  一、新零售金融时代来临 近些年来，新媒体、新零售等词汇越来越高频的出现在我们身边，穿街入巷，逐渐深入人心。 而在金融行业，新金融也正强势崛起，传统金融业务与互联网、人工智能等技术融合，通过优化资源配置与技术创新，产生出新的金融生态、金融服务模式与金融产品。反映在金融市场上具体表现为:金融要素市场化、金融主体的多元化、金融产品的快速迭代过程正在发生，我们称之为'新金融'。 而在银行业，一股“新零售金融”之风也正在刮起。 零售金融业务是指商业银行以自然人或家庭及小企业为服务对象，提供各类金融服务的业务。与针对大企业的对公业务相对应。 零售金融业务对于银行而言，具有那些吸引力呢？ 1、轻资本属性。根据《商业银行资本管理办法》，商业银行商业银行对零售业务的资本占用更少，比如对个人住房抵押贷款的风险权重仅为50%，对个人其他贷款的风险权重也只有75%。明显低于一般企业债权100%的风险权重。更轻的资本属性，一方面可以缓解商业银行对于资本的压力，另外在回报股东的时候也更有能力提供更高比例的分红派息。 2、盈利能力更佳，稳定性更好。巴菲特投资的富国银行带给我们的启示是，零售业务具有更好的盈利能力和盈利稳定性，商业银行针对零售客户的时候，议价能力更强，这造就了零售业务的盈利能力更强，富国银行的盈利能力长期比行业平均高出20%左右。更重要的是，零售业务由于不依赖于单一大客户，且产生的坏账水平更低，因此零售业务的盈利稳定性也更好。这也是巴菲特投资富国银行多年且一直持有的秘密所在。 银行业转型新零售金融是大势所趋，除了其盈利能力更佳，稳定性更好，更节约资本以外，也还有一个更为重要的原因。 那就是大金融时代背景下的必然选择。 先从我们的经济结构来说，2009年以前我国的经济主要的增长引擎是工业，这个阶段，银行业主要是通过对大中型企业的业务获得快速的发展。但是我们的经济正在从高速度发展变成高质量发展，且消费对于经济的重要性越来越明显。在大消费时代，消费主体是普普通通的个人和小微企业，因此商业银行也必须将服务对象逐渐向消费主体倾斜。 其次，随着经济结构的转型升级，金融的供给侧必然也有改革的需要，在投资驱动经济的阶段，金融资源主要向大型企业倾斜，甚至是过度授信和多头授信。而在消费驱动经济的阶段，资源的供给应该更多向需求更加旺盛的中小微企业倾斜。 既然零售金融业务既有更好的盈利稳定性，也节约资本，还是未来的必然趋势，那有没有什么门槛呢？ 当然是有的。那就是零售金融业务也需要规模效应。 由于零售业务的客户更加分散，单个客户的服务成本，且获得的收益远不如对大型企业的业务。要想获得更好的回报，必须要有明显的规模效应。解决零售业务更高服务成本和单客盈利弱的问题，主要是两个方法，通过金融科技水平降低客户服务成本，而有着巨大客户流量资源优势的银行能够迅速建立起规模优势的护城河。 在我看来，在新零售金融时代，平安银行必然会有其一席之地，甚至可能成为引领者。 二、平安银行转型的成功之路 从2016年年中，平安银行开启向零售全面转型，按照“1-2-3-4”战略，以“科技引领、零售突破、对公做精”三大关键策略，从管理理念、组织架构等方面对零售条线进行了大刀阔斧的改革，打造智能化零售银行。 从3月6日晚间平安银行发布的年报内容来看： 在科技引领方面，平安银行将前沿科技全面运用于产品创新、客户营销、业务运营和风险控制等各个领域，构建“3 2”科技平台格局，打造口袋银行、口袋财务和行e通“三大门户”，打造智慧财务和智慧风控“两大心脏”，持续升级传统业务，不断创新业务模式，提高运营效率，提升服务体验，打造金融科技“护城河”。依托平安集团在人工智能、区块链、云计算、大数据、信息安全等领域的核心技术和资源，将新技术深度植入到金融服务全流程，实现数字化、智能化业务运营和经营管理。 在零售突破方面，平安银行举全行之力，融科技智慧，推动零售业务实现业务突破、模式突破、渠道突破与组织突破，构建零售业务“3 2”经营管理体系，发力基础零售、消费金融与私行财富“三大板块”，提升成本控制与风险控制“两大能力”，全力打造“中国最卓越、全球领先的智能化零售银行”。 在这里值得多提一下，平安银行以全面AI化为出发点：升级基础零售，做实主账户，深挖场景，加强嵌入，全面提升获客经营能力；升级消费金融，深化信用卡、新一贷和汽融业务“三大尖兵”引领作用，重点突破模式创新；升级私人银行与财富管理，以综合金融及科技创新为利器，打造开放产品平台，赋能强化产品营销及资产配置能力，提升精细化管理水平；增强风险控制能力，将风险控制放在资产业务发展首位，加强风控模型迭代，提升资产清收化解智能化水平；提升成本控制能力，加强科技应用，多维度、多手段降低运营成本、综合金融拓展成本和业务营销成本。 同时整合集团内部综合金融产品线，加强与集团外部产品供应方合作，培育强大的市场策略能力及投后管理能力，打造一站式综合金融产品平台。深度融入集团金融服务、医疗健康、汽车服务、房产服务、智慧城市“五大生态圈”，切入客户生活场景，通过智能主账户为广大客户及用户提供场景化、无感化服务。 从平安银行的转型步伐来看，牢牢抓住了两个点： 第一就是新——金融科技，第二是零售业务的突破。 从业绩上来看，会更为直观。 本行管理零售客户资产（AUM）14,167.96 亿元、较上年末增长 30.4%，零售客户数 8,390 万户、较上年末增长 20.0%，其中财富客户 59.16 万户、较上年末增长 29.6%，私行达标客户 3 万户、较上年末增长 27.7%；信用卡流通卡量 5,152 万张，较上年末增长 34.4%；个人存款余额 4,615.91 亿元、较上年末增长 35.4%。信用卡总交易金额 27,248.07 亿元，同比增长 76.1%。2018 年 12 月平安口袋银行 APP 月活客户数 2,588 万户，同比增长 74.6%。 我们来看贷款业务数据：  从年报披露的数据来看，到2018年年底，平安银行的个人贷款规模达到了11540亿元，同比增长35.9%，而信用卡业务更是同比增长达到了55.9%。都是非常亮眼的数据。 再来看零售业务的营业收入和净利润占比：  可以看到，2018年年底，平安银行的零售金融业务收入突破了600亿元，达到618.8亿，同比增长32.5%，更为重要的是，平安银行的零售业务收入占到全行收入的53%，突破了50%的比例，成为名副其实的零售银行。 净利润方面，零售金融业务的净利润171.29亿，占到全行净利润的69%。 由此可见，平安银行在零售金融业务上转型力度之大，转型效果之明显。 我们再观察不良贷款的生成情况：  可以看到信用卡应收款和新一贷贷款的账龄超过6个月的占比持续下降，整个零售业务的不良率也下降到了1.07%，比2017年底的1.18%继续下降0.09个百分点。 零售金融业务无论是在经营规模还是经营质量方面，都做到了成功转型。 三、零售银行股的投资价值 零售业务为主导的银行股的投资价值主要体现为： 1、零售业务为主导的银行相对于传统银行业绩更加稳定、盈利能力更佳以及更高的确定性，是属于典型的具备持续竞争优势的行业，加上不良贷款率非常低，零售业务的风险更低，应予以适当溢价。 2、科技优势对于平安银行转型零售金融的巨大加持，应该给予估值考虑。 平安银行在科技投入方面，2018 年，本行科技投入大幅增加，IT 资本性支出 25.75 亿元、同比增长 82%；2018 年末，全行科技人力较上年末增长超过44%。科技治理方面，本行制定了 IT 三年（2019-2021）发展规划，明确了未来三年的 IT 工作重点及实施策略。同时，主动实施敏捷转型，实现信息科技从传统支持保障到引领驱动业务发展的战略转变。科技创新方面，依托平安集团在人工智能、区块链、云计算等领域的核心技术和资源，利用新技术赋能业务，持续提升客户体验、丰富金融产品、创新业务模式、完善风控体系、优化运营效率、促进智慧管理。“科技引领”推动战略转型已初见成效。 平安银行的科技优势，市场没有考虑给予合理估值，且巨额的科技投入虽然短期拉低了净利润，但是会在未来持续产生正回报，投资者应该给予预期。 3.平安银行在优质个人客户的巨大流量资源对于未来业务增长潜力值得价值重估。 平安银行的巨大优质个人客户资源价值目前还没有被市场认可，平安银行持续深挖平安集团优质个人客户资源，专门打造 B2B2C 模式，将银行的账户能力通过插件、接口等技术手段与集团各线上平台（如平安好医生、汽车之家）融合，让客户能够更便捷的享受到本行的优质产品和服务。 2018 年，综拓渠道迁徙客户（不含信用卡）新增 295.87 万户，占零售整体新增客户（不含信用卡）的比例为 29.8%，其中私财客户净增 5.42 万户，占整体净增私财客户的比例为 40.1%；管理零售客户资产（AUM）余额净增 1,403.59 亿元，占零售整体净增客户资产余额的比例为 42.5%；零售全渠道代销集团保险累计实现非利息净收入 24.63 亿元，同比增幅 32.6%。综拓渠道发放“新一贷”487.08亿元、占“新一贷”整体发放的比例为 43.4%，发放持证抵押贷款 429.68 亿元、占持证抵押贷款整体发放的比例为 45.5%，发放汽车金融贷款 341.67 亿元、占汽车金融贷款整体发放的比例为 23.1%，信用卡通过交叉销售渠道在新增发卡量中占比达 39.0%。 可以看出，平安集团的优质个人客户流量对于平安银行的零售业务发展有明显的助力，市场应该给予合理估值溢价。 综合来看，平安银行在发行了260亿可转债之后，资本金的瓶颈得以解决，随着新零售金融业务的转型不断成功，更快更好的平安银行值得期待。 |
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