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01 广东顺德是中国著名的美食之都，有个很棒的纪录片叫《寻味顺德》，不知道大家看过没有？老裘看得那叫一个垂涎欲滴。 其实顺德除了是著名的美食之都之外，也是经济非常活跃的地方，出了不少耳熟能详的公司，比如美的集团，碧桂园等等，当然还有今天的主角顺丰速递。 顺丰控股披露了2018年的年报。公司去年的营业总收入同比增长27%，保持较快增长，但是公司的净利润却出现了上市三年以来首次下滑，背后原因是公司毛利率创下了上市以来的新低，同时管理费用、财务费用和资产减值大幅增加。 02 顺丰控股一直以来是中国快递行业里的龙头老大，业内在谈快递行业的时候，总是会把顺丰和其他通达系公司分开，这里面有两个原因。 首先，创始人的出身不同。顺丰的创始人王卫1971年出生于上海，7岁时随家人迁居香港，高中毕业之后，王卫没有继续升学，他在研究了香港的快递市场后，决定在大陆成立了专送快件的公司，并于1993年3月26日在广东顺德注册成立了顺丰公司。 而申通、圆通、中通和韵达这几家公司的实际控制人全部来自浙江桐庐。申通最早从几辆自行车起步，经营上海和杭州之间的报关急件直送业务。圆通曾经是申通的加盟商。 韵达的创始人聂腾云一开始在申通负责慈溪分公司，99年，聂腾云依托原有慈溪网络，离开申通创立属于自己的韵达公司。而中通快递的赖海松在木材生意中赚得第一桶金，2002年他看到申通和圆通较为成功，决定与人合资创办中通快递。 03 除了创始人的出身不同，在经营模式上，通达系公司采用的是以加盟为主的轻资产模式，而顺丰采用的是直营模式，并在2018年不停的买买买，在重货、冷运、同城、供应链等领域攻城略地。 根据公开信息，2018年3月，顺丰17亿元收购了广东传统零担企业新邦物流，发力重货快运业务。同年4月，顺丰又以1亿美元参与了美国物流服务平台Flexport新一轮的融资，旨在加码国际业务。 2018年8月，顺丰控股陆续与美国夏晖集团、招商局和中国铁路总公司进行合作，增加了公司在冷链、海运以及铁路运输的业务布局。10月26日，为更快提高供应链能力、拓展更多供应链客户和业务，顺丰控股以55亿元现金收购DHL香港和北京100%的股权。 顺丰的这些动作反映在财务报表上，就是公司去年底的总资产首次超过700亿元，另外公司的资产负债率也是行业内最高的，去年底达到48%。顺丰通过不停的做大规模，创造了与其他行业内公司不一样的护城河。 04 快递行业有三个特点：首先是强规模效应，第二是行业集中度高，第三是增速依赖于电商的发展。 国内快递企业之间的价格竞争主要依赖转运过程中快递企业控制成本的能力，转运成本运抵，才能维持末端网点的稳定，而要降成本，一定要通过规模效应。 所以我们看到几乎所有上市快递公司的资本性开支都非常大，主要投向在干线运输车队和智能化的自营分拨中心上。 以顺丰为例，过去3年，公司的经营性现金净流入合计是170亿元，但是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金高达220亿元。巨额的资本开支导致公司的非流动资产接近400亿元，每年的折旧费用高达20-30亿元。 所以老裘并不是特别喜欢快递行业，因为这些公司每年的投入太大，而自身业务产生的现金流又太少。但是如果不投入，竞争优势就会马上削弱。 05 快递行业的第二个特点就是行业集中度非常高，从现存的快递企业来讲，行业份额也在逐步向龙头聚集。去年低，最大的8家快递公司的市场份额是81%，同比提升2.9%。 新的快递公司进入搅局的可能性也几乎为零。比如重新搭建起类似中通全国性的快递网络并使之正常运作要耗资至少千亿元以上，圆通的上海转运中心的建造需要16亿元。 但是很有意思的是，虽然集中度已经非常高了，但是在快递行业之间还会经常爆发价格战。 比如去年8月，全国快递单月平均单价是11.9元，同比下降4%。去年前8月整体单价下降2%。虽然到去年底，单月平均单价小幅回升，但是增长并不明显。 06 快递行业的第三个特点就是和电商密切相关。低价优质的快递服务为电子商务提供了必不可少的支持，而国内电子商务的迅猛发展为快递业的发展提供了历史机遇。 不过值得注意的是，电商的流量红利也逐渐式微，截至2018 年12 月，阿里巴巴年度活跃用户6.4 亿，一二线城市的增量越来越少，70%新增用户来自三线及以下城市。 拼多多的崛起，带来了更多三四线城市的市场增量，但是从趋势上看，未来能否崛起并将支撑电商快递的未来还未可知。 总结一下，利弊老裘都给大家分析了，快递公司的重资产，既是护城河也是负担，折旧压力太大了，财务上不会很好看。业务上，新用户增量也面临压力。 今天就写到这里，觉得老裘这篇早餐料理得美味，就给老裘点个“在看”呗，谢谢大家！ 另外，准备本周日在上海开个线下课，有兴趣的朋友看这个链接！ |
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