中国A股王者荣耀系列：中国汽配内饰之王—华域汽车

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一、先说说汽配零部件行业前景和投资逻辑：

1.汽车行业未来颠覆会很大，传统汽车会逐渐被电动汽车，智能汽车，互联网汽车等冲击颠覆，但是无论是什么汽车，总体汽车零部件和配件不会发生大的变化比如轮胎，汽车玻璃，安全气囊，车灯，汽车座椅，车载空调等而且这些汽车配件属于基础零件，生产技术也不太会受到互联网等新技术冲击，铁打的汽配流水的车，新车概念和潮流一年年换，反而汽配会比较稳定。

2.这个行业足够大，能够产生大市值龙头公司

3.中国生产技术的提高和消费升级带动庞大需求，优质龙头能在竞争中脱颖而出，走向世界。

二、再说说汽配龙头

目前优质汽配龙头最确定的是福耀玻璃和华域汽车，福耀玻璃专注于汽车玻璃，汽车玻璃技术已经全球领先，垄断中国60%市场，并得到世界各大汽车厂商认可。华域汽车收购延峰内饰后成为全球第一的汽配，在车灯，安全气囊等很多汽车配件方面是龙头，背靠上汽大股东，开始走向海外并购收购美国先进汽配，汽配也开始得到宝马、奔驰等大车企认可。

三、华域汽车优势及估值：

1.背靠上汽集团大股东，华域汽车之所以估值低，市场认为上期上汽大股东关联交易太多，太依赖上汽，所以估值低，我并不这样认为，华域汽车逐年在降低上汽关联交易比重，而上汽大股东可以为华域汽车提供稳定的渠道、市场，稳定的现金流，这是华域汽车一个很重要的护城河，可以更多抵御市场风险。

2.国际化战略进展顺利，海外收入快速增长。15 年延锋整合江森自控全球内饰业务成立合资公司（YFAI）。YFAI 成立以来获得了奔驰、宝马、福特等全球整车客户，市场占有率13%，是目前全球最大的内外饰供应商。1H17 公司海外收入158 亿元（主要来自于延锋内饰），同比增长14.8%，增速快于公司整体增长。

3..客户优势，公司伴随中国汽车零部件的国产化进程发展壮大，具备显著的先发优势和QSTP（质量、服务、技术、价格）的综合优势。其中内外饰件板块中的仪表板、汽车座椅、气囊、保险杠等产品以及功能性总成件板块中的稳定杆、摇窗机、传动轴、空调压缩机、转向机等产品的细分市场占有率均居于国内前列。经过多年发展和积累，公司已与上汽大众、上汽通用、一汽大众、长安福特、神龙汽车、北京奔驰、华晨宝马、一汽奥迪、北京现代、东风日产、上汽乘用车、长城汽车、江淮汽车、吉利汽车等国内主要整车企业建立了良好的长期合作关系，客户资源覆盖面广且结构完善。在深耕国内汽车配套市场保持领先优势的同时，公司积极推进核心业务的国际化发展，逐步建立在相关业务领域的全球市场领先地位。公司所属延锋汽车饰件系统有限公司（以下简称：延锋公司）已完成对美国安道拓（ADIENT）公司（原为美国江森自控公司）全球内饰业务重组，形成由公司控股70%的、全球最大的汽车内饰公司——延锋汽车内饰系统有限公司（以下简称：延锋内饰公司），生产基地主要分布于中国、北美、欧洲、南非、东南亚等区域，主要覆盖奔驰、宝马、福特、大众、通用等全球整车企业，此外，公司轻量化铸铝、油箱系统及汽车电子等部分优势业务和产品也已进入欧、美、韩、澳及东南亚等地区市场，公司海外市场销售收入保持持续增长

4.优秀的管理层，上汽集团及华域汽车管理层是少数的非常优秀的汽车国企管理层，战略做得好，执行得好，业绩好、分红高，市值不断创新高，与之形成对比的是一汽集团的管理层，两者差距越来越大。

5.低市盈率、高分红、业绩稳步上涨：华域汽车今年涨幅40%左右，但是市盈率仍只有10倍左右，分红股息率5%左右，每年业绩稳定增长，即使是在2017年汽车小年上半年业绩增长9.53%，高于汽车行业增速。而A股汽配股估值普遍在20-30倍，华域汽车只有10倍估值，比大部分汽车股估值都低，合理市盈率应该在15-20倍，目前21元的股价还是50%以上的增长空间，2017年合理目标价30元。估值回归后以后按业绩增长每年10%左右的股价增长+5%的分红，每年可以有15%左右的收益。

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