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记录：沪深300指数进入止盈区间？2015年6月7日星期日。 泡沫三大定律:一，泡沫持续的时间和幅度都会超出市场的想象;二，但只要是泡沫一定会破灭;三，不幸的是，只有当泡沫破灭后市场才会形成共识。 沪深300的泡沫，就在前面不远处。 ************ 多个视角，极限值对比，是个不错的分析方法。 视角1：总市值/2015年GDP=101%，已乐观反应中国价值。 1) 沪市总市值= 39.86万亿，深市总市值=29.18万亿，两市合计=69万亿。 2) 2014年全年国内生产总值GDP=63.64万亿;假设增长7%，2015年GDP=68.1万亿。 3) 总市值/2014年GDP=108%，总市值/2015年GDP=101%。（注：这个指标并未考虑境外上市中国企业） 4)回顾我国，该指标正常区间：介于50%和发达国家均值100%，中轴位置在75%，低估的位置在40%-50%，顶点的位置应该在120%-150%。
（参考：转载：从股市总市值占GDP比例看本轮牛市的归宿，2015年5月25日。http://blog.sina.com.cn/s/blog_67c6a6350102vh5s.html） （参考：转载：满仓踏空的徐胖子，不会游泳的徐胖子，天天吃面的徐胖子，2015年5月17日。http://blog.sina.com.cn/s/blog_67c6a6350102vgq9.html） 5)回顾美国，在美国股市一旦比值达到70%形成机会，低于70%形成了绝对机会，大约在突破100%后，市场风险增长但还不会出现拐点，当比值进入120%-150%的时候，往往形成拐点。注意，美国市场在1950年至1995年，45年期间，证券化率均为超过100%。
美国股市总市值与GDP比率数据：在1975年的熊市里，美国股市总市值与GDP的比率为75％；在2000年互联网泡沫破灭之前，该比率为183％；2007年美国住房市场与信贷泡沫破灭的时候，该比率为135％；2009年次贷泡沫破灭后，该比率曾回落至50%。 （参考：记录：Market Cap to GDP: The Buffett ValuationIndicator，2015年5月14日。Market Cap to GDP: The Buffett ValuationIndicator http://blog.sina.com.cn/s/blog_67c6a6350102vglj.html） 视角2：买企业收益=ROE/PB=5.6%，相当糟糕的收益。 1) 沪深300个样本企业，2013年ROE均值=15.02%，中位数= 12.34%。 2) 沪深300个样本企业，2014年ROE均值=14.79%，中位数=10.08%。 3) 按中证指数公司，PB=2.66倍（净资产采用最新一期财务报告中的净资产数据）。 4)买企业的投资收益=ROE/PB=5.6%,买入“营业收入平均增速6%，净利润平均增速6%，平均毛利率=18.62%，平均净利润率10.74%”的企业，相当糟糕的收益。 视角3：逃不开的周期性，已连涨14个月，极限24个月。 1) 7次牛熊转换：A 股一共经历了7 次牛市和7次熊市。 2) 24个月/12个月：A 股熊市平均持续27.8 个月（至少持续下跌24个月，才是买入时机），牛市平均持续12.1个月，熊市持续时间是牛市的2.3 倍，呈典型的牛短熊长。 3) 极限牛市24个月/翻5倍：A 股最近的三次大牛市，2014 年7 月-至今（2015 年5 月11 日）、2005 年6月-2007年10 月、1999 年5 月-2001 年6 月，持续时间分别为10.2、28.7、25.2个月，涨幅分别为124.8%、513.6%、114.4%。 4) 沪深300指数已连续上涨14个月（自2014年4月开始），还能持续多久？ （参考：记录：批@任泽平：《如何从快牛疯牛变成慢牛长牛：中美牛市比较》，2015年5月20日星期三。http://blog.sina.com.cn/s/blog_67c6a6350102vgwd.html） 视角4：市销率，2015年PS=1.62，接近标普500指数高估值区间。 1) 2014年，沪深300营业收入20.86万亿/+6.25%，净利润2.11万亿/6.06%。 2) 2015年，假设乐观估计按10%增长，沪深300营业收入概约23万亿。 3) 截至2015年6月6日，沪深300总市值=37.2万亿， 4) 2014年PS=1.78,2015年PS=1.62倍。 5) 回顾我国：市销率指标，没有找到。 6) 比较美国：标普500指数，市销率运行区间【0.8倍，1.8倍】，均值=1.4倍，中位数=1.43倍。 7) 沪深300之样本企业，会比标普500样本企业，更优质？应给予更高的估值溢价？
视角5：市净率PB=2.66倍，静态/动态市盈率PE=20倍/18倍，接近估值区间上限。 1) 2005年至今，沪深300指数PE/PB波动图，PE均值=17.4倍，PB均值=2.47倍。 2) 从2005 年4 月到2015 年2 月，沪深300指数动态市盈率的均值是16.00，标准差是8.28，区间【8倍，24倍】； 3) 从2005 年4 月到2015 年2 月，市净率的均值是2.26，标准差是1.16，区间【1.1倍，3.4倍】。 4)极限位①：2007年10月，上证指数6124点/沪深300指数5891点，对应估值PE(TTM)=42.7倍，PB=7.24倍，TOP1，至今已近8年，市场依然在消化疯狂。 5) 极限位②：2009年7月，上证指数3478点/沪深300指数3803点，对应估值PE(TTM)=32倍，PB=3.7倍，TOP15，大众疯狂认为“重回6124点”，是个多么可笑之事。 6)2015年6月5日，沪深300指数，静态PE=20.04倍，滚动PE(TTM)=19.8倍，动态PE=18倍（假设净利润10%增速），PB=2.66倍，股息率=1.59%。（来源：中证指数公司）
这个全球市盈率波动的一般特征中有如下特点。第一，估值中枢大约在17-18倍之间，低于这个幅度的估值处于低估，高于处于高估。低估的极限区域大概处于12倍之后，在此之后市场的估值水平大体不会再创新低，进入了非常小横向运动区间，这一区间大约是10-12倍范围。当市盈率突破28倍的时，则进入了一个疯狂的高估值阶段，最后顶部的极限估值大约在四十倍左右。 [转载]通过全球股市市盈率波动一般规律看中国股市的风险和机会,http://blog.sina.com.cn/s/blog_67c6a6350102vh5t.html 视角6：股息率=1.59%，就快接近极限值。 1) 股息率=1.59%，相对：建行1年期零存整取2.15%，通知存款1天0.8%/7天1.35%。 2) S&P 500 Dividend Yield：Current Yield: 1.95%，Mean:4.41%，Median:4.35% ，Min:1.11%(Aug 2000)，Max:13.84% (Jun1932) 3) 2013年，沪深300指数股息率有所回升，年末达到3.14%，年中极限值3.5%。
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