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公司与昨晚发布业绩快报，归母净利4.15亿，落在业绩预告的下限。 先说不好的地方： 1，业绩4.15亿落在下限 2，蔷薇有个800万的记提 但是 这个4.15亿的下限，这里面企业在四季度有两项费用，一个是1700万的费用，一个是800万的记提，共2500万左右，这个是不可持续的，如果算上这2500万，基本上就是4.4亿，正好落在预告的中值，所以，企业的实际净利增速我认为还是可以的。 还有一点有必要做一下说明：公司18年研发投入出现了比较大的增长，前三季度达到了1.33亿，去年同期是0.62亿，同比增加了115%。 再说好的地方： 1，净资产收益率同比提高了3%多，达到了20.7% 2，经营现金流大幅度改善，达到了3.2亿以上，去年1.23亿，同比增长160%，远高于利润增长，3.2亿占到归母利润4.15亿，占到了77%，算是过了我的极格线，一般制造业的属性经营现金流很难特别完美，但我认为70%及以上是极格线，公司16年之前基本上经营现金流是大于净利润的，所以，公司现金流这块应该还有提升的空间 3，收入这块依然在不错的增长，同比增长49.8%，达到了45.4亿。分季度去看， 一季度8.59亿，二季度11.8亿，三季度11.5亿，四季度13.5亿。从收入来看，我们看到企业并没有明显的降速，四季度达到13.5亿，同比去年四季度的10.7亿，同比26%的增长，环比三季度是17%左右成长，收入是利润之母，对于成长股来讲，大家可能更关心净利润，但是收入的增长依然重要，收入是利润的先行之标，有很多公司的净利向上的拐点或向下的拐点，有的时候收入是第一反映指标。 ============================================= 综上，18年的这份成绩单，在年内大量企业不断爆雷的情况下，我认为企业的成绩还是不错的，尤其是经营现金流回升的很好。也就是在收入没有明显降速的情况下，盈利质量相较于17年得到了明显的改善 ================================================ 从估值去看，4.15亿对应现价18年大概在23倍。23倍什么概念 如果同行来去对比的话， 利亚德按快报18年12.6亿算：16.7倍，净利增长4.19%，收入增长19.79% 艾比森按快报2.46亿算：22倍，净利增长132%，收入增长29% 洲明科技按快报4.15亿算：23倍，净利增长46%，收入增长49.8% 我认为这三家企业是显示屏业务相对相似的行业，我们看到一个现象至少从18年市场对3家企业的估值定位去看，会给我们一个思考，那就是估值的定位更多的还是跟成长性的快慢有直接关系，利亚德成长性最慢，所以享受着最低的估值，而艾比森跟洲明估值差不多，是因为它两个增速比较快，但是仅从18年去看，我认为还是洲明发展的最好，不论是收入还是净利，艾比森净利翻倍的一个直接原因是17年的净利基数较低，看收入的话就是29%的增长。所以，利亚德去看，前期股价的大跌各种猜测，我们看到企业也没有财务雷，更多的其实就是一个简单的双杀，业绩大腿斩带来的，股价大腿斩，而业绩提前被先知先觉的资金知道了。 基本上18年初的一个基本的判断验证了，18年初我判断洲明的增速将反超利亚德，从快报去看基本上得到了验证，当然，从股价去看，由于洲明18年并没有明显的降速，所以，我们看到不论是从估值上还是股价上都表现相对较好，股价再次来到历史新高附近。 有很多人拿两家企业对比，比如，估值上的对比，为什么一个23倍一个只有17倍，但是，一个客观的现实是，对于成长股去看，企业的估值还是跟成长性密切关联的，高成长高估值，低成长低估值，对于ToB，及ToG的企业，龙头是不是应该享受更高的估值，我认为是不存在的，关建还是要拿企业的成长性增速说话，这跟TOC端的龙头是没有可比性的。 ========================================================= 综上显示屏这个行业的估值，我认为市场给的还是非常理性的。 19年去看，对于估值影响的变量还是有两个，一个是企业的成长性，一个是市场的大环境。洲明去看，由于18年一季度基数偏低，个人主观预期一季度增长在40%甚至50%概率很大。全年保守看30%，从企业成长去看给20倍也合理，余下的就看市场的情绪了。长期估值的提升靠的是企业的成长性，短期估值的提升要看市场大环境的带动。  |
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