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四维图新是中国第一大、全球第四大的数字地图提供商，是高度垄断国内前装车载导航及手机地图导航领域的双寡头之一，图商行业属于外资禁入的高壁垒行业。 高精度地图是无人驾驶不可或缺的环节，四维图新依托在电子地图行业多年深耕的优势，不断加大研发投入，目前高精度地图已实现量产。公司还与Mobileye以及中国测绘科学研究院合作，在智能驾驶领域不断加码。 业绩持续高速增长。四维图新近年来业绩始终保持高速增长，2013年-2017年营收复合增长率达到25.01%；净利润复合增长率达到26.04%。从收入结构来看，导航地图仍然是公司最重要的来源，2017年营收占比达到44%；车联网、芯片、自动驾驶、企业服务及行业应用等创新业务的营收占比分别为22%、24%、2%、8%。根据2018年业绩预告，公司预计2018年业绩为4.51-5.3亿，同比增长70%-100%。 商誉减值风险释放，2019 年轻装上阵。四维图新在业绩修正公告中披露， 对收购杰发科技时形成的商誉进行减值测试拟计提相应的资产减值准备。市场此前担忧公司子公司杰发科技业务受下游整车市场销量下滑造成负面冲击。此次公司拟计提杰发科技商誉减值，市场所顾虑的商誉减值风险靴子落地。对于公司来说，通过商誉减值将有效减轻资产负债表的包袱，2019 年将轻装上阵。 确立全新战略方向，构建智能汽车大脑。经过多年的战略布局，四维图新在地图、交通信息、导航引擎、车联网、自动驾驶及芯片领域都取得了长足进展。公司在2017年正式提出了“智能驾驶汽车大脑”的5年战略愿景（2017-2022）。围绕着这一宏远愿景，公司将形成“导航+车联网+自动驾驶+大数据+芯片”五位一体的业务体系，实现智能驾驶时代的全面升维进化。根据公司的规划，五大业务线可以细化为： 1、 传统导航：包括地图数据、数据编译以及导航软件。 2、 车联网：主要包括乘用车车联网、商用车车联网及动态交通信息产品及服务。需要补充的是，四维图新乘用车车联网业务子公司四维智联于2018年底成功完成A轮融资，公司目前持有四维智联45.173%的股权，19年将不再并表。 3、 自动驾驶：以高精度地图为核心，对外输出自动驾驶的软硬件一体化解决方案。四维图新解决方案的核心能力包括“高精度地图+高精度定位+算法+计算平台（VPU芯片）”。 4、 芯片：四维图新通过收购杰发科技完成了芯片业务的布局。在整合芯片能力之后，公司可以形成软硬一体化的方案能力，为客户提供相对完整、容易被集成的解决方案，并为自动驾驶软硬件一体化解决方案落地奠定基础。在产品线方面，公司芯片业务包括了IVI车载信息娱乐系统芯片、AMP车载功率电子芯片，同时正在开发新的芯片如MCU(BCM）车身控制芯片、TPMS胎压监测芯片等。 5、 大数据：四维图新将旗下所有子公司、所有产品线数据和合作伙伴数据进行充分整合，形成四维图新位置大数据平台(MineData)。对内，为公司自动驾驶业务的发展提供真实数据支持；对外，向互联网、政企、交通等相关领域输出位置大数据分析研判及可视化处理、行业应用解决方案。 从用户角度去理解，公司业务布局的逻辑对应的是用户驾驶体验不断升级的过程：1）导航——解决的是车从location A到location B的基础位置服务需求；2）车联网——是在导航的基础上，通过更加丰富的路况信息以及娱乐系统，进一步完善和优化用户的驾驶体验；3）自动驾驶——是通过解放人力，由机器驾驶的方式实现最终极的驾驶体验。芯片和大数据业务则是这些业务的核心支撑。从商业变现的节奏来看，导航是公司现阶段主要的收入支柱，车联网、自动驾驶是推动未来高速成长的核心引擎，而芯片和大数据则成为两个重要的助推器。 深度绑定车企/出行服务企业，数据生态优势明显。高精度地图想要发挥更大的功用，动态图层数据的实时更新是关键，而汽车产业链中的tier1/2以及车企/出行服务企业将成为最重要的动态数据源。根据公开资料显示，公司目前已经深度绑定滴滴、博世、mobileye、上汽以及德系三车厂奥迪、宝马、奔驰。未来这些合作伙伴的所掌握的车辆将搭载新型车载传感器数据的收集和处理平台，与公司共享相关的数据，形成完整的数据闭环。考虑到公司与车厂长期的合作关系，预计后续公司将会与更多的车厂达成数据合作。我们认为，公司深度绑定tier1/2、车企/出行服务企业，在高精度地图业务上具有明显的数据生态优势。 技术上，四维图新目前已收复了除半年线和年线外的所有常用到的短中长期均线，摆脱了原有的下跌趋势，且半年线突破在即。 |
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