jh786: 《祖鲁法则》共读《祖鲁法则》共读 A SAA 原创 A股训练营作领域内的专...

昵称33796081 2016-09-11

展开全文

《祖鲁法则》共读

A SAA

原创 A股训练营

作领域内的专家

前言作领域内的专家

本书讲述的是，试图成为全才并没有什么好处，专门研究某一狭窄的领域，并成为这一领域内的专家，才是更好的做法。特别是在投资的时候要集中火，专注于某种方法。吉姆·斯莱特就一直专注于成长股，专注于研究小型股和微型股。因为它们的表现比大型股要好得多。

本书概况了吉姆·斯莱特在投资时所使用的方法。首先，寻找行业。要在正确的时间，投资于正确的企业。如何确定你正投资于一个拥有有利前景的企业？作者提出了相对强度这个概念，这和我们以前学过的《史丹·温斯坦称傲牛熊市的秘密》里面提到的相对强度是一个概念。重要的标准是：确保与整个市场的相对强度相比，在上一年这一行业的相对强度以及该行业中你所喜欢的股票的相对强度，都是非常高的正值。

对于什么条件才能构成一只理想的成长股，必须要有着坚定的认识，下面的这些是吉姆斯·莱特总结的成长股的特性:

1.强劲的增长记录。

2.乐观的未来前景及预测。

3.与预期的增长率相比,具有较低的市盈率。

4.远超过每股收益的强劲现金流。

5.适中而非过高的资产负债率。

6.在前一年拥有正的相对强度。

7.董事们增持公司股份。

引言:做一名成功的私人投资者

假如你想获得高于基金这类被动投资的平均回报，而且每周能抽出几个小时来实现这些超常规的回报，本书就非常适合你。本书不适合追求低风险和想迅速致富的投资者。

掌握3大优势，战胜机构投资者。第一个优势在于规模。第二个优势在于投资范围的广度。第三个优势在于他们的“能力范围”应用于小型投资组合时，会显得更有意义。

重点：

1.私人投资者所拥有的三大优势,可以帮助他们打败机构投资者。

他们可用于投资的钱要少一些,这意味着他们可以更有效地投资于较小的公司.

他们的前十个股票选择通常足以构建自己的投资组合.而机构投资者不得不投资于数百种股票,从而在竞争中处于弱势。

他们的能力范围在应用于小型的投资组合时,会更加有意义。每个人都知道一些特别的事情，它可能来自于爱好、兴趣、工作和本地的变化而知晓。

2.对于私人投资者而言,加入一家投资俱乐部,是增加投资知识及拓宽能力范围的一个极好方法。

3.专门研究并将祖鲁法则运用于投资是值得做的一件事.本书将聚焦于成长股,以帮助读者成为成长股选择的专家。

4.COMPANY REFS 是我为积极的私人投资者设计的投资服务。

投资的3大方法

第一部分成长股概述

第一节成长股的优势

投资有很多不同的方法可以选择，没有哪一种方法比其他的方法更好或更差，作者建议应该将重心放在某种主要的方法上。

投资的3大方法

1、成长股投资法。选择具有良好成长前景的股票。

2、资产状况投资法。价格跌破净资产时买入。其实就是纯价值投资法。

3、技术分析法。不考虑相关公司的基本面，而是基于价格、成交量及图表，来买入和卖出股票。

吉姆·斯莱特的技巧是从成长股选择空间里，找寻出价值。其实就是结合成长型投资和价值型投资。在其他条件都相同的情况下，相对于一家公司的增长率，其市盈率越低，这只股票就越有吸引力。寻找成长股价值的方法，会带来一种投资的“双重效果”：价值异常得到修正时的短期收益，以及收益增长的复合效应所带来的长期利益。

接下来，吉姆·斯莱特列举了史上最卓越的成长股之一-可口可乐公司和101岁成长股投资者的例子来向我们说明选择成长股的理由。这些例子都表明投资成长股的长期收益率非常丰厚。所以，斯莱特建议我们将成长股当做主要的投资对象，因为它们有无限的上升潜力，并且只要采取一些预防措施，就可以把下跌的风险降至最小。

斯莱特认为，没有人知道市场上涨还是下跌。但是，会有一些迹象，揭示市场未来可能的走向。在投资成长股是，更重要的是选择，而不是时机。

重点：

1、成长股是一个值得关注的极好的投资领域,并且投资者在这一领域应用祖鲁法则,可以成为专家。

2、只要选择了正确的股票,加上复利效应,未来的投资收益可能会相当可观。

3、购买相对于其预计的每钩收益增长率而言市盈率较低的成长股,可以建立投资的安全边际。

4、除极少数的特例之外,让利润滚动起来很有意义,并且它也是一种非常有效的节税手段。

5、不应当花费过多的时间担忧整个市场的走势.投资是一门艺术,选择远比时机的把握更重要。

卓越成长股的特点

“成长”一词是用来描述那些每年都有能力以高于市场平均水平的速度，来增加其每股收益的那些公司的股票。

成长股最容易出现的行业是制药业、医疗保健业、传媒业、支持服务业、其他金融行业、酿酒业、酒吧和餐饮业，以及普通零售业。

决定一家企业是否能成为一只极好成长股，首先处于正确的行业是关键因素，然后这些公司要拥有一种竞争优势，其次管理才能，尤其是首席执行官的能力非常重要。

在寻找极好成长股的过程中，第一步就是筛选市场上每一家公司的财务业绩，找到那些证实每股收益确实在增长，并且预期增长将更多的股票。第二步，确定筛选后的股票的价格是否吸引人。

重点：

卓越的成长型公司拥有这样一种能力,即以市场平均水平的速度逐年增加每股收益。

大多数的成长型公司存在于新世界行业,如支持服务业、制药业、医疗保健业、电子和电气设备业、酿酒业、酒吧和餐饮业，普通零售业。

几乎所有的公司在一定程度上都具有周期性，然而，处于周期性很强的行业中的公司，很少成为卓越的成长型公司。

某一竞争优势，比如说强大的商业特许经营、专利或者商标名称，常常是伟大成长型公司的主要特征。

一家公司克隆诸如一家商店、餐厅、疗养院，或者是室内网球设施的某一类活动，并且在全国甚至是在全世界范围内开始更多这类分支的能力，将有可能导致每股收益的超常增长。

管理才能是决定是否购买某一成长股的关键因素，但是很难对其加以判断，所以虽好先做算术。

尽量找出那些每股收益年增长率至少达到15%的公司。在某一困难的年份，可以忽略微小的退，但是15%是要达到的正确平均水平，以这种速度，每5年每股收益就会增长一倍。

REFS对于成长型公司的定义：

假设某些公司的每股收益在4年里连续增长，我们便会将其归类为成长型公司，而无论这种连续增长是历史上已经实现的，还是对未来的预测，抑或是这两者的综合。在实践中，这意味着加入一家公司的每股收益仅在过去的两年里增长，并且预期未来的两年里仍将增长，那么它就勉强可以进入成长股的名单。除此之外，还需要满足的条件：

过去5年中的每一年必须有利润，任何一年的业绩不能显示存在损失。

假如在过去的某周期业绩有所退步，而随后的4个周期业绩在增长，那么它必须在过去的6个周期中最近的一个周期，已经实现或者预期将会实现其最高的正常每股收益。

所有房地产行业的公司都要排除在外，因为他们是适用于资产状况投资法的公司，而不是成长型公司。

必须有经纪人的预测。

在周期性很强的建筑业、建材业的公司，以及那些位于汽车销售子行业的公司，仍然需要满足正常的增长标准。然而除此之外，在过去5年中的任何一年，从报告的业绩来看，公司必须未发生过损失，或者存在每股收益倒退的情况。最后的这条标准排除了这些行业的大多数公司，但是留下来的少数公司，无疑都是真正的成长型公司。

选择成长股的七大标准之一

选择成长股的七大标准

第三节第一大标准:市盈率相对盈利增长比率

市盈率相对盈利增长比率是用某只股票的预期市盈率，除以未来每股收益增长率的估计值计算而来的。市盈率相对盈利增长比率超过1的股票往往没有吸引力，市盈率相对盈利增长比率大约等于1的股票值得考虑，而假如这一指标的数值远低于1，那么这类股票通常要更细致的考察，以决定是否购买。

注意，市盈率相对盈利增长比率仅适用于成长型公司，不适用于周期性公司。

购买具有较低市盈率相对盈利增长比率的股票，其吸引力在于它们能提供通常与低风险投资相联系的安全感，同时也不用牺牲成长股在初期的获利空间。

计算市盈率相对盈利增长比率所依据的数据必须恰好来自于同一时期。在进行比较时，它们的财务业绩必须来自于完全相同的时期，也就是同比。比如去年的第一季度和今年的第一季度进行对比，不要把今年的第一季度和去年的第四季度进行对比，这样是没有意义的。

市盈率相对盈利增长比率检验

吉姆·斯莱特向我们展示了低市盈率相对盈利增长比率在实践中是如何发挥作用的。通过书中的表3-5我们看到，在每一段长达6个月的时期内，市盈率相对盈利增长比率值低于0.6的股票都大幅战胜了市场。从市盈率状况发生改变到最终影响股票的价格，通常需要经过6个月的时期。

特别要注意的是，对低市盈率相对盈利增长比率的股票，可能的危险时期或许是接近于牛市尾声的时候。

吉姆·斯莱特认为我们要避开市盈率过高的股票。而且他更喜欢稍低一些的增长率，因为极高的增长速度，比如说50%，是不可持续的。

重点：

市盈率是一个一维的衡量指标。更有意义的是市盈率相对盈利增长比率,它表明的是一家公司的市盈率与其预期每股收益增长率之间的关系。

市盈率相对盈利增长率是通过用一家公司的预期市盈率,除以其估计的未来每股收益增长率而得.不管是预期市盈率还是预期的增长率,都应该基于未来12个月的滚动数据来加以计算。

市盈率相对盈利增长比率指标赋予成长型公司,它们必须有至少4年的连续增长,不管这种增长是历史上的,还是预测的,还是两种情况的结合。

当市盈率处于10-20倍区间内,并且每股收益的年增长率较高,处于15-30%之间时,较低的市盈率相对盈利增长比率才能发挥最好的作用。

拥有较低市盈率相对盈利则增长比率的股票,兼具进取性与安全性。

只有首先让成长股处于对等的状况,才能够对它们进行相互比较。

REFS对1995-1996年期间低市盈率相对盈利增长比率股票所做的检验，结果令人大受鼓舞。平均而言，在这8段各自长达6个月的检验期间，市场实现的增长率只有9%，而市盈率相对盈利增长比率低于0.6的股票，其平均增长幅度接近于23%。是市场的2.5倍。我们所做的13个期限各位6个月的进一步检测，表明在富时100指数及富时250指数中，市盈率相对盈利增长比率低于或等于0.75的公司，其表现均大幅超过各自的指数。

在一次熊市中，预期市盈率超过20的股票更为脆弱。高市盈率（以及证明其合理性的高每股收益增长率）最终会回归到正常水平。这些股票或许不得不努力站稳脚跟，所以投资者应当避开市盈率倍数过高的股票。

现金流比收益更难伪造

第2大标准：现金流

具有良好现金流的股票一贯引入注目，无法将自身盈利变为现金的公司值得怀疑。

吉姆斯·莱特告诉我们，购买拥有健康的现金结余和现金流远超过每股收益的成长股，非常让你放心。因为，与收益相比，现金流更难伪造。

一家公司的股价与现金流比率，可以用该公司的市值除以现金流量计算得到。这个指标本身不能表明一家公司拥有强劲的现金流，它只能告诉你，为了购买该公司的股票，你必须支付的价格是每股现金流量的多少倍，也就是说，与现金流量相比，这些股票是便宜还是贵。

现金流的筛选标准

构建基于每股现金流的筛选标准，需要将它与同一会计期间的每股收益联系起来。现金的筛选标准是：上一报告年度的每股现金流超过每股收益，并且在过去5年里，平均的每股现金流超过平均的每股收益即可。现金流的筛选标准在熊市中最为有效。

吉姆·斯莱特提醒我们，避开那些在过去5年中，资本支出超过其现金流的公司。寻找那些现金流远超过资本支出的公司。资本支出是现金流的一种用途，而不是它所引发的费用。

重点：

1、现金流比收益更难伪造。

2、低股价与现金流比率本身并不能表明一家公司拥有强劲的现金流。这一比率仅仅告诉你，与现金流相比，这些股票是便宜还是贵。

3、为了给下列项目提供资金，健康的现金流是必须的：

偿还任何贷款

未来的资本支出

支付普通股股利

回购市场上的普通股

4、现金流可以帮助表明：

流动性及负债的变动趋势。

未来的股利是否安全。

一家公司是否过度扩张运营。

未来的资本支出能否从公司内部获得资金支持。

5、对于市盈率相对盈利增长比率较低的股票而言，还有一个简单的筛选标准。即确保上一报告年度的每股现金流超过每股收益,并且在过去的五年里,平均的每股现金流也超过平均的每股收益。

6、在投资中，应当避免每股资本支出常常超过每股现金流的”现金老虎”公司，对成长股而言,高所有者收益是一条非常可取得标准。

相对强度是牛市中选股的利器

第3大标准：相对强度

吉姆斯莱特的第三个筛选标准，是在上一年和上一个月，某一股票价格相对于市场的强弱。人们认为最近表现弱于市场的股票会具有最大的增长潜力。实践中，表现最好的股票是已经战胜了市场，并领先市场涨幅的公司。

12个月的相对强度是一项非常重要的衡量指标。相对强度可以通过这只股票在前一年相对其他股票的表现来加以判断。

相对强度的正负值

假如我们以沪深300指数代表市场。假如目前的点位是3000点，一只股票价格为10元。如果当月市场增长了30点，也就是3000点的1%，那么这只股票至少要上涨0.1元，也就是10元的1%，否则它的当月相对强度就为负值。同理12个月的相对强度正负值也是这么计算的。

相对强度的百分比

假如某只股票的价格开始时是10元，并且在给定的时期内上涨了10%，到达了11元，同时市场增长了20%。这只股票在那个月的相对强度就是-8.5%。因为市场将会增长到最初水平的120%，这只股票的价格将会上涨到最初价格的110%。10个百分点占120%的百分比，表明这只股票的相对强度为8.33%。

举另外一个例子。某只股票的价格从10元下跌到了8元，同时市场上涨了20%。在这种情况下，这只股票的价格将会是其当初价格的80%，而市场点位是其当初水平的120%。两者之间40个百分点的差距占120%的百分比，表明这只股票的相对强度为-33.3%。

最后要说明的一点是，假如前面的例子正好反过来，这只股票的价格上涨了20%，到达了12元的水平，而市场下跌了20%，则相对强度将会是+50%。因为股票价格将会是其当初水平的120%，而市场点位是其当初水平的80%，并且两者之间40个百分点的差距占80%的百分比，表明这只股票的相对强度为50%。

请注意，相对强度百分比总是与市场的表现相比计算而来，在第一个例子及第二个例子当中，市场上涨到其从前水平的120%，而在第三个例子当中，市场下跌到其从前水平的80%。

相对强度筛选标准

必须满足两个要求。首先，它在前一个月必须为正值，其次在过去12个月它必须即为正直，又高于前一个月的相对强度数字。也就是说，这个月的相对强度要比上个月的相对强度高。

在牛市中相对强度作为一种投资衡量指标的方法运作的相当好。在熊市中，相对强度的筛选标准不会很有效。

吉姆斯莱特对技术分析是持肯定态度的，图表也是投资者工具箱中的一种必要工具。

重点：

有过去12个月里的良好相对强度，是吉姆·斯莱特所考察的十大最佳获胜投资策略中的一大共同成分。他曾对标准普尔计算机统计数据库中40多年的数据进行了分析。

吉姆斯·莱特建议大家将前一个月具有正的相对强度，并且在前12个月具有正的、并且更大的相对强度作为第三条股票筛选标准。

假如前一个月的相对强度略微为负，而前三个月的相对强度仍然为正值，并且其他投资标准完全得到满足，那么这一筛选标准可以适度放宽。

在熊市中，相对强度筛选标准或许不是那么有效，因为投资者常常会陷入恐慌，而且不考虑股票的潜在价值而匆忙获利了结。

技术分析有其他的一些好处，我已经在本章最后一部分的内容中详细列出。

评价公司管理能力的7大建议

第4大标准：管理能力

成熟公司的每股收益增长率记录，是判断管理层能力的最好方式之一。

对于不那么成熟的公司，每股收益的增长率非常重要，但是这一记录或许不够长，不足以判断管理层的能力。

假如管理层有意要欺骗投资者，他们就会按照对他们有利的方式来行事。

评价公司管理能力的7大建议

1、年度股东大会

2、年度报告

3、董事会的构成

4、首席执行官的外事活动。

5、公司关键人员的生活方式。

6、是否实现与期待的利润。

7、顾问的水准。

此外，雇员的态度有可能也很能说明问题。电话应答是否迅速，员工是否拥有使命感，并且为他们的公司感到骄傲？

任命一名新的首席执行官,有可能预示着一家公司命运的重大转变.阅读剪报和公司简介,并且尝试查明新的首席执行官在前一任提高每股收益的记录。

在选择股票时,董事们的股份交易也是一个很有用的信息。特别是当大批的董事买入公司的股票时，是一个极强的看涨信号。

请记住，最重要的事情是，董事们的买入远比董事们的卖出重要。

董事的地位以及剩余股份的增加或减少，也是应当考虑的因素。请注意，回顾起来，收盘之前的交易常常看起来非常的精明。

公司的竞争优势来自于

第5大标准：竞争优势

一家公司的竞争优势是支撑其未来收益的基础，并且它还能增强盈利预测的可靠性。

某一竞争优势可能来自：

顶尖的商标名称专利权或版权

合法的垄断

在某一行业的支配地位，确保你没有投资于错误的行业非常重要。

在某一利基市场建立的地位。投资于有非常大的护城河的企业。

对某一竞争优势的真正考验，是进入某一行业的壁垒。正如沃伦`巴菲特所说的：对一家企业最真实的考验，就是一名竞争者可以造成多大的伤害，即使他在汇报方面狠无知。

大多数的成长型公司，都可以在发展顺利的行业找到。传媒业、制药业以及支持服务业就是最好的例子。相反，船舶制造业、重型机械工业以及纺织服装业的发展困难重重。

进行行业比较，是考察一家公司竞争优势的极好的计算方法。尤其是运用资本回报率和利润率指标，都很能说明问题。大多数卓越的成长股都拥有一个较高的资本回报率，以及良好的利润率。

在计算运用资产回报率时，吉姆·斯莱特建议扣除无形资产。因此在衡量一家公司资产的运营效率时，就可以保持前后一致。

为了计算运用资本回报率，你只需要知道税前利润、营业外项目、应付利息及应付股利的数据，并将其表示为该公司在业务中所使用的资本的百分比。在业务中所使用的资本，等于所有的普通股股本及优先股股本、准备金、所有种类的负债及融资租赁债务、少数股东权益及备付金的总合。

运用资本回报率总是应当和当前的借款成本进行比较。

应当密切关注运用资本回报率的趋势。运用资本回报率的下跌，可能暗示着一家公司正在失去其竞争优势。

考察一家公司业绩的另外一种方法，是考虑其投资回报率。投资回报率指的是与已投资的资本成本相比，一家公司所享有的回报率。

利润率是衡量一家公司竞争优势的另一个算数指标，对于它有如下几点需要注意：

极高的利润率会招致竞争。

极低的利润率会增加投资的风险。

利润率的重大改变，常常是高层管理人员变动的结果。

利润率较低的行业，现有的状况难以改变。

利润率的任何重大改上，通常是由于某种产品或服务的增强，这些信息都可以通过与管理人员谈话，以及研究经纪人的通告、新闻剪报和公司年度报告加以识别。

起伏较大的利润率记录，通常暗示着一家公司容易受到定期价格战的影响，也可能是任何周期性很强的行业。

在考察一家公司的利润率时，应当将其与其他公司的利润率，以及行业的平均水平进行比较。

利润率的趋势至关重要。利润率的下跌有可能是第一个也是唯一一个警报信号，它表明一家公司正在丧失其竞争优势。

衡量公司财务的4种投资工具

第6大标准：财务状况

每股现金流仅仅是衡量一家公司财力的一个指标。资产负债率的水平、现金余额及一般的流动性，也是反映其困难时期生存能力的极重要的指标。

资产负债率是公认的可以迅速反映一家公司借款程度的指标。超过50%的资产负债率是可能让人担心的一个原因。然而，假如公司的现金流确实强劲，并且资产负债率也在迅速下降，投资标准也可以略微方宽。

衡量一家公司的财力时，另外4种投资工具也很有用。

1、速动比率表明的是可以迅速变现的资产保证流动负债的能力。因此，它是通过用流动资产减去存货和在产品，并将这一结果除以流动负债计算而来。一般而言，应当寻找速动比率超过1的公司作为投资对象，但是要记住，许多零售企业能够以更低的速动比率来维持运营。

2、流动比率与速动比率类似，但是它包括了存货和在产品，因此它会比速动比率高。流动比率大于或等于2，通常是一家企业财力较强的标志。

3、利息保障倍数衡量的是一家公司用年利润持续支付其借款利息的能力。较低的利息保障倍数，或是正在恶化的利息保障倍数，由可能是一个危险的信号。

4、股利保障倍数表明的是该公司的历史股利受到其盈余保障的程度，并不考虑一次盈余的全额分配可能引起的与预付公司税项管道的后果。

卓越的成长型公司能够产生现金，而且通常看起来现金流非常充裕。因为有可能找到满足所有的成长标准，并且拥有良好资产负债表的股票，所以没有必要去冒额外的风险，去投资负债很高、现金流短缺，并且资产负债表也很糟糕的公司。

每股收益

第7大标准：每股收益

如果一家公司的每股收益增长正在加速，常常能够提供廉价购买其股票的一次绝佳机会。原因很简单，预测每股收益的变动要花上好几个月的时间，而且每股收益的加速增长也需要一段时间，才能反映在某一股票的价格之中，因为从数据上来看，增加的每股收益要被吸收到股票价格中，并且更高的增长率所导致的市盈率的提高会使股票价格上涨的数字成倍提高。

市场吸收的过程非常慢，所以在公司的业绩和前景有所改善的消息公布之后，通常还有机会，在大约一周的时间内买入该公司的股票。当然，尽可能快速地采取行动很有意义。

当一家公司开发出一种有可能被克隆（复制）的成功经营模式时，其每股收益常常会加速增长。投资这类公司的理想时机是当它证实这种模式有效果，并且开始向其他地区推广的时候。

新发行的证券,是寻找拥有可克隆模式的年轻公司的好方式。不过，能够成功复制其经营活动的公司，常常会有可观的市盈率。在美国，投资者习惯公司的超级增长，并且准备好为此付出代价。其实，在中国也是这样。

投资者总是应该密切关注销售比。假如这些数字开始下降,该公司有可能遭遇到过度竞争。

避免投资于那些拥有可克隆的经营模式，但是没有盈利的公司，以及那些预期的市盈率超过20倍的公司。假如你为公司未来的增长付出了过高的代价，你最终的回报也会相应地少那么多。

成长股选择的其他标准

“大象不会飞奔”，管理层将一家小市值的公司扩大一倍，比起将大规模的公司扩大一倍要容易得多。市值较小，位于3000万英镑到2.5亿英镑之间的公司（同学们可以自行百度一下中国的市值较小的股票市值应该是多少。个人觉得应该是50亿-200亿之间），整体上更有可能跑赢大盘，当然其表现也更有可能超过富时100指数中，它们的那些行动笨拙的兄弟们。

小公司的劣势在于，流通性较差，波动较大，而且当市场情绪转为看跌时，这类股票下跌的也较大。

支付股利的公司更可取。股利可以扩大股票潜在购买者的范围，并且它们还能进一步反映董事们的信心，或者是公司未来的前景。

当一家公司在回购自己的股票，这通常是一个极强的看涨信号。它表明董事们的信心，并且暗示着公司的流动性较强。并且一家公司回购股票的行为，会紧缩其股票的供给，而这通常会提高收益。

对投资者而言，一家公司回购自己的股票，并不是一个自动的买入信号。而且，在做出最后的决策时候，它无疑是需要权衡的重要一点。

某样新东西是一项具有吸引力的加分因素。它有可能来自于新的技术，新的管理，某一行业中的新事件，或者是新的收购。

较低的股价与销售额比率，是一项具有吸引力的投资特征。在与其他公司比较股份与销售额比率时，还应当考虑一家公司的资产负债率的水平。

一家公司业务的性质也是一个关键因素。例如，经销商的利润率较低，因而倾向于拥有较低的股价与销售额比率。

许多极好的成长型公司在数年里都有较高的股价与销售额比率。对一支成长股而言，具备较低的股价与销售额比率，并非是一条强制性要求，它是一项具有额外吸引力的价值特性。

全方位评价成长股

前面的章节已经涉及很多选择成长股的投资标准。满足有些标准是强制性的，满足其他一些标准是非常理想的，而满足剩下的标准则最好作为有吸引力的加分项来看待。

1、强制性标准

相对较低的市盈率相对盈利增长比率界限，比如控制在0.75。

预期的市盈率不超过20倍。市盈率的区间最好在10--20倍之间（A股可适当放宽标准），并且预测的增长率最好是在15-30%之间。

强劲的每股现金流，不管是在上一报告年度的数字，还是5年的平均值，都能超过每股收益。

现金余额是正值，或者资产负债率低于50%，除了在特殊情况下(比如拥有巨大的每股现金流,或者是在主要资产即将销售的时候)。

前12个月的相对强度较高。

拥有某项竞争优势，常常可以从高运用资本回报率和良好的营运利润率得到证实。

没有大批董事在卖出公司的股票。

2、可选择使用的标准

正在加速增长的每股收益，这是所有指标中最令人振奋的指标之一，尤其是当它是复制经营活动所引起的时候。

大批的董事在买入公司的股票。

介于3000万-2.5亿英镑之间的小市值。

有股利收益。支付股利的公司更可取。

3、加分标准

低股价与销售额比率。

某样新东西。

低股价与研发支出比率。

合理的资产状况。

很少的股票能够满足所有的强制性标准和令人满意的标准。或许某只股票能很好的满足几乎所有的标准，但是有可能仅仅因为某一条标准而落选。在这种情况下，有必要稍微作出一些让步。

为每一份投资建档

投资组合管理

吉姆·斯莱特建议，对拥有凯恩斯和巴菲特水平的投资者而言，将投资组合集中于少数几只股票当然很好。但是，大多数的投资者没有凯恩斯和巴菲特那样的能力，因此大多数私人投资者的投资组合应当包括大约10-15只股票，对于规模相当大的资金而言，所包括的股票数目可以增加到大约20只。

在确定投资权重时，不是平均分配，而是应当将资金更多地投资在那些能为投资者提供最高舒适度的股票上，分配12.5%-15%的资金。

不要在一支股票上下赌注，基于成本来计算，投资在一支股票上的最大比重大约是15%。

何时卖出呢？巴菲特的卖出方式并非依据市场价格来判断自己所持有的股票，而是根据它们的经营业绩来加以判断。

吉姆·斯莱特建议投资者卖出一只股票的主要原因是，一开始将你吸引到这些股票上来的、任何关键因素的改变。

当情况发生改变(比如该公司的内在价值不再以必须的速度增长)，市场给与该公司过高的一个市盈率相对盈利增长比率(比如说市场平均水平的80%)，或者是资金要投资给更好的，更多价值被低估的股票时，你就应当卖出这些股票。

当一只股票在没有任何明显原因的情况下，在市场中的表现突然开始变糟，并且它们在过去3个月的相对强度表现也很差，这绝对是引起关注的一个原因。

吉姆·斯莱特不同意一些投资者信奉的平均价格概念，指的是持续买入被套的股票，向下摊平成本。建议买入更多正在上涨的股票，因为与多次失败相比，巩固成功是一种更好的方法。

吉姆·斯莱特建议为每一项投资建立一份档案。在一本分类档案中记录你的投资，并且定期根据富时精算全股指数（A股可以用沪深300指数）来衡量其表现。假如经过一段时间，比如3年或更长的时间，你发现你并非正在战胜市场，就应该考虑通过单位信托基金或者类似的形式,将你投资组合的管理授权给一名专业的基金经理。

牛市和熊市的特征

牛市和熊市

仅仅将不会突然需要的耐心资金用于投资。

在留有安全边际的情况下，系统地买入股票并长期持有。而且，对股票的选择远比时机重要。巴菲特假装自己有一张可以打20个洞的卡片。每进行一项投资就打一个孔，打满孔永远就不能投资了。巴菲特给大家的启示是，在选择股票的时候应该非常谨慎。

牛市和熊市背后的推动力量是恐惧和贪婪。我们共读的上一本书《乌合之众》也对群体心理学进行了解释。理解这一点很重要，由恐惧和贪婪造成的疯狂并非已成为历史，它们一直都在发展之中，并且是当今市场的一大特征。

有一些迹象或许会帮助你察觉到何时市场将转而下行，书中列举了13个熊市的征兆。

吉姆·斯莱特总结了牛市和熊市都包括几个不同的阶段。在熊市的开始，通常会有一次暴跌，在这一过程中，经济状况仍然较为乐观。随后经济状况开始恶化，但是市场出现了超卖。接着有一次大反弹，这次反弹非常有力，足以使大多数的投资者相信市场已经触底。接着，经济新闻变得很可怕，投资者陷入恐慌，并且愿意以任何价格卖出。当螺旋式下跌自动推进时，市场急剧下跌。最后的这个阶段仅仅是结束，并且已经准备好作为下一次牛市的出发点，在

这个时候，投资者放弃了对未来的所有希望。第一个积极的信号，将会是股票价格不再会因为坏消息而下跌。

对投资者而言，定期感受到恐惧很重要，这样能迫使他们审视自己投资组合，剔除不好的股票。

估波指标是表明牛市即将来临的最可靠的信号之一。估波指标又称“估波曲线”，通过计算月度价格的变化速率的加权平均值来测量市场的动量，属于长线指标。估波指标由Edwin·Sedgwick·Coppock于1962年提出，主要用于判断牛市的到来。该指标用于研判大盘指数较为可靠，一般较少用于个股;再有，该指标只能产生买进讯号。依估波指标买进股票后，应另外寻求其他指标来辅助卖出讯号

科技股，成长股不可或缺的组成部分

科技业是未来的行业，没有哪一位成长型投资者可以忽略它。

科技股的分类

有5种主要的科技股：

领先的知名公司

立志成为领导者的公司

拥有产品和利润的小公司

从事研究及概念股，它们目前还没有利润,常常也没有已经得到证实的任何产品。

价值暴跌的公司

评价5种不同类型科技股的方法也有所不同：

领先的知名公司，要求使用传统的方法——竞争优势，市盈率倍数、增长率、现金状况及长期前景，都是重要的衡量指标。.

立志成为领导者的公司，和领先者同样的方法，但是应当更多关注该公司在行业中的地位，它的行动方案及流动性。避开那些市盈率过高的公司。