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大家好，我是徐建明，欢迎大家回到徐建明的理财课堂。前面我们连着讲了三节课的股票，今天我们讲资本市场的另外一类资产，叫做债券。 1、股票与债券  其实资本市场跟银行一个最大的区别就是：资本市场做直接融资，通过资本市场，直接实现把有钱的人的钱借给需要用钱的这个人，当然后者其实通常是一个企业，也就我们俗称的“法人”。这种直接借钱的方式又分成两种，一种是借了就不还的或者说叫永久借钱，一种是说好借了以后过多少时间就要还的。这两种借钱方式一个叫做债券，另外一个就叫股票。通过股票的方式找别人要钱，这就是把别人钱借来以后永远都不还了，既然不还钱，那就要给借给你钱的人一部分公司股权。还有一种方式是给了钱还要还的，那么这种东西就叫做债券，就是在资本市场上有一个企业说“我需要钱，你们谁把钱借给我？我保证XX时候还你本金，在这过程当中，我可能还每年给你一个利息。”如果大家认可这个事情，纷纷去买这个借贷合约，这这合约就叫做债券。 债券有这么几个要素：第一个，是发行的主体就是需要钱的人；第二个，发行的债券一定是有个期限的，这个期限就是还本日期；第三个要素，是一定要有个利息，当然这个利息可以在这个期间每年还，也可以到最后一次还本付息，当然利息也可以每半年还一次，这都是可以的，看它自己的设计而已。 我们这个世界上债券发行的量，包括现存债券的存量以及每天债券的交易量都是超过股票的。因为企业发行股票它就是一次性的，但是债券可以不断地发。第二个，股票只有企业能够发，而债券不只企业发，中央政府也发，地方政府也发。那么对应的债券名字就是国债、政府债券，企业发的就是企业债，金融机构发的叫金融债，针对外国人发的就是海外发行的债券，用美元来买的这些股票叫美元债券，等等各种各样的形式。 但是这个债券最大的区别还是期限，有非常短期的，比如说半年、三个月的债券，跟理财产品很像；但是也有非常长期的，比如说美国发行最长的国债是30年期的国债；当然理论上讲还有一种债券，叫永久债券，就是永远也不还你本金了，也意味着要永远给你利息。就是说，如果现在国家发行一个10%利率的永久债券，你买了100万，你就是把这100万交给了国家，然后国家每年给你发10万块钱利息，一直发下去，而且子子孙孙无穷尽也，直到这个国家政权消失了、不再履约了为止。 你觉得能不能买？可能有人说：“这当然太好了，那我一定买。”对的，如果大家都觉得一定买，那国家一定不会发行这个债券。如果一定要发行永久债券，也不会给你10%。会给你多少呢？给你8%。大家会不会一定买呢？有的人说：“我还是愿意买。”如果大家都愿意买的话，那国家会说：“8%也太贵了，我只给你5%。”就是你现在交100万给国家，然后国家未来每年给你5万块钱，你干不干？那这个时候有相当多的人可能就不干了，那么最后达到一个平衡点。国家只融资100亿，正好有那么一批人愿意拿出100亿的钱来买这个债券，那个利息就是最合适的利息。凡是设计一个没人买的债券，那个利息一定太低了，是不好的；同样，如果设计一个所有人都愿意去买的债券，同样不是好的，那这个发行债券的人就吃亏了。当然这种永久债券，至少我们国内现在没有，所以只是把这个概念提出来。 那么讲到债券，我们首先要解决一个问题，就是债券在我们家庭资产当中应该扮演什么样的角色？我们应该不应该买债券？有人觉得债券应该是老人家才会买吧？年轻人应该不要买债券吧？我的答案是：错的。我们每个人都应该买债券。为什么呢？把这个问题讲清楚，我要给大家讲一个稍微理论化一点的东西，就是关于风险和收益之间的关系——风险和收益永远是成正比的，但是如果风险和收益只是成正比，那就太简单了，那投资也就没那么复杂了。 2、风险与收益 事实上，每一个单独的理财产品或者说投资工具，我们都可以说它风险和收益是成正比的；但是把不同的投资产品组合在一起，整个组合的风险和收益就会发生化学反应。什么样的化学反应呢？整个组合的收益很好计算，就按照整个组合当中不同产品的权重进行一个简单的加权平均，可以算出整个组合的平均收益。那整个组合的风险等于什么呢？专业一点说，应该是这个组合内各个产品按照其权重，进行了一个矢量相加的结果。什么叫矢量相加呢？向量相加就是数字的相加，1+1=2，而矢量相加是有方向的，还要看这两个矢量的夹角：如果这两个矢量的方向是一样的，它的相加就是简单的1+1=2；但如果这两个矢量的方向正好相反，相加实际上是相减；不过，这两个矢量之间的夹角不是0°也不是180°，而是90度了或者是任何一个夹角呢？那就按照平行四边形法则来算它们的和。学过中学物理的都知道，一个物体受到好几个力共同作用的时候，这几个力的合力怎么计算呢？是按照平行四边形的法则相加。如果这两个相等的力互相相反，合力就是0。风险的计算跟这个是一样的，所以风险的方向意味着什么呢？比如说你把两个不同的投资品组合在一起，这两个不同的投资品的风险方向如果是相反的，那么组合在一起之后，它们的收益是这两类产品按照权重的简单相加；但是它们的风险因为其风险的方向不同，其实是相减的，这就可以极大地降低一个投资组合的风险。甚至于从理论上来说，如果你的组合组得特别好的话，可以让一个组合的风险为零。 讲了这个理论，大家就明白了，为什么我们在讲家庭理财的时候，一定要跟大家讲，不要把鸡蛋放在一个篮子里边，一定要做投资组合，就是这个道理。这个理论是一个伟大的理论，甚至是获得诺贝尔奖的一个金融理论，叫“投资组合理论”。所以，要构成我们家庭资产组合，最好的方式是把互相不相关的，甚至于是反相关的这些理财产品组合在一起。这地方我用“相关”和“不相关”这样的概念，其实讲的是两个产品风险之间的夹角。如果两个产品绝对地相关，那么这两个产品的风险就是夹角为零，就是简单地相加；如果两个产品的风险是完全无关的话，那么意味着这两个产品风险之间的夹角是90°；另外，如果两个产品之间的相关性是正好是反相关的，就意味着这两个产品的风险之间的夹角是180°，也就简单地相减了。 我们再举一个股票的例子，很多老人家喜欢买股票，犯的第一个错误是什么呢？只要听到哪儿有什么消息就去买了。他们还喜欢犯的一个错误就是，喜欢买好多只股票，总共就几万块钱，这个买200股，那个买200股，然后手上持有十几支股票。然后你说：“你不要买那么多股票，太分散了，管理起来又麻烦。”他还有自己的理论，他说：“你们不是讲，不要把鸡蛋放在一个篮子里面嘛。所以我多买几支股票，把鸡蛋放在不同的篮子里。”我说：“你还是在一个篮子里，你这个都是同一类型的股票，股市涨它就涨，股市跌它就跌，你没有真正分散（风险）呀。”所以同一类的（比如说中国A股的）股票，当然因为所处的行业不同有一点点分散，但是这个分散性远远不够。 那么，什么东西能够跟股票是一个不相关的，甚至于反相关的呢？就是债券。所以大家有没有发现，基金的设计就是既含有股票又含有一定债券的，除非那些纯债券基金或者是纯股票基金，其他的大量的证券投资基金都是既买股票也买债券，只不过股票和债券的比例各自不同：如果股票的比例比较大，那就是偏股型的；如果债券的比较大，那就债券型的；如果两个都差不多，那叫平衡型的。 之所以这些证券投资基金都一定要把债券和股票组合在一起，就因为这一对组合能够很好地控制风险，而收益又是相当不错。那么它的收益怎么算呢？其实很简单，就是按照股票预期收益和债券预期收益，乘以各自包含的权重进行加权平均就行了。但是风险又发生了一个神奇的化学反应，什么意思呢？就是有人只买债券，另一个人买了一部分股票和一部分债券，做了一个投资组合，组合的设计比较精妙的话，这个组合的风险竟然比纯粹买债券的那个组合风险还要低。所以在我们的家庭金融资产组合当中，股票和债券是最佳拍档。所以我们这一期的题目也叫做“给家里的资产加点‘债’”。这个债券，对于我们普通投资者来说，不是一个主流的投资品，但是一个不可或缺的投资品。 我经常做这样的一个比喻，股票相当于水泥，而债券相当于沙子，水泥本身的硬度并不高，沙子的硬度也不高。但是水泥和沙子组合在一起，我们叫混凝土，就发生了化学反应，它的硬度不仅比水泥高，也比沙子高。 3、家庭资产组合建议 关于债券的这一节，重点就是告诉大家，我们的家庭资产组合当中，债券应该是一个不可或缺的配角，这个配角能够使得整个家庭资产的风险得到有效地控制。当然，既然是配角，我们不建议，尤其是对相对比较年轻的听众来说，不建议把债券作为我们的主要投资品。具体买什么债券，我也不做推荐了。我还是建议大家，债券通过基金的方式来进行配置就可以了，也就是说，你买一些相对平衡一些的基金，就包含了一定的债券。那么具体怎么组合呢？给大家举一个小例子，比如说，你现在手上有20万准备做金融投资，那我这20万买什么基金呢？比如说，你比较年轻、风险承受力又比较高，我个人建议你买三支基金，一支是平衡型基金，一支是偏股型基金，一支是指数基金。这三支基金中平衡型基金和偏股型基金当中都包含了债券，当然指数基金一般它就不再买债券了，但是整个组合当中大约就包含了1/4到1/3的债券，以及70%+的股票，这样的一个投资组合是比较适合一个年轻人的，既能够实现资本长期增值，风险又比较稳定。 将风险不相关或反相关的投资产品进行组合，即股票+债券、基金。 如果大家一定要单独去投资债券的话，有一个因素一定要考虑，就是债券的风险。那么债券的风险是怎么确定的呢？其实有一个很好解决的办法，就是任何一个债券在发行的时候，一般都有资产评级机构对这个债券进行评级。比如说一个财务稳健的国家（比如说中国）发行一个债券，它叫金边债券。什么叫金边债券呢？就是它的安全性非常地高，那也意味着它的收益一定是特别地低。如果它安全性高到完全没有风险了，那么它的收益也就是无风险收益率。 所以，债券一个很重要的特征就是它的风险特征。有一些能够承受高风险的人，会专门投资垃圾债券。什么叫垃圾债券呢？就是信用评级机构对这一类债券的评级非常地低，低于C级了（最高的是A级，然后是B级、C级、D级、E级），凡是低于C级以下的都叫垃圾类债券。那么垃圾债券是不是不好呢？其实不是的，因为垃圾债券的收益非常地高。比如说，中国有很多P2P其实非常类似于垃圾债券，而垃圾债券不能简单地说它好也不能简单地说它不好，关键要跟自己的风险特征相匹配，这就是我们反复强调的——投资没有绝对的好和坏，只有适合和不适合。 这节课最后就涉及到“P2P”的这样一个概念，那么到底什么是P2P？我们是不是应该去投资这类理财产品呢？我们下节课继续跟大家交流。那么这节课就到这里，谢谢大家的收听。 |
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