 红刊财经 王建红 3月28日晚，贵州茅台酒股份有限公司发布2018年年报。年报数据显示，2018年贵州茅台酒股份有限公司实现营业收入736.39亿元，比2017年（582.17亿元）增长了26.49%，实现营业利润513.43亿元，净利润352.03亿元，比2017年（270.79亿元）增长了30%。 该数据刷新了中国酒业历史新高，也创造了茅台酒股份有限公司营业收入、净利润自2001年上市以来最好业绩。 3月29日，贵州茅台股价跳空高开，盘中股价不断刷新历史纪录。截至收盘时，股价涨逾6%，最高探至858.88元，创出历史新高。 在茅台发布年报后，多家券商发布最新研报认为，茅台2018年业绩超预期，维持买入评级，并给予1000元的目标价。 在笔者看来，2018年报发布，再次彰显“股王”贵州茅台四大江湖地位。 贵州茅台的江湖地位一：“穿越牛熊之王” [即使在行业性、趋势性利空的恶劣外部环境下，贵州茅台的业绩一直实现正增长，从未负增长] 2018 年贵州茅台的业绩增长，大幅度高于行业增速，在经济下行压力加大的外部环境下取得如此骄人业绩，再次彰显了茅台“穿越牛熊之王”的江湖地位。 2018 年，在宏观经济经济下行压力、去杠杆、股市低迷的多重不利环境下，白酒行业的收入和利润增速均达两位数以上，延续上年的景气态势，其中贵州茅台业绩增长大幅超越行业水平，达到了25%-30%。 从上市到现在，茅台股价复权价增长了130倍，这与茅台业绩相匹配，茅台股价主要是公司业绩的推动和反映。 即使是在2008年金融危机、白酒行业塑化剂危机、八项规定行业利空等行业性、趋势性利空的恶劣外部环境下，贵州茅台的业绩一直实现正增长，从未负增长；而白酒行业的另外一个龙头企业，则出现过负增长。 贵州茅台的江湖地位二：巨无霸公司中骄人的持续成长能力 [A股八千亿体量上市公司中保持两位数增长的仅有两家公司，贵州茅台是其中一家] 从茅台发布的2018年年报中，投资者很容易看到，贵州茅台已经成为营业收入超过700亿元、净利润超过350亿元的“巨无霸”。然而即使是这样一个“大象”，其营业收入、净利润仍然实现了25%-30%。真正做实业、懂实业的人都会理解，不要说700亿，即使营业收入过了100亿元，继续实现两位数增长都是“挑战”。 很多时候，公司业绩的确定性需要公司规模来保障，但是有了规模“护航”的确定性之后，很难兼具成长性，因为规模增大之后的高基数效应无疑为成长性设置了高门槛。A股超过八千亿体量上市公司中保持两位数增长的公司，仅有贵州茅台和中国平安两家。 贵州茅台过去十年成长基因深厚。贵州茅台的成长基因已经体现在过去十年的公司业绩中，贵州茅台未来十年中高速成长值得期待。笔者的测算是：未来5-10年贵州茅台的年净利润复合增长率实现15-25%是大概率事件，中高速增长确定性极高，存在超预期增长的实力和可能。 对于营业收入、净利润均以百亿计算的“巨无霸”公司来说，贵州茅台在不断挑战持续成长的世界级难题。 贵州茅台的江湖地位三：中长期超强的持续盈利能力 [过去十年每年ROE均超过20%的A股上市公司仅有9家，贵州茅台是前三强] 巴菲特曾说过：“如果只能选择一个财务指标来衡量公司经营业绩，那就选净资产收益率。”这个指标回归投资获利的本质，直接告诉投资者每年投资100元到年底会产生多少净利润。 茅台发布的2018年年报显示，当年公司ROE达到34.46%。 如果以十年时间跨度来考察A股上市公司的ROE，且每年这一指标至少要达到20%，那么，截至目前A股市场3500家上市公司中仅格力电器、贵州茅台、恒瑞医药、海康威视等9家公司入围；值得一提的是，在这9家公司中，贵州茅台绝对可以跻身前三强。 回顾贵州茅台过去十年的ROE，最高为2012年的45%，最低为2016年的24.44%,；熟悉财务的投资者明白，一家公司连续多年ROE均超过15%都是非常难的事情，绝大多数上市公司都做不到。贵州茅台公司连续十年ROE均超过20%，且ROE水平处在A股前三强位置，这反映了贵州茅台中长期超强的持续盈利能力。 贵州茅台的江湖地位四：罕有的“三王合一”市场地位 [贵州茅台是A股“白马股之王”、“成长股之王”、“奢侈品之王”集于一身的投资标的] 当前，国内有贵州茅台、美的集团、格力电器、恒瑞医药、云南白药等经典白马股。笔者认为，即使在白马蓝筹股群体中，茅台同样力压群雄，稳踞“中国白马股之王”。笔者的理由如下： 理由一：赚钱能力方面的投入产出比。先抛开产业价值不谈，贵州茅台正是一家如巴菲特所说“不需要持续投入很多钱即可以赚很多钱”的公司，而美的集团、格力电器、恒瑞医药等白马股是另外一类“一定需要研发投入很多钱才有可能赚很多钱”的公司。笔者梳理的数据显示，2017年茅台的研发费用只有5亿元，在营业收入中占比仅为1%水平，而美的、格力、恒瑞每的研发费用都以十亿元计算。 理由二：公司护城河的深浅与产业内部竞争的不可替代性。在白酒行业，茅台的护城河非常深，竞争对手不在同一个当量，基本没有竞争对手；而美的集团、格力电器、恒瑞医药、云南白药在他们各自行业内，都有强劲的竞争对手，比如格力空调有美的、海尔等强大对手。另外，尽管2015-2017最近三年ROE格力电器以31.76%略高于贵州茅台的27.94%，但茅台以其寡头位置、高ROE、高利润率、高护城河、成长性、品牌垄断、快速消费品等综合优势，力压群雄，胜过了格力电器、恒瑞医药、云南白药等经典白马股，成为国内当之无愧的“白马股之王”，获得国内外大资金的持续追捧、锁仓。如表所示。 表 国内经典白马股的股东权益报酬率比较（单位：%）  备注：1.上表中历年的股东权益报酬率数据为加权数据； 2.上表中的“最近三年平均”，指2015年、2016年、2017年三年的ROE平均数据。 贵州茅台在兼具“白马股之王”、“成长股之王”同时，又把“奢侈品之王”集于一身，确立了其在A股市场罕有的“三王合一”的江湖地位。在国外，作为奢侈品的红酒定价在1万至2万元很常见，尽管茅台管理层不愿多提茅台酒“奢侈品”的属性和“奢侈品之王”的地位，但茅台酒的奢侈品属性使得它在提价方面具有很大的想象空间。 更多投资机会请点击链接：https://j.youzan.com/vP0b89 |
|
|
来自： 昵称44696133 > 《18.6.8》
