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M&T银行创建于1856年，开始的名字为制造商和贸易商银行（Manufacturers and Traders Bank），后来取名字中的首写字母简称为M&T银行。M&T银行是美国20家最大银行之一，主要业务区域如纽约、马里兰、宾夕法尼亚、华盛顿、新泽西等地区。 M&T银行以20万美元资本开始在水牛城营业，于1902年成为全国性银行并进行了第一次收购。在1929年股灾时，美国超过1400家银行倒闭，M&T银行虽然存款从1.25亿美元缩减至1亿美元，然而仍然正常营业。至今，M&T银行通过数十次的并购，结合业务增长，逐步成长为美国的大型银行之一。 1969年，M&T银行的股东投票成立了一家多银行组成的控股公司，名字叫第一帝国（First Empire），原M&T银行成为其子公司。1991年巴菲特购买了第一帝国价值4000美元的可转换优先股，并于1996年全部转换为普通股。1998年，第一帝国把名字改为M&T银行。 1990年，美国正处房地产泡沫破裂期，银行股一片萧条，投资者纷纷抛弃银行股，巴菲特趁市场惊恐时，以5倍不到的市盈率买入了富国银行约10%的股份。 在第二年的1991年，银行业坏账大幅产生，银行股价继续低迷，但第一帝国（M&T银行）的坏账并没有显著增加。计提的坏账拨备从0.27亿提高至0.63亿美元后，净利润仍然在增加，净利润从0.54亿增加值0.67亿美元。 1991年3月15日，巴菲特出手买进了第一帝国（M&T银行）的可转换优先股，购买人为伯克希尔的子公司国民赔偿保险公司，购买总价为4000万美元，强制赎回期为5年（1996年到期），每年股息率为9%，每股转换价为78.91美元。 虽然巴菲特认为这笔投资规模太小，但他非常敬佩第一帝国（M&T银行）的总裁鲍勃.威尔默，希望与之共事。鲍勃.威尔默也经常向巴菲特咨询企业并购相关事宜。 1991年，在巴菲特买入优先股时期，第一帝国（M&T银行）的股价约为每股63美元，转股价为78.91美元，转股价比股价溢价25%。当年第一帝国（M&T银行）的每股净资产为80.7美元，每股净利润为10.1美元，当时股价对应的市盈率和市净率分别为6.2倍和0.8倍，而转股价对应的市盈率和市净率分别为7.8倍和1倍。 **投资业绩 到1999年，当初巴菲特投资的4000万美元变成了2.1亿美元，不记分红的投资收益率为425%，年复合收益率为20%，另外收到1800万的优先股利息和700万美元的股票分红。其中，市盈率从1991年购买时的7.8倍提高到1999年的12倍，提高了约50%，而每股净利润增长了2.4倍。 在2000和2001年，在股市下跌之际，巴菲特又投资了6300万美元增持M&T银行的股票，增持部分的股票平均买入价格为38.5美元，对应的市盈率约10.5倍，市净率约1.2倍。增持后的总买入成本为1.03亿，总股数为670.9万股，占M&T银行约7%的股权。 至2006年末，伯克希尔持有的M&T银行股票市场价值为8.2亿美元，总收益率为696%，当年市盈率达到16倍，市净率为2.2倍。 到2013年1季度末为止，伯克希尔仍然持有M&T银行的股票，持有股数约538万股。
**营运情况 从1990年的房地产泡沫危机到2008年的次贷危机，刚好经历了一个完整的经济周期，M&T银行股票的市净率从1991年的约1倍增长至2000年时的约2.4倍，然后在2007年以后又下跌至约1倍市净率。 1990-2012年，M&T银行的净利润和总市值增长了约20倍，年均增长率为17%，由于收购过程中增发股票的稀释，每股净利润增长约10倍，年均增长率为13%。与之相一致，净资产也增长了约20倍，年均增长率为17%，同样由于收购过程中增发股票的稀释，每股净资产增长约10倍，年均增长率13%。 期间，平均总资产增长率为12%，平均营业收入增长率为14%，平均净资产收益率（ROE）为12.4%，平均总资产收益率（ROA）为1.1%。 期间，非利息收入占比从1990年约19%逐步增长至2012年的约40%，而杠杆率逐步下降，净资产/总资产的比例从1990年约5.7%逐步增长至2012年的约12.3%。 期间，M&T银行的存贷比平均为99%，成本收入比平均为57%，贷款拨备率平均为1.9%，净利润分红率从1990年的约15%逐步上升至2010的约45%。 在2007年美国次贷危机爆发后，M&T银行大笔计提了贷款损失准备，2007-2010年共计提了15.76亿美元，相当于2007年净利润的2倍，导致这三年的净利润出现负增长，股票价格跌幅超过50%，市净率重新回归到1倍附近。 未完 《巴菲特投资案例集》拟年底出版 |
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