高点锚定与低点锚定

作者按：本文写于２０１８年１１月底。当时可能因为排期的问题，没有及时在公众号里推送出来。昨天在整理公众号后台时意外发现。感慨。腾爸真是太孟浪了。好在这篇文章的重点是论理，虽然也有点评市场、点评个股，但主要目的还是夹叙夹议地进行论理。所以时间性并不强。现在读起来，更别有一番滋味。我认为这篇文章讲解的道理，也适用于当下与未来。“授人以鱼，不如授人以渔”。这篇文章很腾腾爸。

2018年只还剩一个月的时间了，到现在为止，市场的发展出乎了年初绝大多数人的预料。

沪市大盘先是从年初的3200点、3300点起，有一个连续上冲的动作，尤其是上证50走了一个十八连阳的走势，沪市大盘冲过了3500点。

就在大家一片喜气洋洋、认为龙头白马股还会继续攻城拔寨的时候，下跌开始了——连续八九个月，期间几乎没有任何反复，没有任何像样的反弹，一气跌破3200点、3000点、2800点、2700点，稍一磨蹭，又跌破2638点——这是上次股灾3.0的时候形成的阶段性低点。

之后，在大家一片悲观中，于国庆节前，又从2600多点、用三四根阳线，暴力性反弹，把股市拉到了2800点附近。

就在大家认为反弹就此展开的时候，国庆节假期间外围股市的大跌，又把恐慌气氛传导回A股，股指再次从2800点一线开始下跌，仅用一周时间，就连续跌破2700点、2600点、2500点三道整数关口。

再之后，管理层开始集体发声，力挺中国股市，力挺中国经济，市场又如打了鸡血一般，开始新的暴力反弹。

在这样一个上升下降、再上升下降的过程中，我们可以很近距离地观察整个市场，观察市场中的各色人等，以及他们形形色色的表现。

通过这段时间的观察，我认为有一个很突出的问题，或者是事关投资的两个概念性的问题，可以好好地总结和归纳。

认清和理解好这两个概念，可以让我们更好地认识和把握投资中的人性变化。

这两个概念，一个是高点锚定，一个是低点锚定。

我们先讲高点锚定。

高点锚定是股市从高点下落的过程中，投资者产生的一种特殊的心理反应。

股市在创新高的过程中，投资者的市值也会跟着创新高，然后在下跌的过程中，投资者总会下意识地用现在的市值、现在的点位和最高的市值、最高的点位进行对比，通过对比来计算大盘跌幅到底有多深、自己的损失到底有多大。

也就是说，在投资者的心目中，老是抹不去最高点位和最高市值给他造成的印象、影响，老是拿现在的市值和当时的最高市值相对比。

投资者在股市下跌的过程中很容易产生这种高点锚定心理，而且危害严重。

具体分析起来，其危害主要有三点：

第一点，容易造成投资视野短期化。

市场有波动是正常的，如果你把投资的眼光放在三五年、甚至是十年二十年的基础上，你就会漠视波动，不会在意大盘或市值从高点往下跌了多少。只要买的股票、企业是有价值的，就不会在乎短期的涨跌。

而高点锚定心理不同，一旦产生，投资者喜欢用现在的市值和阶段性高点进行对比。这个对比的过程，实际上是把投资眼光放短了，放低了——因为你更在意短期的市值对比了。

第二点，容易增加投资者的心理痛苦。

我们以前讲过，投资心理学上有这么一个规律，假如你赚一块钱，会带来一分的欢喜，但要是损失一块钱，就可能给你带来两分的痛苦。也就是说，下跌带来的痛苦体验更强于同样幅度上涨带来的愉悦体验。

有了高点锚定心理之后，投资者总是和最高点相对比，无形中夸大了某一段时期的损失程度，这时候会变得非常的痛苦。

最有名的例子就是我们今年上半年，年初的时候大盘从3200点、3300点上到了3500点，现在是2600点，如果你从3500点计算，大盘下跌了26%上下；如果你从3200点算呢，下跌大约600点，跌幅大约18%点一多。

如果你有高点锚定心理，老是和高点相比，认为大盘了26%，实际上和年初相比，大盘下跌了大约18%，所以高点锚定无形中把股市的风险夸大了。

风险夸大之后，自然会让自己的心理承受压力变大，让自己感觉到更痛苦，对股市的下跌更难忍受。

第三点，容易扰乱投资者的操作。

在同样的市场环境、操作水平、投资能力的投资者之间，心态好的和心态差的，或者说投资心理优秀的和投资心理低劣的人，他们的操作是不一样的。

有本书叫《交易者心理分析》，作者在书中反复强调，拥有赢家心态的人和拥有输家心态的人对市场的操作和对市场的判断是有天壤之别的。

投资者一旦有高点锚定的心理了，在市场波动中，感受到了一定的痛苦，不可避免地会对投资者的心理产生影响，对市场的判断就有可能不再那么准确，甚至是严重的失真变形，造成不可挽回的损失。

我们经常在股灾中看到这样的情形：股市在下跌的过程中，投资者开始尚能忍受，但下降到某个临界点后，心理突然失衡，在股市估值明明很低、股票具有很大投资价值的情况下，反而进行了卖出的操作。

造成这种错误操作的根本原因，就是他高点锚定了——在和高点盈利的对比中，夸大了自己心理上的痛苦，交易心理发生变异，最终造成操作失败。

高点锚定心理的危害很重，要不得，但对一般人来说，又似乎是一种天性——人在逆境中总是喜欢拿自己和自己最好的时候相比——因此，投资者一定要明白这一点，有意识地克服高点锚定带来的危害。

下面，我们再讲讲低点锚定。

低点锚定是和高点锚定相对应的。

高点锚定发生在股市从高往低坠落的过程中，低点锚定则发生在股市由低往高走的过程中。

人在股市的低点往往会产生一种另类的贪婪心理：明明知道股票的估价已经深具投资价值了，但是投资者老是认为市场的趋势是在往下走，很容易产生“还能再跌一点吗”、“还能再便宜一点吗”、“我手里的现金能不能买更多的股票”等想法，这些想法和心理一旦形成，投资者就不敢买、不舍得买、不勇于买——股票明明处在低点，可他就是不买，因为他在期待更低的价格——这不就是另类的贪婪吗？

但是，市场有可能在一个很低的区域之内发生反弹，甚至是逆转——这时候就会出现股价在8元、估值在3倍的时候没有买，股价反弹到了10元、估值也随之提高到了4倍、5倍的时候变得更加犹豫，因为投资者会想：“我在8块钱、3倍市盈率的时候没有买，现在都高到10块钱、四五倍市盈率了，现在买，我不吃亏了吗？”

这种“吃亏了”的心态就是低点锚定。

低点锚定的心态和高点锚定的心态一样危害很多，并且危害性几乎和高点锚定完全对应，因此低点锚定的危害也有三个：

第一个，也是把投资期限短期化了。

低点锚定的心理一旦形成，所关注的就是价格、趋势，而不是价值，不是将来的收益空间。

实际上就是把投资短期化了。

第二个，就是让你的决策更犹豫。

高点锚定的第二个缺点就是容易使人痛苦，而低点锚定在这一点上稍有不同，因为在低点的时候没有买，意味着你的仓位比较轻，意味着你手里抓着一把现金。

股票少现金多，也就意味着上涨的过程中没赚钱、或者赚的少，但是，也同时意味着你的本金没有损失。

遗憾点在于，赚的少或者是没有赚，这就不会像下跌让市值缩水那样痛苦。

低点锚定会让人处于一种犹豫之中：我到底是买呢还是不买呢？我8元的时候没买，这时候我买完之后是拐头又开往下跌、还是继续往上涨？

这样就增加决策的犹豫性。

第三点，就是扰乱决策。

从低往高走的过程有两个可能，再跌回去，或一路涨上去。

但趋势是不可预测的，到底是跌下去还是涨上去，短期无法预测，而低点锚定心理则容易使投资者犹豫不决，酿成低位不买的悲剧。

其实，标的有投资价值了而你因为担心股市继续下跌犹豫着不买，这本身就是对市场趋势作了一种选择，本质上这是一种投机行为。

我有一位朋友，是一位老股民，比我入市要早的多。有一次，他非常遗憾地、也是非常痛苦地告诉我：我是经历过股市下跌到998点的人，我当时就认为那是比较低的区域，但有人说有可能会跌到800点、700点，这就意味着我买入了，可能还会有10%甚至20%的市失，于是我想再等等，结果没想到大盘歪歪斜斜地涨破了1000点、涨到了1300点——这时候，按道理我也应该买，但我没有买，我还在犹豫：上涨到1000点时我都没有买，现在都涨到1300点了，我怎么再买呢？我要是买了不就更亏了吗？

老是有这么一个低点锚定心理，后来不仅错失了1300，还错失了1500点、2000点，直到6000点！

一轮历史上最强大的、最波澜壮阔的大牛市行情、疯牛市行情，就这样被我的朋友完整地错失了。

低点锚定和高点锚定一样，很容易在投资者那里造成重大的悲剧。

讲到这里，我们可以发现两点：

（1）高点锚定是发生在从高点往下跌的过程中，而低点锚定是发生在从底部往上涨的过程中，也就是说它们之间发生的时间节点完全相反；

（2）低点锚定和高点锚定的心理，从本质上看都是一样的，错误发生的逻辑也是一样的——都是盯的点位、股价，而不是盯的估值、投资价值，所以说高点锚定和低点锚定产生的根源都是投机思想，要么贪婪、要么恐惧的的投机思想在内心深处作祟，才形成了高点锚定心理和低点锚定心理。

很显然，高点锚定和低点锚定都是投资者必须要戒除的两种错误心理，给我们的启示主要有三点：

一是投资者一定要建立起估值思维。

股市到底是高了还是低了，到底能不能买，不在于高点或低点在哪里，而在于你对价值的判断，在于你对估值的计算，而且价值就体现在估值上。

同样一只股票，估值越低，其投资价值就越大；估值越高，其投资价值就越小。

如果你有估值思想的话，你就会淡化点位对你的扰乱和影响，或者说是淡化股价对你的扰乱和影响。

同样一只股票，30元钱，你说是贵了还是便宜了呢？

如果这样问，实在没法回答，因为不同的时段、不同的时期，同样是30元，其价值是不一样的。

举个最简单的例子：3年前，股灾期间，中国平安的股价曾经杀到每股30元以下，达到了25元左右，那个时候我们认为它是便宜的，究其原因就是股价跌穿了内含价值（当时的内含价值是30元左右），因此我们认为，当时的中国平安是值得投资的。3年之后的现在，中国平安又一度从80元跌破70元、60元，甚至是跌到了55元上下的价位上。这个价格，单从绝对值看，比当年的30元、25元要多出一倍，价格好像是高了。但是抛弃股价框架、切入估值思维的话，你会发现55元的中国平安和今年底的内含价值基本上是重合的，也就是说现在的55元和当年的25元，在估值上几乎是一样的，投资价值是完全相近的——现在的60元、55元就相当于当年的30元、25元，反过来说，当年的30元、25元就相当于今天的60元、55元。

如果有低点锚定心理的话，你就会认为30元的中国平安我没买，现在都涨到60来元了，还能买吗？

这种观点，猛一听好像很有道理，但你把低点锚定心理分析透了、把估值分析透了，就会发现二者之间是可以划等号的，在投资价值上也是可以划等号的。

一句话，如果建立起估值思维，投资者就能很轻松地克服掉低点锚定心理或高点锚定心理。

二是投资一定要回归到最简单的本质上来。

股市投资的本质就是买股票相当于买企业，而这个企业值不值得买，就要看估值和品质两大因素：品质好，估值低，就值得买；品质差，估值高，那就不值得买，手中持有的，就应该卖掉。

把投资回归到购买和持有好企业的本质上来，股市短期内的涨涨跌跌就不会影响到投资心理，就不会影响到投资决策，更不会影响到具体操作。

把关注的焦点放在企业的估值和品质上，其一时之间的涨跌，即所谓的高点或低点，对你还会有什么影响呢？

三是投资认知的终极还是认清和牢记投资的本源问题。

也就是我们以前常说的：投资者最重要的一件事情，就是在投资的过程中一定要看透市场、看透投资、看透投资者自身。

明白股市是什么样的？

股市的波动是自然的，股市的波动就和人的天性一样是自然存在的。

明白投资是什么？

投资就是牺牲现在的购买力和现在的享受，来培育将来的购买力、将来的享受，让将来过得更好。

投资者自身也要看透。

逐利避害是人的本性。

植物的根总是要往土地最肥沃的地方扎，叶子总是往阳光最多的地方伸，这是大自然的本性，也是我们的人性。

但是一定要克服人性和投资的规律相冲突的地方。

你得明白投资和人性哪个地方在冲突？

投资需要具有价值、下跌最狠、最具有投资价值的时候买入，而人性是厌恶亏损的——这一点猛一看，双方是冲突的——在发生冲突的时候，要抛弃趋利避害的天性，遵循投资的基本规律。

你不能因为一时的痛苦而让一些好的投资机遇白白流失——关于这一点，我自己也很有体会：在几次股灾中，在几次市场人心惶惶的时候，你说我自己没有感觉到害怕，没有受到外观环境的影响，显然是不现实的，但每当这时我总是能克服掉自己的恐慌心理，让理性主导我的思想和情绪——我坚信我的价值判断，我坚信投资的基本规律，我坚信股票越跌越有投资价值，而不是相反。

所以我在股市里投资的这十几年的经验体会就是：我每次在市场的恐慌中、在自己内心的恐慌中大胆买入的股票，最后80%的情况都取得了非常好的投资结果。

说来说去，投资是一件非常逆人性的事情。

高点锚定心理和低点锚定心理的产生是必然的、符合人性的，但它们统统都是错误的。

我们投资就要克服掉这些错误的天性、与投资规律相冲突的天性——只有这样，投资者才能逐渐地成熟，才能让自己的投资走得更稳、更远。

在最近市场的上蹿下跳中，我不去分析市场、分析股票，反而在这里絮絮叨叨大谈什么高点锚定、低点锚定，目的与意义何在？

其实，很简单——当市场从高点往低点下落的时候，经常有人问我：腾腾爸，股市是不是走熊了啊，现在的股票还能买吗？

而当市场从低点开始往高点反弹时，又总会有人问我：腾腾爸，你看这两天上涨这么快，某某股票我还能买吗？

每每遇到这样的询问，我总是感觉一句话两句话说不清——今天索性写下这篇文章：我认为，搞懂了高点锚定心理和低点锚定心理后，上边的两类疑问，就会非常好回答了。

全文完。