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九牧王是中国商务休闲男装品牌的领先企业，主要从事男士商务休闲品牌服饰的生产和销售，产品包括男裤、茄克、衬衫、T恤和西装等。强劲的品牌知名度、庞大的营销网络、好品质的产品是公司的优势之一。 另外，九牧王资产质量优秀，现金流良好，保持高分红比例，主业经营稳健，目前时点，可以称得上“现金牛型”投资标的。  一、资产质量优秀，长期保持高分红比例 截至2018Q3末，公司资产负债率20.85%，长期资本负债率4.65%，近年来整体负债率维持较低水平，且无任何短期借款，而公司账上现金，其他流动资产和可供出售金融资产近五年来一直保持在20亿元以上。可变现资产规模大，负债水平低，长期有望保持高分红率。 分红比例：自上市以来每年分红可观，每股派息呈稳步增长的态势，从2011年的6元/10股增长至2017年的10元/10股，分红比例高，近三年平均分红比例超过90%。公司主业稳定，同时长期资本负债率较低，未来有望维持高分红比例。 2017年公告的股东回报计划中表示，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现可分配利润的70%。截至2019年1月25日，假设维持70%现金分红比例的情况下，预计对应2018年股息率7%以上，属于行业较高水平。 二、净资产收益率（ROE） 净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。  15-17年，公司净资产收益率都达到了9%以上，没有大幅波动，相当稳健，但是落在了行业的中位值以下，比森马服饰、红豆股份和海澜之家盈利能力要弱一些。 但是，公司ROE比同类公司低的主要原因是公司负债率不高，没有用高杠杆经营，在经济低迷时期，低杆杆是好事，避免了资金链断裂的风险。 三、总资产报酬率（ROA） 总资产报酬率是指企业一定时期内获得的报酬总额与资产平均总额的比率。它表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，用以评价企业运用全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重要指标。  九牧王总资产报酬率较为稳定，从资产结构看，准现金、金融类资产占比高。 从近3年总资产报酬率来看，九牧王一直徘徊在8-10%之间，相对比较稳定。选取6家服装公司做行业对比，九牧王15-17年总资产报酬率落基本落在中位值范围，比地素时尚、海澜之家周转要差一些（地素时尚是次新股，参考价值不大）。和17年3季度相比，九牧王18年3季度总资产报酬率稳中略有下降。 总体来看，九牧王ROA略低于其他几家服装公司的主要原因是财务杠杆较低，总资产周转速度差一些。 但从资产结构来看，九牧王资产还是比较健康的；经济不景气时，低杠杆运营容易控制风险；但当行业景气度上时，像九牧王这样的公司，可能过于安稳，会缺少一点爆发力。 |
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