继上周五大涨之后，A股继续回暖，今天沪指继续上行，而深成指、创业板指在早盘涨幅都超过1%。分板块来看，通信、电子、军工等行业领涨，盘面上看，中小盘的股票较大盘蓝筹更加强势。
值得关注的是，2019市场开局至今，短短四个工作日券商板块涨幅已高达10％，令不少在2018年被券商板块狠狠伤了一把的小伙伴纷纷想问：2019券商板块是否值得投资？应该如何操作？
财咖精选李萤老师最近佳文，助大家理出逻辑，找准方向！
李萤
今天给大家评析券商股绝地反弹的逻辑，这是牵一发而动全身的大级别行情，希望投资者能通过我的分析后做出正确的决策。
券商的股票上周连续大涨，是继10月份反弹之后再度崛起 ，而且更吸引眼球的是资金用“涨停抢筹”模式进场。这绝对不是散户和游资级别的反弹，这是主流资金坚决做多的行为。
券商已是穷途末路、狮子上树？
券商行业在中国始终处于边缘，是非银行金融机构。更多时候它的功能类似通道而不是真正的投资银行：客户的保证金全部放在银行托管，甚至自己的资本金用度又有严格的限制。
同质化竞争让佣金跌到家家亏本，2015年市场见顶之后融资融券和自营业务难有作为，券商将自己的主导业务导向了股权质押，结果把原本紧张的现金流搞得十万火急。下面这张图大家就可以看到股权质押业务，已经深深套住券商。
股权质押占券商净资本比例
截至 2018 年 12 月中旬，证券公司作为质押方的股票质押市值约为 1.62 万亿元，市场份额达到 47.96%，远远超过质押方为银行（市场份额为 23.02%）和信托公司（市场份额为 14.49%）的股票质押市值占比。2018 年前三季度 32 家上市券商合计计提信用减值准备 71.83 亿元，占前三季度合计归母净利润的比重高达 15.26%，大幅拖累上市券商业绩。
2018第三季度 券商业绩同比下滑8.85%/34.32%，收入成绩很难弥补股权质押带来的流动性收敛，如果不能及时补充资本金或者创造解除股权质押的条件，整个证券行业已经暴露在极大的系统性风险之中。
穷途末路狮子上树。这难道不是这些年证券行业的困境最真实的描述吗？上海有的小券商从业人员自交社保上班保工作，还有券商通过各种资格考试想方设法降低员工薪酬，更有直接卖房产接济运营资金的，一家券商营业部的利润抵不上一间兰州拉面店，一点不夸张。
证券行业将要发生巨变？
一旦券商行业资金链断链，必然引爆全方位的金融问题，到那个时候再说什么“坚决防范金融风险”，就没有任何意义了。
发布鼓励上市公司进行股份回购，让股指期货交易正常化，上交所和深交所考虑推出股票期权管理等等一系列措施，加上万亿“降准”释放流动性，可以确认化解金融风险的行动已经快速展开。不能脱险救援就不会停手。所以这不是简单的技术超跌反弹行情，这是防范金融风险的攻坚行情，是涉及整个资本市场生死存亡的“自救行情”。
中信证券收购广州证券、华泰证券香港上市、广发证券定增获批，国海证券实际控制人变更为广西投资集团都引发了市场积极的关注。
大家把这些一系列的事件联系起来，会得到一个结论：证券行业将发生巨变。
券商行业估值起落和政策高度相关
短期的变化是“自救行情”，长期的逻辑是要解开中国金融体系过度依赖银行体系。不管什么银行——国有银行、股份制商业银行、影子银行还是信托公司，放出来的钱都是“债”。
信贷体系过度依赖“隐性担保”，以致宝贵的资金资源被分配到权利主导的地方，分配到最没有效率最没有回报的地方。我们不否认银行体系创造了四十年经济高速发展的奇迹，单靠信贷扩张模式的弊端也显示出来：债务的雪球越滚越大，甚至政府的收入也在无效投资和低效率信贷中化为巨大的债务。
通过拓展证券行业经营范围和业务，做强、做大直接融资市场活跃中国资本市场才是真正抓住了问题的牛鼻子。很多事情在银行看起来是问题，但在券商看起来就是机会。如何支持小微企业、民营企业和创新公司？银行要看企业的资产负债表，要看抵押品。之所以银行敢给房地产商那么多贷款，不就是因为一则有地方政府的隐性担保，二则房地产商有地或有房，不行了就收抵押品。
创新公司能有什么吗?总不能把创始人的脑袋做抵押吧？所以这类企业的融资业务应该交给券商来做：条件好的帮助发债券，债券可以上市交易分散风险，需要长期资金支持的可以做股权投资，成功了可以通过二级市场上市退出，还在经营试错过程中也可以创造衍生产品对冲，方法多的很。
中国保守传统的金融体系已经和未来经济发展模式完全不匹配了，如果不打开投资银行业务的空间，我们创新型的好企业还是会不断被海外市场拿走——不就是因为他们不符合那些工业2.0时代的上市标准吗，中国人成就了阿里巴巴和腾讯，但又有几个分享到他们成长过程中创造的财富呢？
券商业务扩大和资本金扩张，经营模式从通道型走向定价型，从轻资产模式变成重资产型的投资银行模式是大势所趋。券商发展既可以化解当前的债务风险，又能够彻底改革中国过度依赖信贷模式融资。
证券行业估值历史最低
我是从券商出走的一员，我深知中国最优秀的金融人才都不在证券行业。因为没有创新的空间，没有看到过光明的发展前景。我们就像是澳门或者拉斯维加斯发牌的荷官，抽取的一点点可怜的佣金和通道费。如果这一次大庄家真心想明白了，能给荷官分点像样的资源和权利，敢说中国也会出现高盛、瑞银这样国际水平级别的投资银行。
反过来想：一个全球第二大经济体，却只有全球100名靠后的投资银行系统，是不是有点过于滑稽了呢？
券商行业必然大发展，好戏还在后头。现在先救急，将来会救“穷”。你要是真的想不明白，就想想2016年钢铁行业的“供给侧改革”吧！
随着券商行业被拯救和释放，业务边界肯定会大大拓展，业务范围大市场空间自然大。
接下来问题来了：这么多券商行业都涨停，我们追哪个好？买哪个好？本人不推荐个股，不提供投资咨询建议，因为我是私募基金经理而不是投资顾问。
我只能告诉你一个思路：短期看有被收购价值的“壳券商”，长期看有足够政府资源和人才储备的头部券商。
2019年必然是券商资本扩张元年，拭目以待。
李萤
李萤，伊然基金创始人，第一批中国注册分析师。具有二十年股票和固定收益市场投资经验。曾任职证券公司资产管理分析师、高级分析师；投资咨询公司研发总经理、董事长。
专注公司价值的挖掘和发现，着力于投资国内Tenbagger（十倍股）极品标的。近几年成功挖掘并投资了涪陵榨菜、海天味业等优质标的。
