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科创板征求意见稿终于面世。
5套上市标准，以市值为核心，最低10亿元市值；投资者门槛50万，需要24个月投资经验；市场化定价；保荐机构必须跟投2%-5%。 一系列政策细节表明，科创板这次玩注册制是玩真的了！这将会对中国的整个资本市场的生态结构形成深远的影响。 整体来看，读懂君认为科创板将对中国资本市场产生7大重要影响，这值得每一个投资人、每一个企业家高度关注。 / 01 / 科创板必须姓“科”，包容性更强 科创板推出了5套上市标准，强调以市值为核心的指标体系和财务指标经营条件，体现包容性，企业经营的确定性越高，经营成果越好，对市值的要求越低。 以市值为核心标准，最低10亿元市值，正是市场化的重要体现。 科创板强调企业必须姓“科”，行业在几大新经济领域，包括大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药、新材料、新能源等。
一个重大的变化是，亏损企业将被允许上市。这意味着科创板将和港交所抢生意，尤其是亏损的生物医药类企业，将会成为科创板的宠儿。 另一个重大变化是，科创板允许红筹企业通过发行CDR的方式上科创板，条件即采用2018年6月出台的《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》等配套规则。另外，同股不同权公司也允许上市。 达到一定规模的上市公司，也可以根据规定，分拆业务独立、符合条件的子公司在科创板上市。 整体来看，科创板包容性非常强，远超A股其他板块，每一个企业家、每一个投资者都应该关注科创板。这也体现了监管层希冀通过科创板完成注册制改革、彻底革新A股市场体系的决心。 / 02 / 符不符合标准不重要，能不能卖出去才是关键 各家公司需要注意的是，即便符合了基础条件，不代表你就能上；能不能卖出去才是关键。目前很多上市公司为了“管理一下市值”，发出各类公告说自己的管理公司有登陆科创板的计划，绝大部分并不现实，因为未必能卖出去。
要知道，在2018年的港股市场中，每5家就有1家发行失败，股票卖得出去才叫NB。
读懂君认为，科创板真正定义了“上市”，上市是一种状态，符合条件就可以维持上市状态，不符合就要退市，这是真正市场化意义的“上市”。 科创板短期内很难有太大规模的公司数量，前几批公司承销难度应该不会太大，但是一旦科创板进入常态，承销将会成为最大的难题。 这一点将会直接影响未来的投行生态和资本市场服务体系。 / 03 / IPO定价机制放开，23倍PE标准会被突破，打新不会包赚不赔了 当前A股市场的新股发行价格受到预计募资、发行估值、同行业估值及每股净资产等条件的约束。现在，这些限制在科创板得以放开，以网下自由询价来确定最终发行价格，这就意味着科创板企业的上市定价将会突破23倍市盈率的标准。
科创板前5个交易日不设涨跌幅限制，第6个交易日开始20%涨跌幅限制，这将使IPO定价足够市场化，拟上市公司、投行、投资机构和个人投资者，都将面临巨大挑战。
以目前的环境，只要发行常态化，监管层不大可能担心发行价会被市场抬得太高；而随着越来越多企业登陆科创板，市场又会自动调节，股票发不出去倒会成为常态。 这件事情的另外一个影响是，打新不会包赚不赔了。是的，投资之前你真得好好研究公司了。 / 04 / 投资者门槛50万，科创板打响去散户化的第一枪 科创板的投资者门槛定在了50万，且要求有24个月以上的交易经验，这就把绝大部分的散户挡在了门外，意味着科创板从第一天开始就是机构投资者为主的市场。
从另外一个角度看，科创板也打响了中国资本市场去散户化的第一枪。
/ 05 / 头部券商当道，小券商汤都未必喝得到 科创板“横空出世”以来，中国的投行从业者都开始到处找项目，希望从科创板分杯羹。
但非常残酷的是，只有头部券商才能参与这场盛宴，大部分小券商可能连汤都未必能喝得倒。因为参与科创板保荐的券商要对保荐企业进行投资成为基石投资者，目前要求2%-5%的投资额度，这将券商与公司进行深度绑定，这显然不是的小券商能够承受的。
科创板的开启，意味着投行业务真正的市场化，交易能力将成为业务比拼的核心。但可惜，绝大部分券商只有写材料和应付监管的能力没有卖项目能力。
所以，投行业务排名前十的头部券商，更值得你关注。 / 06 / 新一代头部公司左右市场 和头部券商当道、机构投资者为主相对应的是，头部公司将成为科创板的主导力量。
我们可能还会在特定阶段看到部分题材股飙升到千亿市值的可能，但是主导市场的力量一定是真正的科技明星；正如同苹果、谷歌、亚马逊称霸纳斯达克一样。
只要坚持注册制，坚持严格的监管和信息披露，乐视网、华大基因就不可能成为市场的主流。
从这个角度看，只要真正市场化，科创板一定会诞生中国的苹果、谷歌和亚马逊。 / 07 / 资本市场市场化机制迈出实质步伐 整体来看，科创板是注册制改革的先头部队；如果科创板推出顺利的话，2019年继续推进创业板改革、新三板改革的概率仍然不小。 事实上，也只有多个交易所一起竞争，注册制的改革才会愈加坚定。 今天是2019年1月30日，昨天和今天正是大批上市公司业绩暴雷的日子，在这样的日子里科创板细则仍然能够退出来，说明最高层推进注册制的坚定决心。 彻底的注册制一定可以让中国资本市场大放异彩！ 让我们一起为科创板祈福，为注册制祈福，为中国资本市场祈福！ |
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