《一个散户的自我修养》笔记（第32篇）

1、如果某项技能很容易被复制，并且可替代的人数众多，虽然这项技能不可或缺，但是创造的相对价值较低，以及不存在可持续积累增厚的无形资产，那么即使这项技能很辛苦，但是也获得不了很高的市场定价。

2、创造企业价值的源泉主要来自于两点：资本回报率和业绩增长力。

3、净资产收益率是企业价值创造的最综合性指标。

4、对于有下面这些情况的企业要格外小心，如经过黄金十年之类的长期行业繁荣的企业，还有在将各个方面经营要素已经达到登峰造极的地步并且净资产收益率达到极高的水平的企业。

5、超额收益的长期持续其实是一种对均值的偏离现象，达到一定程度，一定会遇到阻碍而回落。这些阻碍如行业开始不景气、产业竞争导致新陈代谢、或者是企业在优势领域已经业务饱和、或者是有更强大的竞争对手出现。

6、对于很多方面堪称完美的大市值企业给予高溢价是一种昂贵的错误。恰恰是那些当前看来还不那么完美，数据还没有那么漂亮，但是业务具有巨大发展空间，并且具有强大差异化竞争优势的企业，才应该享有更多的溢价的机会。

7、好生意味着：更低的资本支出、更高的资本回报率、更好的现金流、更可预期且持续的需求、更容易差异化而导致的高进入壁垒。

8、当资本回报率较高时，业绩的高增长将推动价值的增加。但资本回报率较低时，高增长却会导致价值下降。而一旦资本汇报率低于资金成本时，越大的增长就越破坏价值。

9、越是低风险的投资品种，回报率越低，相反必须提高回报率才能够形成平衡。

10、竞争优势越大，越能免疫与市场竞争，越具有实现目标的可预期性和可持续性，就越会巩固其他因素的牢靠程度，使得其溢价更为明显和可持续。

11、决定股价的短期走势的因素有资金偏好和市场情绪。

【花园】梵高