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前两篇重磅报告，《穿透影子银行：如何创造45万亿货币》《百万亿大资管的货币版图》，都颇有些技术含量，而后者很大程度是由前者延伸出来的。 由于含有很多元知识元框架，尤其2018年度旗舰作品《穿透影子银行》，如果吃透了这两篇，面对市场上大部分有关货币、影子银行以及相当一些银行、资管行业运作的话题、文章，就会有种降维打击、游刃有余的感觉。读一篇胜千百篇。 前一篇关于影子银行和后一篇关于资管行业创造的货币存量，测算结果都在45万亿左右。 估算结果较为接近，但它们并不是一回事。 影子银行创造货币包括表内的银行同业、非银同业、资管投资模式和表外理财（均指非银行部门持有的部分）四种模式；资管产品创造货币包括银行同业模式的一部分、非银同业的一部分、资管投资模式、表外理财模式、非存款机构部门持有的货币基金（非存货基）及其创造的货币。 按2017年底数据估算，二者重合的部分40万亿左右；非重合的部分，影子银行（银行同业、非银同业中的非资管部分）4万亿左右，资管产品（非存货基及其创造的货币）5万亿左右。 除了这种切分，更为基本的区别是，影子银行创造的货币全部来自银行购买资产（通过影子渠道或者说银行影子）；资管产品创造的货币除了来自银行购买资管产品（或者在货币创造的意义上实质认购）这类资产以及银行理财是银行在表外购买资产，非存货基并非由银行购买资产形成，更是自己构成了一个小的类银行体系。 或许，非存货基才是比不创造货币的那些影子银行以及完全依赖银行购买的银行影子更像银行的真正的影子银行。如果今后较高流动性较低风险的资管产品都纳入非存货基这种属性，这些真正的影子银行规模将会颇为可观。某种意义上，银行表外理财是类似这种属性的。 资管产品创造的货币，按2017年底数据估算，银行表内认购创造了约22.28万亿，表外理财创造了约17.96万亿，非存货基创造了5万亿左右。非存货基及其创造的货币占45万亿左右总量的10.9%。 按2018年8月估算，银行表内认购创造了约20.12万亿，表外理财创造了约18.88万亿，非存货基创造了7万亿左右。非存货基及其创造的货币占46万亿左右总量的15.2%，比2017年底明显提升。 
风险提示： 实体经济、金融市场和国际相关形势或政策超预期变化。 文章用于研究交流，概不构成投资建议。
近两年主要文章—— （粗体为主要代表作） 货币金融： 20181231-百万亿大资管的货币版图； 20181225-穿透影子银行：如何创造45万亿货币； 20181124-基础货币刚刚发生历史最大降幅； 20181120-拯救货币增速：多视角的殊途同归； 20180822-非标萎缩了多少？ 20180812-政策鼓励放钱，M2增速或将回升； 20180625-宽松来了！？货币政策如何像条狗； 20180611-40万亿非标终极暴力大拆解； 20180604-银行委外规模更靠谱的估算； 20180527-银行表内购买资管产品大起底； 20160606-中国社会融资和M2的结构差异与经济增长关系研究 宏观策略： 20181223-明年经济回升或需影子银行引领； 20181110-A股为何还没反弹起来，看一个指标； 20180909-金融业去产能到何时？行业和从业机会何在？ 20180810-A股的短期和长期忧虑； 20180801-以时间换空间，但不够：政治局会议深度评析； 20180720-中国版QE？鼓励买低评级债怎样影响股债汇市； 20180718-经济非典型衰退，市场抵抗式反弹：2018中期展望； 20180713-人民币贬值到何时：用利率预判汇率的三位一体框架； 20180623-中美经贸战的软肋和铠甲：我们如何不忘初心； 20180504-事情如何起变化：不仅微调也非放水，政治局会议的大变局； 20161125-各大城市民营经济争霸：深杭京巅峰战 地产宏观： 20170820-房地产大变天｜三十年周期律； 20161212-房价大揭秘：中国城市的杜邦分析； 20160926-相爱相杀：股票至贱的城市 房价无敌 研究江湖： 20181104-券商宏观研究的十大流派； 20180929-新财富落幕 证券研究去哪：如何突破创新者窘境
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