挥别2018熊市，2019投资的4点想法

伴随 2018 年 12 月 28 日 3 点的收市，许多股民都松了一口气。

「可算是到底了」，许多股民用段子安慰自己。

可不是，2018 年都没有交易日了，这一年自然是再也跌不下去了。

然而，就像经历过 2008 年的老股民都知道，股市的可怕就在于十八层地狱下面还可以有加层，即使 2018 年跌完了，也不等于 2019 年就能见阳光。

这里，简单回顾下 2018 年的同时，顺便展望下 2019 年，该如何规划投资？说说自己的一点想法。

伤心 A 股，不谈 A 股

2018 年的 A 股，恐怕让许多股民伤透了心。

是的，等了一年的吃饭行情，杳无音讯，反而下跌是一而再，再而三。

以主要规模指数来看，即使上证 50 指数这样相对抗跌的大盘股，也是跌掉了19.83%，将近 20%；更不要说小盘股里面的中证 1000 指数和中小板，分别下跌 36.87% 和37.75%。

中小板指数如果从 2017 年 11 月的高点算起，累计跌幅已经有 41.71%，股价打六折了。

当然，如果看行业，那么就更惨。

像有色、TMT 都是妥妥的一年打六折的。

总算欣慰的是，年初看好的医药和军工，至少还算是抗跌的――与此同时在疫苗事件后跟随趋势挥别医药股，于今看来绝对是年度最正确的决策之一。

正因为 2018 年的 A 股是如此萎靡，所以在谈论 2019 年布局时，且让我们把 A 股放到后面去，先说说 2018 年越发值得关注，在 2019 年依然值得重兵布局的品种。

分级 A：轻松赚到 5-10%

在 2018 年，赚钱最轻松的，大概就是持有分级 A 了。

比如有色 A，全年上涨5.89%。

比如银行股 A，上涨7.62%。

又比如中航军 A，上涨10.54%。

更重要的是，分级 A 虽然也有大涨大跌，但是趋势性极强。

就像 2018 年有过过山车行情的中航军 A，即使粗通趋势投资，也依然是能赚到大部分的收益。

在经历了 2018 年的上涨之后，分级 A 中修正收益率 6% 以上的屈指可数了，这使得分级 A 的投资价值大幅下降，但考虑到 5.5% 目前依然是可以接受的水平，再加上不俗的趋势投资效应，在 2019 年我依然将秉持跟着趋势信号的态度去持有。

可转债：心中更安定的股市抄底

2018 年的下半年，尤其是四季度，我开始增加可转债的配置。

无它，为股市抄底多一点安心。

对于此时此刻的 A 股，尤其是大蓝筹，我相信其投资价值――正如之前的试算，在此时此刻的估值，无疑是市盈率还是市净率，历史平均的三年年化回报是 20%，即使我们打对折有三年年化 10%，依然是很信息的事情了。

正因此，增加股票仓位，是一种合乎价值投资的决策。

但是，终究未来如何，充满不确定性。

我愿意相信价值投资，但是绝不会全信，我更追求极端情况下的保险。

而可转债，正是这样一种变通的选择。

就以银行股为例，买入对应的可转债，比如常熟债、吴银债，眼下的溢价率分别为 2.63% 和 5.64%，这意味着正股只需要上涨这点，可转债就具有转股价值，「股性」 相对较强；

与此同时，这两者的到期收益率分别为 - 0.27%（2014 年 1 月 19 日到期）和 1.83%（2024 年 8 月 1 日到期），这意味着只要没出现违约风险的前提下，持有 5 年的最大损失是可控的，也就是 0.27% 的亏损和 1.83% 的微利。

是的，这样的仓位去押注股市的反弹，你的心态会好很多――毕竟许多股民的多头信仰崩溃，不是因为亏损，而是对未知的恐惧（还要跌多少？还要跌多久？）

可转债的价值，就是在亏损的时间和空间上，给你一个大概的指引，让你心安，在熊市中，这对普通人至关重要。

至于说可转债的具体品种选择，每个人偏好的行业不一，很难有特别好的组合。不过本着分散风险，不妨按照行业分散多配几个低溢价率的，毕竟是用来间接押注股市整体的反弹。

股债轮动：与二八携手

2018 年，二八轮动也难逃下跌，看了下且慢的二八轮动组合，2018 年的表现大体是 - 21% 的样子，从绝对值来看，不算好，但是从相对值来看，相比沪深 300 指数的 - 25% 和中证 500 指数的 - 32%，还是要好许多的。

不过，我知道许多读者对 Earl 二八轮动在 2018 年的表现，还是略有失望，觉得二八轮动往往是大跌后止损了，市场就出现反弹了，市场反弹二八做多了，反弹又结束了。

虽然其实从最终表现来看，Earl 二八轮动的不算差，不过这个过程，的确是许多普通投资者难以忍受的――是的，许多普通人难以忍受投资决策的失败，而趋势投资却恰恰是靠大量小失败而少数几次大成功来赚钱的策略。

如何让普通人好受点，我的建议是增加3 月股债轮动模型。

3 月股债轮动其实是个很简单的 3 月相对动量模型：

每个月最后一个交易日，看一下过去三个月股票（比如以沪深 300 指数为代表）和债券（可以选择 10 年期国债或者企业债指数）哪个表现好，在下月就持有表现好且为正回报的那个，若两个过去 3 个月都是负回报，则持有货币基金。

因为这个轮动模型看的是三个月的表现，所以会比二八轮动看四周来得更滞后更缓慢，于是 2018 年这样都是短期抽风的行情，就不容易抽耳光。

看看下图是沪深 300 指数的月线图，你就知道按照三月动量模型，在整个 2018 年 3 月之后的 9 个月里面，是没什么机会持有 A 股仓位的。

这样不太敏感的模型搭配相对敏感的 Earl 二八轮动，或许在不同场景下，会有更好的效果。

定投：永不放弃

最后要说的，则是定投。

如果相信眼下的估值比较低，那么定投就是不可错过的累积仓位手段。

定投最大的成功秘诀，就是坚持坚持再坚持。

当然，在这里只说坚持，未免过于简单。给 2 个建议：

❶不妨用上智慧定投。

这类定投很多机构都有提供，按照均线来决定，低于均线多投点，高于均线少投点，这个在下跌市，可以帮你更多累积仓位，只要现金流跟得上，不妨尝试。

❷选择带有价值属性的品种。

定投了一年，我的损失并不大，因为我持有的许多品种，本身就抗跌。

比如在 A 股和港股之间轮动的华夏沪港通上证 50AH 优选，过去一年下跌 11.83%，抗跌；比如带有指数增强的沪深 300 指数，富国的过去一年下跌 16.62%，也抗跌。