|
一、营业收入（或拨备前利润）增长源泉
主要来源是净利息收入的增长和非息收入的增长，各贡献了100亿左右的增长。
再继续拆解：
【源泉1】非息部分：
上图可以看到，非息部分的增长，主要来自两部分，一是代销基金，这主要是今年上半年股市火爆。二是托管业务和代销理财。其中理财部分的增长是很碉堡的，余额已经接近1.6万亿。对比数据供参考：浦发银行表外理财余额7942亿元，中信银行理财表外余额4054亿元。
理财业务中，上半年给股市贡献了约2700亿子弹。此外，还销售了4142亿基金，不知有多少子弹——越扯越远了。
【源泉2】利息收入部分：
上图可以看到，虽然降息了，但贷款和存款的利率几乎都不变（这个与其他行有点差异）。主要变化部分是同业资产和同业负债，均下降约150个基点左右。
好了，关键部分来了，【投资】一项，利率并没有下降。由于同业负债比同业资产多了将近5000亿，所以可以近似看做有5000亿的同业负债配的是【投资】。光这一项5000亿的投资——同业负债的利差变化，就贡献了接近150个基点（半年）约37.5亿的利息收入增长。
剩下的还有60来亿的利息收入增长，来自规模扩张——今年上半年总资产增长约10%。
小结：由于招商银行的客群主要为中高端收入人群以及白领，所以理财等中间收入方面，招商相比其他银行具有很大的优势。
但是也要看到，第一项的非息增长中，有一部分源于资本市场的火爆，这一部分下半年可能下降。而第二项的利息收入增长，其中有三分之一来自利率下行，此增长为不可持续性增长。假如【投资】一项的利率未下行，是因为锁定了长端的资产，那么未来这一块的利率下行还会减少利差空间。
下表可以看到，【投资】一项，有一半以上是一年期以上期限的。
二、资产负债结构调整
这半年增长较快的大头，主要是应收款项类投资等。招商对垒贷款规模比较谨慎，贷款规模增长不到5%，而整体资产增速约10%。
而负债一块，增长较快的是同业负债，以及应付债券。存款增长速度不到5%，低于总负债增长速度。三、贷款配置愈趋谨慎，上半年增量都在零售，而零售增量都在按揭贷款
这是为啥呢？我们知道2014年上半年，招商银行扩张很厉害，半年时间贷款增长了10%。当时增加的是哪一块呢？
从上表可以看出，2014年上半年，按揭贷款这一块基本是没什么增长的。而增长的部分主要是：流动贷款、贸易融资等。
对比上面两张表的不良率，你会发现2014年猛加的几个贷款类型，不良率都升高了。所以2015年招商银行开始谨慎了，把贷款的增量往坏账率相对较低的个人按揭贷款垒。
四、逾期及不良
资产减值损失同比多计提约130亿，这个计提比例是很大的。
其中还核销了135亿，半年的核销力度简直可以与去年一年相比。
尽管核销了这么多，但逾期率还是止不住上升了，并且上升速度超过我的预期。
估计不良主要来自“联保互保”模式。
五、三条腿走路
就目前仔细看的浦发、中信、招商、兴业等银行报表来说，基本思路都强调对公、零售、同业三条腿，这个思路基本都是耦合的。
今年上半年招商对公这条腿，被不良计提给打折了。
一年前可不是这样，两年前更面目全非了：（两年时间，从196亿降至120亿，半年报）
同业的业绩似乎不错，两年时间从42亿增长至接近140亿（半年报），占比从12%提高至31%。
为啥？
来看看两年前同业资产、负债，以及【投资】的利差。
看到没，2014年上半年，虽然同业资产的利率高过同业负债49个基点，但【投资】与同业负债是倒挂32个基点的。
六、存款基准利率上浮影响——降息了，但存款利率基本没降
|
