 作者：@海边的黄老板 （公众号ID：seasideboss） 今天医药成了全A股最熊的板块，大量的断头镰杀跌，多数是高位的医药股，少数低位医药也跟着长阴下杀，这个时候就是拼估值的时候，只要你股价贵了，那就杀你没商量。其实这个现象在医药板块一直是存在的，就是估值的不均衡性，有的医药股十几倍二十倍的市盈率，有的几十倍上百倍都有，所以，这也造成了医药股自身的一个分化，产生这个分化的主要原因是医药行业兼具传统行业和科技行业属性，举个简单的例子，比如云南白药、片仔癀等中药型公司，市场基本给的都是偏低的类似消费品的估值，而恒瑞医药以及一些生物制药公司市场很大一部分估值都给到了研发端，所以，他们能够实现五六十倍甚至上百倍的市盈率，当然这其中也有垃圾医药股，常年保持在几百倍市盈率，基本只能靠游资续命，总体而言，医药股就是这么一个状况。 而医药股之所以在中国受到如此多的关注主要有三点因素。 第一，医药行业在中国的门槛相对较高，不是那么好进入的，并且中国的医药制度目前依旧不完善，百姓看病难的问题未得到根本解决，在这个非充分竞争的背景下，这些提前进入的药企有了类似特许经营的优势； 第二，中国的药企分为两种，一种是中药老字号，这类药品有非常高的抗通胀能力，属于护城河极高的产品，类似可口可乐，另一种，化学药多以仿制药为主，借助于中国巨大的医药市场，仿制药改变了原研药高风险的商业模式，成了一种低风险、高回报的商业模式，中国这两类药企在A股所有上市公司中的商业模式中都是属于护城河排名靠前的； 第三，中国的文化背景，吃药对于上了年纪的人来说，几乎是生活必需品，饭可以少吃，药不可不吃，与此同时，中国正在加速进入老龄化社会，这个需求将会呈几何式暴增。 另外，我要单独说一下医疗器械股，在我看来，中国医疗器械公司在A股市享受了极高溢价的，资本市场向来喜欢给新生事物更高的估值，但是，在我看来，A股大量的医疗器械公司并算不上什么高科技，我的理解更多的是一种硬件组装+服务的一种商业模式，医疗器械的核心物件芯片依旧是掌握在外国人手里，我们唯一的优势就是大数据，但目前能够延伸到这步的医疗器械的公司还非常少。 这个观点，我最新的课程里面就提到了，特别点名了乐普医疗估值过高，今天乐普医疗盘中长时间被打到跌停板，即便尾盘拉起，从目前的技术面来说也已经跌破支撑，未来股价进一步下行是大概率，抛开技术面不说，乐普医疗静态市盈率目前在50多倍，中报扣非利润增长在36%，而且乐普的高增长是在基数低的情况下实现的，而所处行业其实是较为成熟的心血管领域，依托低价策略抢占了部分市场，但是传统药企也会反向跟进医疗器械，而且可以凭借药品的龙头地位实现更好的卡位。 我这里说乐普医疗只是举一个例子，但是，你也可以看出目前医疗行业的一些共通点，护城河不高，产品的核心技术不在这些公司手里，基本就是靠营销和市场空白加上人口红利实现了一个高增长模式，这个东西很容易被医药公司反制，当然不排除这里面有些医疗器械公司已经做出了一定的市场规模，但是，我说的是大量的医疗器械其实配不上当前的高估值。 而我对于医药行业向来也是比较看重的，对我而言，我最看重的还是龙头地位，就是这家公司药品一定要是这类要里面的龙头，这个是为公司的打基础的利基，另一方面，我们要看公司未来的一个研发动向，也就是未来增长点在哪，确定性是否足够，与此同时，当前的估值水平也是非常重要的因素，好的东西买贵了，同样也是一次失败的投资，总结起来还是我之前说的那句经典：绩优股的肉身，成长股的灵魂！ 在这次医药白马的大调整中（绝对不是一两天的事，一个中期趋势已经形成，高位医药都要警惕），同样会有很多好的标的会掉到一个足够廉价的位置，我们应该继续在这里面寻找黄金。 |
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