记录：2016年沪深300运行基本状况与估值信息统计

luckyjohn97 2017-02-02

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记录：2016年沪深300运行基本状况与估值信息统计

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记录：2016年沪深300运行基本状况与估值信息统计，2017年1月9日星期一。

值得注意的是：经历熔断后的中国沪深300指数估值之均值和中位数均有下降，仅凭后视镜的判断是错误的，例如：极限位③：2015年6月5日，沪深300指数概约5300点，静态PE=20.04倍，滚动PE(TTM)=19.8倍，动态PE=18倍（假设净利润10%增速），PB=2.66倍，股息率=1.59%，PS=1.6倍，A H市值／GDP 115.86%（5124点时大概在125%左右）。

然而笔者依据后视镜的定量分析，并未判断准确，未能止盈卖出，值得总结的是：1）严格执行买入的纪律：两档卖出 浮动止盈；2） 500/ 1000整点定量统计。

【沪深300运行基本状况：全年下跌，跌幅远小于中小神创。】 2016 年上证综指、沪深300、中小板指和创业板指分别下降12.31%，11.28%，22.89%，27.71%。主要指数：沪深300 (000300)

最新市值(20170106)= 28.1 万亿，账面价值(1.4倍PB)= 19.4 万亿，净利润(13.1倍PE)= 2.2 万亿，销售收入(1.3倍PS)= 20.9 万亿，期末ROE=11.1 %，股息率=2.22 %。

【视角1：总市值/GDP】A/GDP= 70%；A H/2016年GDP=89%，不高不低。

【视角2：买企业收益ROE/PB=7.1%，这个生意不咋地。】 很可能沪深300指数的未来极限值破净：历史的ROE均值约13.98%，现在ROE约11.1%，低于历史均值20.6%。

【视角3：市销率2016年PS=1.3倍，不高不低。】 2015年6月沪深300指数5380点，PS=1.6倍，阶段性极限值。

【视角4：静态市盈率=13.7倍，动态市盈率=13.8倍，市净率=1.56倍】纵向：未达中位数/均值水平，未达50%分位；横向：似乎是世界上估值最便宜的高覆盖综合类指数。

【视角5：股息率=2.2%】波动区间：1.5%-3%，2013年极限值3.5%，不好不坏。

【视角6：逃不开的周期性，上涨/下跌周期】 年度涨幅 17%，10个月内涨跌互现，还真是个慢牛市。

【视角7：2016年末，沪深300成交量770亿，还在泥潭里挣扎】 最低/最高=7.5%！一个重要的信号，成交额（底部）大抵位于峰值的8-11%的位置：预估成交量峰值可能超过6500亿。

*** 以下正文 ***

最新市值(20170106)= 28.1 万亿，账面价值(1.4倍PB)= 19.4 万亿，净利润(13.1倍PE)= 2.2 万亿，销售收入(1.3倍PS)= 20.9 万亿，期末ROE=11.1 %，股息率=2.22 %。

国家统计局发布数据显示，1-11月，规模以上工业企业利润同比增长9.4%，其中，11月利润同比增长14.5%。

2016 年上证综指、沪深300、中小板指和创业板指分别下降12.31%，11.28%，22.89%，27.71%。主要规模指数 2016 年中小规模指数全年跌幅大于大盘蓝筹，其中创业板指数跌幅达到27.71%。

【视角1：总市值/GDP】A/GDP= 70%；A H/2016年GDP=89%，不高不低。

1）上证：总市值28.46万亿，上证指数3103点。

2）深证：总市值22.31万亿。

3）香港交易所市埸上市證券 (主板及創業板)市價總值 (億元) 247,613（港币）中國內地企業 (主板及創業板) 市價總值 (佔整體市價總值百份比) 63.3% ，概约156739亿港币，折人民币=139808亿人民币。

4）A H总市值=64.75亿人民币，其中H股总市值占比=22%。

5）2016年预估GDP=67.67万亿元(2015)×（1 7%）=72.4万亿

6）A/GDP= 70%；A H/2016年GDP=89%。

7）纵向历史比较：以A H/GDP为标准计算：最低值（一般低于60%），最高值（大牛过120%，小牛100%左右）。以A/GDP单一指标论，容易犯错：可能的参数系统也许是介于50%和发达国家的均值，中轴位置在75%，低估的位置在50%，顶点的位置应该在120%-150%。

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8）横向比较，我国至少不高：全世界WORD(2015)，Market capitalization of listed domestic companies (% of GDP)=98%

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1) 历史的ROE均值约13.98%，现在ROE约11.1%，低于历史均值20.6%。很切合的反映了国内经济下滑的走势。

2) 沪深300个样本企业，2013年ROE均值=15.02%，中位数= 12.34%。2014年ROE均值=14.79%，中位数=10.08%。2016年期末ROE=11.1%。

3) 按中证指数公司，PB=1.56倍（净资产采用最新一期财务报告中的净资产数据）。

4) 买企业的投资收益=ROE/PB=7.1%：买入“营业收入平均增速？%，净利润平均增速？%，平均毛利率=？%，平均净利润率？%”的企业，相当不值的生意。（注：？数据待补充）

【视角3：市销率2016年PS=1.3倍，不高不低。】 2015年6月沪深300指数5380点，PS=1.6倍，阶段性极限值。

1) 截至2015年6月6日，沪深300总市值=37.2万亿，2015年PS=1.62倍。

2) 2016年销售收入= 20.9万亿，最新市值(20170106)= 28.1 万亿，2016年PS=1.3倍。

3) 比较美国：标普500指数，市销率运行区间【0.8倍，1.8倍】，均值=1.4倍，中位数=1.43倍。

4) 沪深300之样本企业，会比标普500样本企业，更优质？应给予更高的估值溢价？

2017-01-06沪深300指数估值，静态市盈率=13.7倍，动态市盈率=13.8倍，市净率=1.56倍。

截至到2016年11月的估值区间：沪深300的历史PE在8.1倍至48.4倍之间波动。中值为13.79倍，均值为17.54倍。历史最小10%区间8.1-9.06，均值8.64。最小20%区间8.1-10.54，均值9.3。历史最大10%区间35-48.4，均值40.6。最大20%区间24.6-48.4，均值34.04。沪深300的历史PB在1.18倍至7.24倍之间波动。中值为1.9倍，均值为2.4倍。历史最小10%区间1.18-1.36，均值1.29。最小20%区间1.18-1.46，均值1.35。历史最大10%区间4.37-7.24，均值5.67.最大20%区间3.05-7.24，均值4.56。

截至到2015年的估值区间：从2005 年4 月到2015 年2 月，沪深300 指数动态市盈率的均值是16.00，标准差是8.28，区间【8倍，24倍】；从2005 年4 月到2015 年2 月，市净率的均值是2.26，标准差是1.16，区间【1.1倍，3.4倍】。

历史中位数统计数据：沪深300指数，市盈率PE：8.6倍（5%分位），9.9倍（15%分位），11.1倍（25%分位），15倍（50%分位），21.6倍（75%分位），27.9倍（85%分位），39.6倍（95%分位）。市净率PB：1.3倍（5%分位），1.4倍（15%分位），1.6倍（25%分位），2.1倍（50%分位），2.8倍（75%分位），3.4倍（85%分位），5.6倍（95%分位）。

值得注意的是：经历熔断后的中国沪深300指数估值之均值和中位数均有下降，仅凭后视镜判断是错误的。

2016年12月30日相对估值高度：沪深300指数，PE=12.9倍，估值高度40%；PB=1.43倍，估值高度16.4%。HSI恒生指数，PE=10.86倍，估值高度19.7%；股息率=3.77%，估值高度34.8%。HSCEI恒生国企指数，PE=7.4倍，估值高度9.2%；股息率=3.77%，估值高度27%。

最高的极限值：

极限位①：2007年10月，上证指数6124点/沪深300指数5891点，对应估值PE(TTM)=42.7倍，PB=7.24倍，TOP1，至今已近8年，市场依然在消化疯狂。

极限位②：2009年7月，上证指数3478点/沪深300指数3803点，对应估值PE(TTM)=32倍，PB=3.7倍，TOP15，大众疯狂认为“重回6124点”，是个多么可笑之事。

极限位③：2015年6月5日，沪深300指数，静态PE=20.04倍，滚动PE(TTM)=19.8倍，动态PE=18倍（假设净利润10%增速），PB=2.66倍，股息率=1.59%。（来源：中证指数公司）

最低的极限值：2005年至今10年，历史最低估值PB排行。（特别注意：这才是买入狗头金的机会，未来可能会破净。）

极限位①：2014年05月08日，最低点=2020点，PB=1.17，PE=8.03，日交易额=402亿。（12年-14年超级熊市，市净率远低于2005年“998”点。）

极限位②：2013年06月25日，最低点=2023点，PB=1.29，PE=8.91，日交易额=870亿。

极限位③：2008年11月04日，最低点=1606点，PB=1.97，PE=12.42，日交易额=870亿。

极限位④：2005年06月06日，上证指数998点/沪深300指数807点，对应PE=13.28倍，PB=1.64倍，日均成交=46.85亿。

极限位⑤：2015年股灾：8月26日，最低点=2952点，PB=1.51，PE=11.08，日交易额=3121亿。

极限位⑥：2016年初暴跌：1月28日，最低点=2839点，PB= 1.42，PE= 11.09，股息率=2.65%，日交易额=956亿。当前市场状况，至少没有比上述4次“底部”更糟糕吧。

2015年6月9日（熔断前上证5178点/沪深300 5380点）及2016年12月30日（（上证3100点/沪深300 3310点）的估值，对比：上证50 pe 已经回到15年6月9日的70%，而创业板指（100个股票）其估值则回到了15年6月9日的33%。上证50虽然相比指数在2000点时，PE增长了50%，但PB却没有一丝估值的上涨，仍然为1.15PB，随着时间增长，上证50的PB年增长1/PE的数值，指数不变下，PB是不断下降的。创业板指最低PE出现在2012年底，最低到达31倍PE。创业板2016年12月30日PE在42倍。

似乎是世界上估值最便宜的高覆盖综合类指数：比较明显的是上证50、沪深300 低于各国大盘指数PE的50%。

【视角5：股息率=2.2%】 波动区间：1.5%-3%，2013年极限值3.5%，不好不坏。

1) 股息率=2.2%，相对：建行1年期零存整取1.35 %，10年期国债3%。

2) 2002-2015年，股息率波动区间：1.5%-3%。

3) 买股狗头金：2013年，沪深300指数股息率极限值3.5%。

4) S&P 500 Dividend Yield：Current Yield: 1.95% ，Mean:4.41%，Median:4.35% ，Min:1.11%(Aug 2000)，Max:13.84% (Jun 1932)

【视角6：逃不开的周期性，上涨/下跌周期】 年度涨幅 17%，10个月内涨跌互现，还真是个慢牛市。

1) 沪深300指数，2016年2月创年内最低2821点，2016年12月收盘3310点，涨幅 17%，10个月内涨跌互现。

2) 中国A股市场，24个月/12个月：A 股熊市平均持续27.8 个月（至少持续下跌24个月，才是买入时机），牛市平均持续12.1 个月，熊市持续时间是牛市的2.3 倍，呈典型的牛短熊长。 7次牛熊转换：A 股一共经历了7 次牛市和7次熊市。极限牛市24个月/翻5倍：A 股最近的三次大牛市，2014 年7 月-至今（2015 年5 月11 日）、2005 年6 月-2007年10 月、1999 年5 月-2001 年6 月，持续时间分别为10.2、28.7、25.2 个月，涨幅分别为124.8%、513.6%、114.4%。

【视角7：2016年末，沪深300成交量770亿，还在泥潭里挣扎】 最低/最高=7.5%！一个重要的信号，成交额（底部）大抵位于峰值的8-11%的位置：预估成交量峰值可能超过6500亿。

1) 2016年2月15日，沪深300成交量最低值=713亿；

2) 2015年6月08日，沪深300成交量最高值=9494亿；

3) 最低/最高=7.5%；

4) 2016年末，沪深300成交量770亿，还在泥潭里挣扎。

5) 预估成交量峰值可能是6500亿，就要小心啦。

*** 2016年旧文 ***

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1) 转载：@骑行夜幕的统计客：一个重要的信号，成交额（底部）大抵位于峰值的9-11%的位置，2016年9月29日

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2) 记录：Market Cap to GDP Ratio指标比较研究，2016年11月13日星期日。

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