9月26日,最近一年尝试着通过读财报来了解一家公司,同时又对汽车行业充满着兴趣,这次想尝试着分析下汽车零部件领域在A股举足轻重的3家公司,华域汽车/福耀玻璃/宁德时代! 华域汽车: 零部件领域的绝对龙头,背靠上汽集团,与全球几乎所有主要零部件公司都有合资公司。最核心的业务是汽车内饰 福耀玻璃: 汽车玻璃的头牌,无论国内国外主机厂市场占有率都极高。 让我万万没想到的是A股市值居然只有600多亿 宁德时代: 电动车时代的宠儿,主营业务是电动车中的锂电池,即将迎来行业的爆发期,锂电池行业的绝对龙头 常言道,熊市中有着大把的好公司可以低价买入,可如何去定义一家好公司,什么价格才是合理的却是各有说法。作为新手,尝试从财务分析的角度来理解这几家公司在上下游所处的位置,以表明谁的确定性更高。而合适估值这类比较主观的看法,几乎不能给出准确数字。可以选择最确定的,以近期相对低的价格买入即可。 股东构成: 宁德时代和福耀玻璃都是创始人占股比例较高 华域汽车 - 上汽占到了绝对的控股,其实从华域的战略- 中性化 也可以看出其需要加强非上汽的业务。 华域是上汽的子公司,主要的销售客户也是上汽系。当市场景气的时候,上汽吃肉,华域喝汤;但当汽车市场下滑甚至负增长时,是否会牺牲华域的利润以保上汽的财务报表?所以需要持续关注未来华域中性化战略的成功与否。 财务角度分析: 从决定企业定价权的毛利率角度来分析: 福耀和华域经过多年的市场竞争,毛利已经非常平稳。宁德时代在国内虽有竞争,但整体受到产业政策的保护,还是在蓝海中竞争,未来随着产业政策放开,外资进入,主机厂自研电池上市,主机厂的年降需求,宁德的毛利率下降是大概率事件。 另一个角度看其应付款/营业成本的比例,可以发现为了维持良好的现金流,大量占用供应商的资金,长帐期虽然体现着行业地位,但也意味着供应商必然会提高采购价,更会影响未来毛利的走势。 作为行业龙头,华域15%不到的毛利显得份外的低,华域净利为正的原因是:良好的销售/管理费用控制能力+巨大的投资收益。因为华域与几乎所有的外资主流零部件公司都有合资公司,联营/合营公司的投资收益是每年的现金奶牛。这是行业地位的体现,也是投资中最应该看重的部分。 那宁德为什么要那么长的帐期呢,从应收款项/营业收入的图来看: 宁德居然近90%,这 必然导致紧绷的现金流,推测在和下级供应商谈付款方式的时候,对帐期的要求会较高。 在半年报中,宁德解释的原因是:“公司产品的用户主要是大中型整车企业,交易金额较大,致使期末应收账款余额较高”。但福耀和华域的客户也都是整车型企业。 他们的占款相比较低。 由以上分析可以得出的结论是:宁德的业务模式有点类似房地产开发商,高帐期高负债,用供应商的资金去满足主机厂的帐期需求,达成较高的毛利。 从这两张图可以看出福耀玻璃对供应商秉持可持续发展,不占用大量供应商资金,同时对于客户也不会一味满足其帐期要求,可持续发展的角度来看更看好福耀玻璃 |
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来自: yh18 > 《2018政策经济金融》