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文/陈嘉伟 《彼得林奇的成功投资》第五篇 上文我们谈了股票的六个类型，好股票的10个标准和差股票的特点，下面我们要谈如何具体分析一支股票是否能买。 一 搞清楚他是属于哪个类型 看到一支股票你马上第一反应要对这个股票进行分类：缓慢增长股，稳定增长股，快速增长股，还是周期股，困境反转股，隐蔽资产股，作为普通的投资者，我建议各位只看前四种，因为后二种一般人根本搞不清楚。缓慢增长速度是以GDP的水平来衡量的，我国目前的水平在6.5%左右，稳定增长在10%-15%左右，快速增长一般要高于20%，记住我们需要看这个公司过去3年以上的增长率，而且是任何一年的最低增长率都不低于这个标准。 举个例子你会对这6个类型的公司印象更深刻： 1 缓慢增长型：类似于工作稳定但是薪水比较低的三线城市公务员，小学老师，公共事业股票属于这个类型 2 稳定增长型：薪水比较高，升值前景明朗的是大公司高管，或者收入高而且稳定上升的律师，中国平安，格力等蓝筹股属于这个类型 3 快速增长型：速增长型比稳定增长型风险大，投资这样的公司就是赌他未来比今天赚的更多，比如创业者还在车库里创业的时候，一个网络作家还在地下室码字的时候，他们一旦创业成功上市了，或者一旦成名了，可能会像当年的马云，或者写哈利波特的杰克罗琳一样暴富，财富会增长10倍，100倍。宁德时代，华大基因等高科技股票属于这个类型。 4 周期股：“一年不开张，开张吃三年”，就像靠天吃饭的农民，一年只干几个单的工程销售员，煤老板，地产老板等，他们抓住一个机会就能暴富，银行，地产，化学，有色，钢铁煤炭等是这个类型 买周期性股票主要看行业是否马上要反转了，比如养猪行业连续三年下滑，猪肉价格倒了历史最低点，现在猪肉价格开始爬升，存货量在不断逐渐减少，这就是可以投资的时候了。 5 困境反转股：破产者，流浪汉，失业者等，他们如果奋发图强有可能人生逆转，ST，乐视等属于这个类型 6 资产隐蔽型：依靠家里的富二代属于这个类型  二 估值：搞清楚他的价格和价值到底是否匹配 {!-- PGC_COLUMN --}搞清楚股票类型了，接着看到底贵不贵，最终决定一支股票价格的是他的价值，而所谓价值其实就是指二个方面：一 净资产和他的股价对比，这一般用PB估值，二 净利润增长和股价对比，用PE。 所谓净资产就是看这个人的所有资产加起来减去所有负债之后还剩下多少，然后用股价除以净资产，一般周期股用PB估值，范围从0.5倍-5倍，具体看市场情况，现在这样的熊市投资人少，钱少，所以有的公司1元资产市场最多出0.5元，银行股1元现在只能卖0.7元，而市场行情好的牛市里，价格可能会涨到1元资产卖2元，甚至5元。周期股估值主要看现在的股价和价值之间的关系，未来的增长情况主要看趋势，你应该在他最倒霉的日子快结束，价格最便宜的时候投资他，也就是行业周期性底部的末期，具体价格应该和历史数据比，最好是最低的时候买。 而增长型公司就是看未来的增长情况和现在股价对比，具体方法有很多，一般用市盈率，PEG，盈利收益率等方法衡量，市盈率30倍说的是这个公司的盈利水平不增长的话你需要30年收回投资，所以一般要求和增长率对应，比如15倍市盈率要求15%的净利润增长率，用PEG衡量就是15比15%，等于1 证明股价合理，高于1就贵了，低于1证明便宜，但是最好市盈率不超过30倍，比如他的增长能达到30%，PEG也是1，但是增长率越高，达到的难度也越大，所以投资者失望的概率也越大。 盈利收益率是用每股收益除股价，标准是5%左右，低于这个数字证明股价高了，比如今天我举例宁德时代只有1.47%，比国债的3.5%都低，盈利收益率高于5%的股票现在市场里大把，没有必要在这样的公司身上冒险。 根据前面对不同类型公司增长率的划分，对应的市盈率分别是：缓慢增长型7-8倍，稳定增长型10-15倍，快速增长型25倍以内，最多30倍，高于这个数字基本都就是贵了。 千万记住，决定你投资是否能成功的决定性因素是股票价格和他盈利之间的关系，即使非常好的公司买贵了也会亏本，那不是公司的错误，而是你自己不懂，比如麦当劳在70年代经营非常成功，股价被哄抬到75美元，达到50倍市盈率，结果不久后跌到25元，市盈率跌到了13倍，这才是他应该有的水平，麦当劳本身没有任何变化，所以很明显你在13倍市盈率的时候买入肯定比50倍的时候安全的多。 在买入一个股票之前，你应该问自己：你看中这个股票的原因有哪些？未来他要成功需要哪些条件，他未来的发展最大的障碍是什么？他的核心优势是什么？这和选择一个男朋友很类似，记住无论是感情还是投资，你都应该认真对待而不是游戏人生，否则输的就是你自己。 三 衡量股票的几个指标 一个公司增加收入的方式有以下这些：消减成本，提高价格，开拓新市场，开发更多新产品，关闭出售不赚钱的业务。一般缓慢增长型公司依靠消减成本，加强管理获得更多利润，有很强大品牌和技术优势的公司可以提高价格，比如茅台，专利药等，而格力是通过开拓新市场，美的是开发更多新产品来获得更多利润，而困境反转型只能依靠关闭不赚钱的业务实现自救。  彼得林奇举了一个自己的例子： 他买了一个汽车旅馆公司的股票，这是一个成熟的行业，这个公司之所以成功是因为有以下创新的举措，他们把所有不能创造利润只增加成本的经营项目都砍掉了，比如酒店大堂，会议室，咖啡厅，西餐厅，夜总会甚至连吃饭的餐厅都没有了，而他们的房间和四星级酒店差不多，价格却便宜了30%，目标客户主要盯住出差的商务人士，地址选择商务人士办事的商务区而不是高铁和飞机场旁边，甚至连房子都是租的而不是自己建设，每个酒店都是标准的很容易管理和复制，他们的资金主要是通过保险公司入股，然后给他们利润分成，所以成功的把重资产行业变成了轻资产项目。这个公司在之前的四五年成功的开了四五家店，每年增长速度达到50%，市盈率却只有10倍，PEG只有0.2，彼得林奇还特意去三个酒店住了几晚，发现体验很好，价格便宜，顾客盈门，于是大量买入，持有10年赚了11倍。 这种经营模式甚至后来被中国的7天连锁酒店，如家酒店学会了，也获得了巨大的成功，这说明低增长的成熟行业也有高成长的公司。 那有哪些重要指标衡量一个公司呢？ 1 畅销产品占公司营收的比例 如果你被一个公司产品吸引了，应该搞清楚这个产品的营收占整个公司营收的比例，比例越大当然越好，最少占30%以上，一般性要求占50%，如果比例太小，证明公司规模太大，再好的产品对股价的推动也没有什么帮助 2 收益增长率 计算公式如下： 收益增长率=公司过去5年的平均增长率+股息率÷市盈率 比如一个公司过去5年的平均增长率是15%，股息率是4%，加起来是19%，除3 以市盈率20倍，结果如果小于1 ，证明股价贵了，而如果是1.5，股价还比较好，但是你应该寻找收益增长率是市盈率2倍以上的股票，这就是非常好的股票。 3 每股现金 第一，看公司的流动资产，包括现金，现金等价物比如国债，基金等加起来多少，以福特汽车为例，彼得林奇发现这个公司 的现金资产有101亿美元，和上一年相比增长了不少，这是公司财务状况越来越好的标志。然后看这个公司的长期负债是17.5亿美元，相比上一年减少很多，这也是财务状况改善的信号。 第二，用现金资产101亿美元减去长期负债17.5亿美元等于83.5亿美元，这意味着公司肯定不会有破产风险， 第三，用83.5亿美元的现金净资产除以总股本5.11亿股，等于每股现金价值是16.3美元 在1982年到1988年期间，福特汽车的股价从4美元涨到了38美元，彼得林奇买了500万股，这时候很多人说股价已经太高了，他几次差点卖掉了股票，但是后来他仔细看财务报表发现了每股现金有16.3美元这个事实，这样公司的实际股价是38美元减去每股现金16.3美元等于21.7美元，然后每股收益是7美元，那么真正的市盈率是多少呢？21.7美元除以7美元等于3.1倍的市盈率，虽然汽车行业是周期股，但是3.1倍的市盈率也是极低的水平，所以彼得林奇美元没有卖出股票，而是继续持有，后来股价又涨了40%。 4 负债权益比 也就是股东权益和长期负债的比例，这里不计算短期负债，因为只要公司有足够的现金流，就可以足够偿还短期债，股东权益和长期负债的比率应该达到75%，比如作者买入福特汽车公司的时候，股东权益是180亿，而长期负债是17亿，比率是91%，这个指标说明公司的财务状况非常良好。 5 股息率 股息率是用分红除以公司市值，一般买那些缓慢增长的公用事业股票要求股息率，这是投资者最重要的收入来源之一。买入缓慢增长型股票主要看股息率高不高，是否稳定每年都发，必须比较高的分红而且稳定才值得买。  6 每股自由现金流 自由现金流是指公司在扣除资本支出之后剩下的现金，也就是满足公司正常经营发展之后的钱，是可以直接分给投资人而不会影响公司的现金，这个和经营性现金流不一样，经营性现金流是销售产品收到的钱大于流出的钱，只有当经营性现金流为正的情况下才证明公司的经验状况是正常的。 很多重资产公司自由现金流很差，比如今年赚了一个亿，但是为了维持行业地位，必须投资8000万对设备进行升级改造，这就是资本支出，结果盈利一个亿但只有2000万的自由现金流，给投资人的回报就很少，所以投资者都不喜欢重资产行业。 那如何用每股自由现金流衡量呢？ 用每股自由现金流除以股价，10%是正常的水平，长期持有这也是投资者的收益率水平，比如一个公司的每股现金流是1元钱，而股价是10元，那么现金流收益率是10%，如果每股现金流是4美元，股价20元，那么现金流收益率是20%，明显后者的投资价值更高。 比如一个叫做海岸公司的天然气管道公司股价是20美元，市盈率8倍，每股收益是2.5元，这是很正常的价格，但是这公司每股现金流为10-11美元，减去资本支出之后每股自由现金流为7美元，也就是说如果这个公司未来没有增长，但是每年每股都会有7美元的收益，如果持有10年就可以得到70美元的回报，而他的股价才20美元，所以这是很有投资价值的股票。 7 存货 存货占营收的比例当然是越低越好，如果存货占了营收的30%以上就说明公司的产品可能过剩了，不好卖，资本回报率也不会太高，还有存货要和行业其他对手比较，不能高于行业平均水平，越高说明竞争力不大，还需要和历史水平比，如果存货越来越高，说明产品竞争力在变差，或者市场状况在变差。 |
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