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检测：华测检测 科普一个行业，第三方检测。海外巨头包括SGS、Intertek、BV等。 在这份研报中，系统介绍了海外巨头的成长史、业务对比与利润率等情况，同时梳理了一遍国内所有的检测类上市公司，发现华测检测最具“龙头”象，过去两年一直在跑马圈地铺规模，从2018年起将迎来利润率的拐点。 （1）检测企业的两个重要行业特点： ①服务周期较短，因此能很快确认收入，应收账款相对较少。2017年报显示，华测检测、迪安诊断等80%的应收账款都在1年内，形成坏账的风险较低。如华测年报披露，公司下游的主要客户是质量监督委员会、环境检测局等政府部门，信用较好。 ②客户碎片化，有一定的区域性。检测认证服务行业的运作模式需要客户运送样品、或者实验室现场采样，客户往往会就近选择实验室，形成以实验室为核心的业务模式。 （2）华测规模增，利润率一直被压制。 华测在2015-2017两年里，持续发力扩张，采取在不同地区设立实验室，在经济发达地区建成了门类齐全、布局合理的实验室检测服务网络。实验室数量从80多个增加到130多个。 但在业务持续扩展、收入高速增长同时，华测在过去几年承受了较大利润率压力，也是之前股价一直被压制的最重要原因。2013到2017年，公司营收从7.8亿增长至21.2亿，但同期净利从1.5亿冲高回落。 细分来看，净利润出现不稳定的因素主要在三点： ①生命科学检测业务发展很快，收入比重从2009年的17.1%增至2017年的48.1%。但生命科学检测新建实验室较多，初期投入较大，2017年该业务毛利率42.74%，对整体业绩形成拖累。 ②扩规模的同时，新加坡POLY NDT和杭州华安检测两家子公司拖累业绩，下游为石化等周期行业，在油价下跌、下游领域投资低迷情况下，2015-2016年均低于承诺。 ③近两年新增实验室30多个。新增实验室需装修、购进器材、项目审批，产能无法立刻释放；然而在建工程转固定资产后，其折旧摊销已计入营业成本。此消彼长下，公司盈利能力受压制。 （3）拐点就在2018年，即将享受龙头溢价？ 但华测基本面今年以来出现了很多积极变化： ①首先是在2016-2017年进行了全面的计提减值准备。16年对商誉和应收账款计提了减值准备8017万，2017年进一步计提了商誉减值准备1162万。2017年，公司合计资产减值损失5000多万。占营收的2.6%，是检测行业中除苏交科以外最高的。 ②规模效应即将释放，2017年年报中明确提出2018年转变管理理念，强调以利润为导向。 ③申屠献忠在行业巨头SGS工作超20年，担任公司新任总裁。近日也公告称，申屠献忠通过大宗交易增持公司股份200万股，均价为5.17元；增持完成后累计持股210万股，占公司总股本0.1267%。 庆春路打板哥在这里感谢老铁们的支持，07年入市，擅长超短线一夜情，精通盘口资金流 ，留意我每天尾盘更新潜伏低吸一只超短牛股。 |
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