|
报告摘要 投资要点： 市场对当前更偏向于能实际落实的政策，政策刺激效果提升达到瓶颈期。上周市场没有出现大幅波动，市场观望情绪较浓。贸易摩擦谈判于周日获得缓和，有利于风险偏好进一步提升，本周估值或有较大程度的修复。 估值震荡中稳定：全部A股的市盈率从13.66上升到13.73，市净率1.46上升到1.47，万得全A(除金融，石油石化)的市盈率从18.86上升到18.90，市净率从1.86上升到1.87。此外，沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为10.58、18.79、24.59和43.55，市净率分别为1.28、1.61、2.23和2.94。 港股、美股及A股重要指数估值水平：港股重要指数中，恒生指数、恒生大型股指数、恒生中型企业指数、恒生小型股指数、恒生香港35指数及恒生中国企业指数市盈率均低于2006年以来中位数，中国企业指数相对估值较高。美股重要指数中，道琼斯工业平均指数、标普500指数、纳斯达克综合指数市盈率均高于1993年以来中位数，但由于科技股持续下跌，纳斯达克指数低于历史中位数。与美股、港股主要指数相比，虽然美股、港股主要指数估值有所回调， A股主要指数的市盈率仍低于美股、港股的历史分位。 大小盘和成长价值风格切换：大小盘估值波动不大，大盘股估值略上升，小盘股估值略下降。上周中小板和沪深300的市盈率比值从2.34下降到2.32，市净率比值从1.76下降到1.75。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从1.88上升到1.89，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从1.59上升到1.60，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从1.42下降到1.41。 行业风格切换：金融类行业估值上调1.5%。金融、周期、稳定、消费、成长类行业市盈率、市净率均低于历史中位数。金融类行业市盈率8.24倍，相比2011年以来的中位数，低0.29倍标准差，市净率1.03，相比2011年以来的中位数，低1.36倍标准差；周期类行业市盈率15.92，低0.53倍标准差，市净率1.45，低1.75倍标准差；消费类行业市盈率21.22，低1.66倍标准差，市净率2.64，低1.94倍标准差；成长类行业市盈率36.13，低1.15倍标准差，市净率2.44，低1.88倍标准差；稳定类行业市盈率13.81，低0.73倍标准差，市净率1.23，低1.17倍标准差。 细分行业估值：全部行业市盈率、市净率估值均低于历史中位数。电气设备、食品饮料、通信较上周有所上调，钢铁下调较多。 风险溢价：11月以来，货币市场质押式回购，1天、7天和14天利率的均值分别为2.43、2.69和2.77，和前一个月相比分别上升10.05bp、上升3.22bp和下降8.34bp.11月以来10年期国债利率均值为3.43，和前一个月相比下降13.63bp， 1年期和2年期国债利率分别下降29.44bp、25.35bp，5年期国债利率下降16.44bp。 全部A股整体市盈率的倒数为7.28，减去十年期国债到期收益率，计算风险溢价为3.93%，但是万得全A(除金融，石油石化)整体市盈率的倒数为5.29，计算风险溢价为(1.94%)，从2月份以来风险溢价逐渐上行，和2006年以来的历史中位数相比，高1.95%，高于历史ERP正一倍标准差。 股票质押：上周，提示将到达预警线的2390家有公司中，股价触及预估预警区间底部的公司共226家，占比9.46%，股价进入预警区间的公司共1407家，占比58.87%；股价触及预估平仓区间底部的公司共149家，占比6.23%，股价进入平仓区间的公司共1118家，占比46.78%，与上周相比，占比有所上升。 分行业来看，股权质押市值最高的是医药制造业，最低的是农林牧渔业；股权质押比例最高的行业为租赁业，质押比例50.30%，最低的为铁路运输业，质押比例0.04%。 产业资本增减持：11月，产业资本净减持921953万元；产业资本增持较上月增加23571.543万元，减持较上月增加1097923.89万元。今年以来，除2月和10月产业资本保持净增持，全年其他月份产业资本均呈现净减持状态。 风险提示：股票质押风险，股东减持风险，贸易摩擦缓解不达预期 一、指数估值历史 全部A股的市盈率从13.66上升到13.73，市净率1.46上升到1.47，万得全A(除金融，石油石化)的市盈率从18.86上升到18.90，市净率从1.86上升到1.87。此外，沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为10.58、18.79、24.59和43.55，市净率分别为1.28、1.61、2.23和2.94。图中，蓝色虚线为6个月(约120日)均值±两倍标准差。       港股重要指数中，恒生指数、恒生大型股指数、恒生中型企业指数、恒生小型股指数、恒生香港35指数及恒生中国企业指数市盈率均低于2006年以来中位数，中国企业指数相对估值较高。美股重要指数中，道琼斯工业平均指数、标普500指数、纳斯达克综合指数市盈率均高于1993年以来中位数，但由于科技股持续下跌，纳斯达克指数低于历史中位数。与美股、港股主要指数相比，虽然美股、港股主要指数估值有所回调， A股主要指数的市盈率仍低于美股、港股的历史分位。     二、市场风格切换 大小盘和成长价值 上周中小板和沪深300的市盈率比值从2.34下降到2.32，市净率比值从1.76下降到1.75。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从1.88上升到1.89，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从1.59上升到1.60，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从1.42下降到1.41。  行业风格切换 金融类行业市盈率8.24倍，相比2011年以来的中位数，低0.29倍标准差，市净率1.03，相比2011年以来的中位数，低1.36倍标准差；周期类行业市盈率15.92，低0.53倍标准差，市净率1.45，低1.75倍标准差；消费类行业市盈率21.22，低1.66倍标准差，市净率2.64，低1.94倍标准差；成长类行业市盈率36.13，低1.15倍标准差，市净率2.44，低1.88倍标准差；稳定类行业市盈率13.81，低0.73倍标准差，市净率1.23，低1.17倍标准差。 细分行业估值 全部行业市盈率、市净率估值均低于历史中位数。电气设备、食品饮料、通信较上周有所上调，钢铁下调较多。 三、市场风险溢价 11月以来，货币市场质押式回购，1天、7天和14天利率的均值分别为2.43、2.69和2.77，和前一个月相比分别上升10.05bp、上升3.22bp和下降8.34bp.11月以来10年期国债利率均值为3.43，和前一个月相比下降13.63bp， 1年期和2年期国债利率分别下降29.44bp、25.35bp，5年期国债利率下降16.44bp。 全部A股整体市盈率的倒数为7.28，减去十年期国债到期收益率，计算风险溢价为3.93%，但是万得全A(除金融，石油石化)整体市盈率的倒数为5.29，计算风险溢价为(1.94%)，从2月份以来风险溢价逐渐上行，和2006年以来的历史中位数相比，高1.95%，高于历史ERP正一倍标准差。 四、股票质押 上周，提示将到达预警线的2390家有公司中，股价触及预估预警区间底部的公司共226家，占比9.46%，股价进入预警区间的公司共1407家，占比58.87%；股价触及预估平仓区间底部的公司共149家，占比6.23%，股价进入平仓区间的公司共1118家，占比46.78%，与上周相比，占比有所上升。 分行业来看，股权质押市值最高的是医药制造业，最低的是农林牧渔业；股权质押比例最高的行业为租赁业，质押比例50.30%，最低的为铁路运输业，质押比例0.04%。 五、产业资本增减持 11月，产业资本净减持921953万元；产业资本增持较上月增加23571.543万元，减持较上月增加1097923.89万元。今年以来，除2月和10月产业资本保持净增持，全年其他月份产业资本均呈现净减持状态。 六、风险提示 股票质押风险，股东减持风险，贸易摩擦缓解不达预期 （文章来源：长城研究） （原标题：估值震荡中稳定，本周风险偏好有望修复：A股的盈利估值与风格切换系列四十二） (责任编辑：DF010) |
|
|
