'

　　1问题一：何人可以发行自贸区债券?

　　答：发行人可以是国际、国内的所有企业，但目前而言主要是国内企业，而且需要经过相关主管部门批准。目前正在筹备发行自贸区债券的主要是上海市的几家金融机构和企业。

　　2问题二，何人可以投资自贸区债？

　　按照9月8日《中债登发布上海自贸区债券业务指引》的规定，'已设立自贸区分账核算单元并经过验收的境内机构、已开立自由贸易账户(FT账户)的境内外机构、已开立境外机构人民币银行结算账户(NRA账户)的境外机构以及其他符合条件的境外合资格机构均可申请在中债登开立债券账户并开通自贸区专用分组合，直接参与自贸区债券业务;境外机构也可通过结算代理人或合格境外证券托管机构参与自贸区债券业务。'

　　自贸区小白们表示'深深地读不懂……'，在经过相关人士的解释与确认之后，邦德君暂且帮您翻译成日常用语，其实简单而言就是，'任何开立FT账户(FTU和FTE)或NRA账户的机构都可以投资自贸区债券。'

　　3问题三，何为'一线放开、二线管住'？

　　对于投资者而言，资金出入境问题是最为直接关心的问题。根据《指引》规定，自贸区债券将遵循上海自贸区所谓的'一线放开、二线管住'的资金出入境管理原则。

　　同样，如果对自贸区制度不懂，这简简单单的8个字照样不makesense，邦德君继续帮您解释:

　　其实该原则简单理解就是，'投资自贸区债券获得的本金和利息可以自由汇出境外，但如果需要回流境内则需要到央行以及外汇局等相关部门进行报备审批。'该制度的隔离墙就是FT账户，通过中债登为投资者开立DVP结算资金专户，并与其FT账户一一对应，专用于办理自贸区债券交易结算的资金清算交收，实现将自贸区资金与区外资金的隔离。

　　但目前的一个难题是，现在外汇局对于回流境内的资金采取的是逐笔审批，而这对于债券投资收益回流而言太过低效。据悉，相关机构目前正在争取实现批量审批等更为高效的处理流程，但仍需要得到相关部门的最终确认。

　　4问题四，承销商是否需要特殊资质？

　　根据邦德君目前了解到的情况来看，自贸区债券承销商并无特殊规定，只要符合银行间市场的承销资质均可以承做自贸区债券。

　　5问题五，投资币种和融资币种是否有限制？

　　据相关人士解释，在币种方面，原则上还未有任何限制，无论投融资都未做具体币种规定，但初期相信还是以人民币为主。

　　总结起来，自贸区债券市场基本上可以定位为'在岸的离岸债券市场(offshorebondmarketonshore)'。从邦德君了解到的情况来看，做个不恰当的比喻，该市场还处于胚胎状态，很多细节尚未厘定，但的确有企业表达了明确的意愿，至于第一单落地的时间尚难确定，但应该不会太远。

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