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由于吉利入股的目的是寻求战略合作，而非获得股价上涨的资本利益，因此吉利入股戴姆勒初期卖出一定头寸的看涨期权以覆盖买入看跌期权的期权费，降低“保险”成本。通过领子期权，吉利已经放弃了戴姆勒股票短期收益。 2019年1月11日，外媒一则“吉利因戴姆勒股票暴跌出售一半戴姆勒股份”的消息引起舆论广泛关注，随后吉利控股集团回应“不会减持戴姆勒股份”，相关报道并不属实。 此次传出吉利减持戴姆勒股份消息的导火线源于外媒报道“戴姆勒股价腰斩，因此分析吉利因爆仓被迫减持股份”。1月13日，相关证券人士分析：“这一判断忽视了两个因素，从证券角度对方没有看到吉利入股戴姆勒使用的是‘领子期权’，吉利不会因为戴姆勒股票波动而受到影响；从汽车产业角度，对方忽视了吉利入股戴姆勒的核心目标是战略投资，而非短期收益”。说白了，吉利入股戴姆勒看中的不是戴姆勒的短期股票收益。 时间拨回到2018年2月24日，吉利控股集团宣布通过旗下海外公司收购戴姆勒9.69%股份，成为戴姆勒集团最大股东。据悉，整个并购资金高达73亿欧元。在这一收购对外宣布的当天，吉利控股集团董事长李书福就向大家明确回应了外界关心的三个问题：一、吉利入股戴姆勒是战略投资；二、吉利入股戴姆勒资金全部来自海外；三、吉利入股戴姆勒是在开放的市场环境下完全符合法律规定的行为。 相关证券人士透露，吉利入股戴姆勒使用了一定的杠杆资金，核心思想是控制股票的风险，因此采用了领子期权进行风险管理。为防范股价下跌，吉利买入了保护性看跌期权，将风险转移至投资银行等期权方。由于吉利入股的目的是寻求战略合作，而非获得股价上涨的资本利益，因此吉利卖出一定头寸的看涨期权以覆盖买入看跌期权的期权费，降低“保险”成本。 资料显示，入股戴姆勒之前，吉利在香港设立了一家名为Tenaciou3 Prospect Investment Ltd的公司，该公司与美银美林集团和摩根士丹利达成投资咨询协议。此后，Tenaciou3通过抵押贷款从兴业银行香港分行借入的16.7亿欧元（20.4亿美元）及自有资金在二级市场上逐步购入戴姆勒集团股票，同时美银美林集团和摩根士丹利也为Tenaciou3代持戴姆勒股权。 所谓领子期权策略，大致是指买入股票的同时，买入看跌期权，同时卖出看涨期权。股价下跌股票亏损，但买入的看跌期权获利，两者相抵；股价上涨股票获利，但卖出的看涨期权亏损，两者相抵。因而采用领子期权策略，损失和收益可以限定在一定区间内。通过构建领子期权，吉利已经放弃了股票上涨带来的收益，以获得股票下跌时的保护。 用更通俗的话解释，吉利早在入股戴姆勒初期，就利用领子期权将戴姆勒股票的波动所带来的股票风险交给了代持方，无论未来戴姆勒股票涨跌都与吉利没有太大关系，吉利所持股票也都不会受到影响。这就好比一个人购买保险中将一笔钱交给保险公司，核心目的是希望这笔钱在未来出现意外时获得补偿，至于这笔钱在资本市场上的影响是保险公司的事情，和购买保险的个体没有关系。 “吉利入股戴姆勒期间，戴姆勒股价上下波动超过20%，如果没有使用期权，吉利早就会因股票暴跌导致并购行为亏损，不会等到现在”，投资人士向汽车预言家表示，通过使用并不复杂的期权策略，吉利有效地控制了股价波动风险，保障了长达一年多的股权收购计划平稳落地. 对于未来吉利是否会因戴姆勒股票波动减持的问题，投资人士认为，吉利实际上已经放弃了戴姆勒股票的收益，换句话说，吉利入股戴姆勒不是要挣股票市场的钱，而是要在未来寻求主业更多的战略合作。 据了解，吉利入股戴姆勒后，双方已经在移动出行领域开展合作。2018年10月24日，吉利控股集团旗下吉利集团（新业务）有限公司与戴姆勒出行服务有限责任公司已在华成立合资公司，提供高端专车出行服务。这一合作对外发布后，外界对于戴姆勒和奔驰在中国的发展也提出了新的期望，认为这是奔驰扎根中国，与中国企业共同发展的新的举措。 什么是领子期权 领子期权亦称 “利率封顶保底期权”。帽子期权和地面期权的结合形式。它同时设定利率的上限和利率的下限。购买者通过购买一个特别商定利率的帽子期权，同时又以较低的商定利率卖出一份地面期权来缩小利率波动的范围。领子期权的预定本金、合约期限、利率更换日、基准利率等条件与帽子期权和地面期权相同。不同主要在于利率更换日的利率差额计算： ①当下限利率≤基准利率≤上限利率时，买卖双方无利率差额收付业务; ②当上限利率<基准利率时，卖方向买方按帽子期权规则支付利率差额; ③当基准利率<下限利率时，买方向卖方按地面期权规则支付利率差额。 [1] 其基本结构如下： 购买一个标的物（如股票） 购买一个行使价为X的看跌期权（floor) 卖出一个行使价为X+A的看涨期权(cap) 这两种期权形成风险逆转（Risk Reversal):标的物—风险逆转=领子期权 卖出看涨期权所获得的期权费可以降低购买看跌期权所需花费的成本。假如两者期权费用相等，即为零成本期权。看跌期权(K1,C1),看涨期权(K2,C2),其中C1=C2,K1<K2,K为执行价格,C为期权费用 领子期权有很多实际运用，比如香港金融市场的孖展（margin)等等。金融衍生品市场上，有很多collar种类，如prepaid collar, participation collar, auto unwind collar等。 我们的配套学习教材《交易密码2：高概率交易秘籍》于2018年10月正式全国出版发行，目前在投资类新书榜上已经高居第2位。欢迎大家购买学习！京东购书请扫码： 祝大家悦来越好，在交易的学习道路上少走弯路，早日掌握高概率的交易密码！ |
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