利用祖鲁法则分析歌尔声学2013半年报

祖鲁法则是英国投资大师吉姆. 斯莱特 推出的投资法则，简单实用，最近学习了分析了歌尔声学2013 半年报，总结如下

歌尔声学

股票代码
002241

标准1

市盈率相对盈利增长比例（某个股票的预期市盈率除以未来某股收益增长率的估计值计算而来,如超过1 往往没有吸引力）

13年中报显示

歌尔中报0.31元，全年市盈率70倍，净利润增长率 52.65%

2010年 2011年 2012年 2013年预测 2014年预测
每股收益(元) 0.1811 0.3459 0.5953 0.9308 1.3201
净利润(亿元) 2.7645 5.2802 9.087 14.1923 19.9755

13年计算 每股收益增长率 （0.9308- 0.5953）/0.5953 = 0.5638

70/ 56 = 1.25 超过1的安全范围 需要维持高增长率，否则市盈率偏高

标准2 要求上年度的每股现金流超过每股收益，并且在过去5年里，平均每股的现金流超过平均的每股收益即可
每股指标 12-12-31 11-12-31 10-12-31 09-12-31 08-12-31 07-12-31 06-12-31 05-12-31
基本每股收益(元) 1.1000 0.7000 0.7600 0.4200 1.1400 0.8600 1.3800 0.7100
扣非每股收益(元) 1.0700 0.6700 0.7100 0.3600 1.1000 -- 1.0700 0.6900
稀释每股收益(元) 1.1000 0.7000 0.7600 0.4200 1.1400 0.8600 1.3800 0.7100
每股净资产(元) 6.0814 2.7800 4.3500 3.6500 6.7600 1.7400 -- --
每股公积金(元) 3.1129 0.5340 2.0680 1.6946 4.3891 0.2700 1.6239 0.0363
每股未分配利润(元) 1.7540 1.1272 1.1552 0.8440 1.2477 0.4327 2.6739 2.0656
每股经营现金流(元) 0.6580 0.7400 0.8600 0.2800 0.4500 0.3760 4.0200 1.1000

12年度 每股现金流0.6580 低于 每股收益1.1000 不满足要求

过去5年，平均每股现金流 0.5976 远低于 平均每股收益1.044 不满足要求

需要考察现金流里面资本支出的比例，建议低于30%

标准3 相对强度：上一年和上一个月，某一个股票相对市场的强弱

市场指数增长X%, 股票增长Y% X-Y = (100+X)* Z%

Z 表示相对市场强度

计算举例
市场指数增长20%, 股票增长10% 20-10 = (100+20)* 8.5%

市场强度为 -8.5%

市场指数增长20%, 股票减少20% 20-（-20 ）= (100+20)* 33.3%

市场强度为 -33.3%

首先前一个月为正值，其次过去12个月都是正值，又高于前一个月的相对强度数字

在熊市，相对强度筛选标准不会这么有效，投资者可能会急于平仓，在牛市比较有效

标准4 管理能力

1 客服电话考察： 接电话是否迅速，愉快而有效率；接待员是否机警，机灵；员工处理询问是否及时，看起来是否具备使命感；

和你交谈的员工是否对公司充满热情，并且很明显为之骄傲。

2 年度股东大会

3 年度报告 参考夏草 财务打假专家方法

4 董事会的构成 如何评价董事会成员质量， 有政治家，军方将剑锋

5 首席执行官的外事活动

6 公司关键管理人员的生活方式 公开过着奢华生活，是危险信号

7 未能实现预期利润

8 顾问的水准

9 更换首席执行官的影响，调查其过往经历是否具备良好声誉

10 董事股份交易影响，如果都在增持，这将极大加强买入信号，反之，卖出信号更清晰

在各个公司公布年度报告之前，都有董事们不能进行股票交易的关闭期，所以要特别关注关闭期之前的一个月，有什么特别操作

标准5 竞争优势

顶尖的商标名称

专利或版权

合法的垄断

在某一个行业的支配地位

拥有在某一个利基市场确立的地位

行业地位

传媒业，制药业，支持服务业，长期看好

船舶制造，重型机械工业，纺织业不看好

主要分析指标 市盈率，市盈率相对盈利增长比例，增长率，资本回报率，利润率

标准6 财务状况

资产负债率 超过50%的资产负载率需引起关注

歌尔声学
45.8亿/102亿 = 44.9%

速动比率 （流动资产-存货以及在产品）/ 流动负债 = 速动比率，应当寻找速动比率大于1的公司，零售行业除外

流动比率= 流动资产/流动负债 应大于或等于2， 越大财力越强，低于1.25 表示公司财力比较弱

利息保障倍数= 正常的息税前利润/ 每年的利息总额 较低的利息保障倍数或正在恶化的利息保障倍数，危险信号，表示企业需要进行一次重组，筹资或者正面临破产

股利保障倍数 = 正常的历史盈余/ 应付股利的净值 （ 正常的每股盈余/ 每股的净股利）

一般要求大与2或3倍 表示公司的历史股利收到其盈余保障的程度

标准7 每股收益

一般市盈率不应大于20，如果能成功克隆其模式的公司且能保障每股收益的公司，比如零售店模式，会略高

最可靠的市盈率和增长率的范围

预期市盈率10到20，增长率15%到30%之间

标准8 其他标准 加分

成长型公司市值应该在3000万英镑到2.5 亿英镑之间

公司回购股票

公司支付股利

低股价和销售额比率（PSR) 低于1.0 ，并且在过去12个月具备比较高的相对强度

低股价和研发支出比率