|
谈论起安防业的公司，风云君扳着手指头都能数出海康威视、大华股份这些行业中大佬的名字，它们都位于A股知名上市公司之列，但是风云君今天不关注它们，而是把目光投向了同属安防业最近在勇闯IPO的公司安联锐视（A17192，SZ）。 安联锐视全称为珠海安联锐视科技股份有限公司，于2018年05月08日在证监会网站预先披露了招股说明书申报稿，拟于深交所公开发行不超过1,720万股，募集资金约4亿元，其中1.15亿元用来补充流动资金，其余将投向视频监控产品生产线技改与产能扩张建设项目、研发中心建设项目和营销运营平台建设项目。 然而，一纸公告击碎了公司的上市美梦，2018年9月27日证监会发布IPO审核结果显示，安联锐视首发上市申请最终未获得通过。 那么，安联锐视这家公司成色如何，闯关IPO又是如何歇菜的，今天风云君给各位吃瓜群众分析下这家公司。
一、公司业务介绍 安联锐视成立于2007年，多年来一直专注于安防视频监控产品软硬件的研发、生产与销售。 公司主要产品包括前端产品和后端产品。其中前端产品主要包括模拟标清摄像机、同轴高清摄像机、网络高清摄像机；后端产品主要包括模拟标清硬盘录像机、同轴高清硬盘录像机、网络高清硬盘录像机。 公司产品较多应用于家庭、社区、企业、商铺、车辆等消费类领域，最终消费以欧美市场为主。 一言以蔽之，公司就是卖监控设备的。
公司的发展历程总体上可以分为以下三个阶段：
公司主要采取以ODM为主的经营模式，根据客户订单和市场需求情况，自主设计和研发产品的构造、功能和系统等以供客户选择。 公司ODM模式流程可简要概述如下：
对安联锐视的主营业务和经营模式有了初步认识后，接下来分析下这家公司的财务状况。 二、财务对比分析 1、盈利能力 安联锐视主营业务收入按产品来分类相应地可分为前端摄像机收入、后端硬盘录像机收入、套装收入及其他收入四个方面。 前端摄像机收入近3年来呈现上升趋势，由2015年的3,937.27万元增长至2017年的10,000.11万元，复合年增长率为59.37%。 后端硬盘录像机收入近3年来呈现先上升后下降的趋势，2016年相较2015年略有增加，但2017年大幅下降。 套装收入近3年来呈现上升趋势，特别是最近一年大幅上升。由2015年的4,706.07万元增加至2017年的51,135.64万元，复合年增长率为229.63%。 当公司客户将前端产品和后端产品打包为套装产品采购时，则体现为套装产品的销售收入。最近一年前端产品和后端产品收入下降与套装产品收入上升相对应。 其他收入包括售后服务相关的产品零配件收入、各类监控级硬盘收入和系统集成项目收入，近3年来呈现上升趋势，由2015年的11,651.20万元增加至2017年的16,304.37万元，复合年增长率为18.30%。这些其他收入的取得均与公司主营业务密切相关。
安联锐视主营业务收入按地区来分类相应地可分为国内收入和国外收入。公司的收入主要来自国外，国内收入占比较小，这主要跟公司成立之初即重点面向国外市场有关，换句话说，公司的主要优势区域集中在国外。 2015年，公司国内收入较上年增长了1,584.82万元，增长率为55.33%，主要收入增长来源于三星泰科等客户；国外收入较上年增长了8,392.49万元，增长率为28.48%，主要是由于当年对Worldwide Marketing、Pinetron Co.,Ltd等客户的供货增加所致。 2016年，公司国内收入较上年增加了3,599.64万元，增长率为80.90%，主要收入增长来源于韩华泰科等客户；国外收入较上年增加了8,474.18万元，增长率为22.38%，这是由于当年对Worldwide Marketing、Swann等客户的供货增加所致。 2017年，在公司国外收入快速增长的同时，国内收入也持续大幅增长，国内收入占比大幅上升至26.96%，主要原因是对韩华泰科的销售额有较大幅度增长。
安联锐视跟可比公司平均水平相比，公司的产品毛利率水平较低，处于垫底位置。 安联锐视产品毛利率与同为股份的差异主要由于客户类型和产品的差异所致。 同为股份在安装市场的工程商客户比重较高，而消费类市场的客户比例较低，安装市场的毛利率一般高于消费类市场，使得同为股份整体毛利率较高。 此外，同为股份销售的前端产品中网络高清摄像机占比较高，而安联锐视销售的前端产品中模拟标清摄像机和同轴高清摄像机占比较高，网络高清产品的毛利率高于同轴高清和模拟标清产品，这一因素也使同为股份整体毛利率较高。 安联锐视针对一些大客户，将前端产品和后端产品打包成套装出售，出货量较大、价格优惠，因而毛利率较低。 安联锐视产品毛利率低于海康威视和大华股份的主要原因是：
2、期间费用水平 安联锐视近3年来期间费用合计数分别为6,635.69万元、7,184.36万元和10,683.11万元，分别占同期营业收入的15.66%、13.19%和 11.45%。 公司期间费用呈现增长趋势，2016年同比增加了8.27%，2017年同比增加48.70%。公司期间费用以销售费用和管理费用为主，合计占比在90%以上。
公司销售费用主要包括职工薪酬、广告宣传费、运费、保险费、差旅费、报关费等。近3年来其占营业收入的比重分别为4.67%、3.82%和2.91%，保持较低水平，这主要与公司的销售模式有关。
2016年和2017年，公司销售费用较上年分别增长了5.08%和30.65%，低于同期营业收入增幅。 公司的管理费用主要由研发支出、职工薪酬、办公费、折旧等组成。近3年来其占营业收入的比重分别为10.83%、9.45%和7.55%，管理费用率逐年降低。 2016年，公司的管理费用金额较上年增长了557.62万元，增长率为12.15%，主要是股份支付造成职工薪酬增加所致，管理费用增幅低于同期营业收入增幅。 2017年，公司的管理费用率下降幅度较大，主要由于2017年营业收入大幅增长，公司管理费用中以固定费用为主增长有限。 2015年至2016年，公司财务费用逐年下降，主要由于美元兑人民币汇率单边上涨，从而产生汇兑收益。2017年财务费用上升至922.72万元，主要由于美元兑人民币汇率下降从而产生汇兑损失。 3、营运能力 公司应收账款周转率整体保持稳中有升，2017年达到9.33次/年。主要是由于公司的主要客户为国外知名的安防产品的渠道经销商和品牌商，信用良好，货款支付较及时。 公司存货周转率整体也是保持稳中有升，2017年达到6.33次/年，主要是公司加强了生产效率的管理，增加了产品的直通率，同时同类产品批量的生产效率也有所提高，缩短了交货周期，增加了周转的效率。 总体上来说，公司应收账款周转速度和存货周转速度均较快，总资产周转速度在1.3次/年以上，公司资产的整体运营效率较高。
4、偿债能力 安联锐视近3年来资产负债率分别为 44.31%、54.33%和46.05%。2016年负债增长速度大于资产增长，2016年资产负债率有所上升，2017年负债规模下降，资产负债率随之下降。 公司的资产负债率水平总体良好，但高于同为股份、汉邦高科等可比上市公司，这主要是由于公司融资渠道较为单一，只能依靠自身积累逐步降低资产负债率。
5、现金流量 安联锐视2015年至2017年经营现金呈现净流入，但2018年上半年首次出现净流出，与营业收入出现首次背离。
通过上面对安联锐视的盈利能力、期间费用水平、营运能力、偿债能力及现金流量等各方面的粗略分析，大概心里有了点谱，那么安联锐视奋战IPO为何铩羽而归呢？ 三、主要问题分析 1、业绩增长毛利率却下滑 安联锐视近3年来收入利润快速增长，特别套装产品收入大幅增长，但毛利率却逐年下滑且低于行业可比公司，2018年上半年经营现金流净额与营业收入出现背离，呈现流出状态。 2、主要客户销售波动大 安联锐视对韩华泰科等主要客户销售大幅波动，比如2017年公司对韩华泰科销售大幅增长。韩华泰科向公司独家采购消费类安防产品，公司及其控股股东、实际控制人和董监高与韩华泰科之间的关系存疑。 3、外销数据异常 安联锐视产品主要为外销，境外销售收入与海关查询数据的差异金额较大，境外销售前五大客户与公司及其控股股东、实际控制人和董监高之间的关系存疑。 4、存货异常 安联锐视产品的主要原材料为硬盘、集成电路等，2017年生产销售规模较2016年大幅增长，而原材料及在产品库存却未同步增长，整体存货余额变动不大；2017年度套装产品大幅增长的情况下，仅前端产能出现大幅增长。 5、供应商与客户同一 安联锐视与主要客户Lorex、Swann之间同时存在销售与采购关系，公司与Lorex购销金额在2016年前持续下降、2017年又迅速增长，波动异常。 四、结束语 安联锐视多处数据存疑，上市之路无果而终也在情理之中，打铁还需自身硬，安联锐视只有通过苦练基本功，提高自身的经营水平，才能看得见上市的曙光。
|
|
|
