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前言：昨天，因为一则吉利集团拟减持戴姆勒（著名汽车品牌奔驰汽车的母公司）股份的新闻，引发了不少非金融行业背景的自媒体们的亢奋：  甚至，有一个公号大V还写了一篇《2019第一个黑天鹅--被投忽悠高位接盘的吉利要爆仓了》的爆文，昨晚迅速刷屏。 作者：财经有料哥 编辑：小天 我们先来回顾一下吉利汽车收购戴姆勒股权的事件。 2018年2月，中国亿万富翁李书福的吉利集团发布公告，宣称通过衍生品交易及其他方式，购买了戴姆勒公司市值约73亿欧元（约90亿美元）的股份，并成为后者的单一最大股东。  某自媒体的微信截图 整个交易过程中，吉利集团和高盛使用了所谓的“领子期权交易”（collar option）策略，并创下了针对单一股票进行此类交易策略的规模之最。 领子期权的建立，本质上不仅让吉利能够对冲一部分股价下行的风险，还能避免一些德国的监管规则。  由于期权（option）是较为复杂的金融衍生工具，连金融界内的绝大多数人也并不熟悉它，更别说那些金融界之外的自媒体写手。 所以，才会有昨天那篇让人感到啼笑皆非的自媒体文章跳出来刷屏（估计大多数看的和转发的人看不懂他在说什么）。 期权的领子（collar）策略，其实是一种有效的风险控制措施和做法，非常适合吉利这样目的是要收购某家公司股权，而不是为了炒股的情况。 领子策略，适合交易者看好后市而持有股票，但同时也认为短期内存在下跌风险的状况。交易者要在持有一定规模股票的同时，买入一笔看跌期权（put option），同时再卖出一笔行权价格较高（业内称为：虚值）的看涨期权（call option）。 而那个自媒体犯的最大错误恰恰就在这里：他以为吉利在这笔领子策略交易当中，是卖出了看跌期权，导致因为股价大幅下跌会让吉利出现巨额亏损，从而得出吉利集团在这笔期权交易上巨亏要“爆仓”出局的推论。  料哥只能说：咀子，如果你不熟悉期权交易的话，写文章之前麻烦也先查一下期权交易策略的基本规则啊，别瞎猜。 领子期权策略本质上是保护性买入认沽期权策略的外延策略，是一种降低并锁定一个最大亏损幅度的“保险成本”的期权策略，减少了因为股价下跌而造成的损失，当然，也会减少并锁定因为股价继续上涨而带来的收益幅度。  箭头指着的是吉利宣布收购股权的时间 由于期权交易的确比较复杂，再继续说下去可能很多读者会感到一脸茫然而不再往下看了，料哥最后就简单地小结一下： 领子策略本质上是一种折中的控制风险的策略，其期权到期时的结果就是最大盈利会有上限，最大亏损也会有下限，而且这个上限和下限往往比较接近，交易的到期收益就在被锁定在一个区间内徘徊，这就好像一个领口或领结把人的脖子固定在一个范围内一样，所以被称为领子（口）策略。 吉利集团如果在收购交易当中使用了领子策略，那么会降低他们的收购交易风险而并不是扩大。因为吉利通过领子期权交易，给自己的收购行为加上了一道防范股价下跌的保险。  吉利集团很好地运用了期权策略来控制戴姆勒股价下跌造成的损失风险，真的是妙招，非常值得其他国内企业在做境外并购时，好好学习如何运用金融衍生工具来控制风险。  而昨晚，吉利集团紧急发布了澄清公告，表示没有减持戴姆勒股份的计划。 所以，还在围观“吉利是不是败走戴姆勒”的吃瓜群众们可以散了，今天这篇文章只是给大家普及一下什么是领子（collar）期权策略。 ---END--- 如果喜欢文章内容，欢迎点个赞，并转发分享给朋友。 |
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