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文/陈嘉伟 《祖鲁法则：如何选择成长股》第四篇 在前几篇文章中我们分别谈了三个成长股的选择标准，其他四个标准分别是管理能力，竞争优势，财务状况和每股收益，本文将会把成长股的系统选择方法梳理一遍，先简单的谈一下剩下的四个标准。 一 管理能力 评价管理层的几大方法： 1 年度股东大会 主要看会议组织的是否良好，董事长和ceo对投资者的提问回答的怎么样，有没有诚意，态度是否诚恳等 2 年度报表 年度报表必须是经过独立审计没有问题的，而且应该数据详细，没有一些假话空话。 3 管理层的外事活动和生活方式 如果管理层拿的薪水特别高，明显高于他对公司的业绩贡献水平就不正常，如果管理层喜欢奢侈的生活也是不正常的，有贪污腐败的行为更加不行 4 管理层行为 看看公司上一份报告中对未来的预期增长是多少，然后看看是否兑现了，未能兑现预期利润的CEO是在走下坡路，而且公司会被机构怀疑，筹资能力会下降。 管理层是不是在大规模的套现，减持自己公司的股份，看减持的比例，超过2%的减持都是非常可疑的，而那么大批量买入自己公司的人却刚好相反，表示他们对公司的未来有信心，而且表示当下的股票价值被低估了。所以关注那些大规模回购股票的公司 二 竞争优势 公司的业绩增长是建立在竞争优势的基础上，以下这些是判断一个公司是否有竞争优势的标准 1 是否有品牌 当你说起一个品类的时候，脑袋里首先想起的就是最好的品牌，比如说吃汉堡想起麦当劳肯德基，碳酸饮料想起可口可乐，酱油想起海天酱油等，品牌是竞争力的最好标志 2 是否具备专利 一般医药公司的专利保护非常重要，能独自享受十年之久的市场红利，高额的利润，但是科技公司 的专利保护就没有那么有效，因为科技的专利是不牢靠的，会不断的被新技术淘汰 3 是否具有天然的垄断 比如燃气公司，高速公路，电力公司等，他们独享市场，但一般也会被行政限制价格，所以需要看具体财报，看看业绩表现。 4 是不是行业老大 老大意味着有最宽的护城河，最强的实力，所以买龙头非常关键，最好的选择是行业里的唯一老大，接着是并列第一，如果行业还没有分出胜负，而且很多的竞争对手在厮杀，一般这样的行业也没有多少利润。 5 利润率 包括毛利润率和净利润率，利润率高一般都是有竞争力的，建议毛利润不能低于30%，净利润不低于10%；还有公司的投资资本回报率，一般用的最多的指标是净资产收益率，不低于15%。 还有利润率的趋势更加重要，也就是正在变差还是变好，比如毛利润率在今年四个季度分别是35%，32%，30%，28%，这就是典型的在变差，反之就是变好，趋势坏了往往短时间难以挽回。 还有利润率是否平稳，那些一下好，一下差的公司证明业绩不稳定，或者是周期性行业。 在看利润率的时候还需要和行业的其他公司进行对比，只有处于行业顶级水平的才是好公司 6 增长率 这是谈的最多的，一个成长股要求净利润增长不低于20% 三 其他可选择的标准 {!-- PGC_COLUMN --}1 公司市值 小公司一般涨的快一点，这一点在A股特别明显，一般200亿以内都算小公司， 2 股价与销售额的比率（PS） 计算方法很简单，将公司的市值除以销售额，如果是低于1 ，那么这样的公司一般具投资价值，作者说这个方法是过去40年最有效的指标之一。但是这个指标在几个情况下最有效： 第一 用于那些正从低谷走出来的公司，他们之前经历了很久的低谷期，现在慢慢恢复 第二 用于评估成长型公司的股票有没有被高估，他们还没有盈利，甚至亏损，这个指标就比较好用 3 有分红的公司更好，给投资者实实在在的回报，而且表示管理层对公司的未来有信心 通过四篇文章，我们全面的梳理了成长股的选择标准，但这些标准之中有些是必须遵守的，有些重要性没有那么大，所以我们将这些标准分类， 第一类：强制性的，必须遵守的标准 1 PEG 也就是市盈率相对盈利增长率，具体什么水平可以买入还是应该和当时整个市场状况进行比较，一般的标准要小于1，投资组合表现最好的是小于0.6，但是在牛市里平均达到1.5倍， 而在熊市里小于0.5的股票一抓一大把，现在的股市里既然有2200多支股票小于0.5，所以说遍地都是便宜货可以捡，而在这其中，我们只需要找出5-10支股票就足够了。  2 市盈率不超过20倍 有时候PEG看上去只有0.6，但是市盈率高达50倍这就明显是个坑，因为没有哪个公司的增长率能长期达到50%，所以一个可靠的，安全的范围是20倍的市盈率，年增长20%是可以达到的。而对于过去的实际增长率有一个下线指标，那就是3年内至少平均要达到15%。 3 强劲的现金流 现金流强劲的股票并不一定在收益上比一般的更高，但是安全性更高，强大的现金流往往会转化成为公司的盈利增长，而且在熊市表现更好。 具体标准首先是经营性现金流必须为正，其次每股现金流不要低于每股收益，但如果公司的营收增长，净利润增长很高，表明公司正高速扩张，正是需要钱的时候，所以略微低一点也是没有关系的，但是过去5年的每股现金流最好超过当下的平均每股收益，例如老板电器过去5年的每股经营现金流分别为1.32元，2.12元，2.31元，2.06元，1.26元，平均为1.81元，而最近三个季度的每股收益为1.54元。 还有资本支出也不应该超过现金流，因为大量的资本支出会把公司的利润都变成再投资，给投资者的回报很少。 4 负债率和现金结余 负债率最好不超过50%，但如果公司的现金流表现非常好，可以提高到75%，因为现金流强大很快就会把负债率降下去。 还有账户上的现金余额最好是正的，因为大量的现金表明公司的增长是真实的，每股盈利增长都变成了现金。 5相对强度 前一个月股价的相对强度最好为正，但如果为负值就需要看前三个月的数据，如果也是负值，最好放弃，在满足这个前提下，前12个月的相对强度必须为正，同时还要大于当下这一个月的数据。 记住这个指标只在牛市用，不知道怎么计算相对强度的看上篇文章 6 竞争优势 如果一个公司的财务报表经过了上面这些指标的刷选，那么就要看看为什么会这样好，这就是公司的竞争优势，财务报表的良好表现往往是竞争优势的具体体现。 你需要搞清楚公司的优势到底是来自于哪里，而竞争优势最好的证据是资本回报率，资本回报率公式在本专栏的《成长性和盈利能力二个指标能判断一家公司的好坏吗？》里有详细的论述。 7 股东的交易 如果股东，尤其是大股票正在套现，那么你应该抛弃这个股票，当然我们需要设定一个标准，比如2%，如果你知道这个标准，那么就不会在2015年之后买入乐视的股票。反之如果股东在回购公司的股票，就是很好的事情。 这就是成长股的选股标准，加上前面提到的可选择标准，基本上就构成了成长股的完整选择模型。 今天的内容就到这里，明天讲如何用这些标准构建投资组合。 请多转发，谢谢 |
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