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宋城作为我的持仓，今天晚上披露了年报和一季报，首先谈几个简单的逻辑： 第一：年报的数据其实业绩快报已经披露过,本人掌握的财富终端还没更新到18年的年报，所以我就手工扫描和分析一下宋城的财务和业务基本盘吧。 经营现金流为正16亿，投资现金流为负12亿，募集现金流为-2.6亿 宋城演艺目前的状态是：不用从资本市场筹钱，而可以持续为股东创造价值的公司，自由现金流很好，完全可以覆盖投资，另外宋城演艺的18年的年底，把佛山项目转为重资产，市场担心宋城资金压力，这个担心可以打消了 宋城3季度的数据，我稍后会整理年报的数据，可以看到没有带息负债 这个也是3季度的，稍后我的财富系统更新后，可以看的清楚，19亿货币资金， 宋城的商业模式其实挺好的，因为我看过宋城的研发支出，7千万，这个对于医药股来说真的很少，科伦药业18年11亿的研发投入，换来的12亿多的利润，宋城研发0.7亿，对应的是13亿的利润，也没什么存货，也没什么应收款，很多项目都是自带增长的 到18年年底货币资金有一定减少，我认为是归还了部分贷款，因为负债率进一步降低到10%、 第二，宋城的一季报业绩预告，公司预计2019年1-3月归属上市公司股东的净利润3.54亿至3.87亿，同比变动10.00%至20.00%，景点及旅游行业平均净利润增长率为-3.04%。 最后我来谈一下我的逻辑和投资宋城将会面临的风险和机遇 第一：年报财报中规中矩，里面谈到九寨沟已经接近开业的状态，这部分其实挺重要的，19年旅游旺季如果九寨沟项目恢复，将会极大的提高宋城的盈利能力，因为九寨沟停业期间维护的成本依然很高。 第二：宋城的一季报其实给市场一个明确的业绩指引，这个季度，六间房是在表内的，但是没有业绩考核，也没有业绩超额的提成，我觉得六间房在这个季度基本没提供什么利润，19年一季度杭州气候很差，连绵的阴雨天气达到50-60天，宋城本部业务承压明显，综合以上看宋城的一季报其实含金量足够高，说明宋城的盈利能力非常好。 宋城演艺的远景其实画面很美，2020年后落地项目较多，按照选址和公司执行力看，盈利都不会成为问题。 总结：六间房的出表在4月推进，30亿的老股转让款，可能会分批注入上市公司，提高公司的财务实力，也对今后的项目推进提供财务保障，这部分我并不担心，那么就是该给宋城估值的问题了：宋城19年的业绩拍13亿5，我觉得以宋城的商业模式和公司的各项素质，线下业务给350亿市值，线上业务给28亿市值，大概380亿市值是合理的市值。（作者：牛牛永远的爱） |
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