2019年04月03日 13:57来源：财通证券恒生电子(600570) 事件描述 公司于2019年3月29日晚发布2018年年度报告，2018年公司实现营业收入32.63亿元，较上年同期增长22.38%，实现归属于上市公司股东的净利润6.45亿元，较上年同期增长36.96%，实现扣非净利润5.16亿元，较上年同期增长142.77%。 主营业务优化，扣非净利润高增长 报告期内造成公司营收增速较扣非净利润增速不匹配，主要有三方面原因1）公司主营业务优化，营业成本增速仅为5.07%，远低于营收增速，其中财富业务和资管业务分别实现营收7.87亿元、10.52亿元，较上年同期增长43.19%、22.65%，毛利率分别较上年同期增长2.43pct、0.04pct；2）2017年公司处置维尔股权产生的收益高达1.84亿元，而2018年考虑到维尔对赌业绩是否达标尚不确定，未确认其股权处置收益0.55亿元，同时公司计提可供出售金融资产减值5984万元，导致公司2018年非经常性损益下滑49.91%；3）公司2018年研发费用达14.0亿元，较上年同期增长9.78%，研发占比高达43.05%，销售费用、管理费用分别较上年同期变动17.63%、-1.90%，均低于营收增速，我们认为，公司研发高投入，而其他费用控制良好，将为未来业务发展奠定良好基础。 下游需求明显，未来增长确定性强 随着金融监管的逐渐趋严，目前金融机构IT系统改造性需求明显上升，带动公司业务快速发展。资管新规、沪伦通、科创板的落地也将带来确定性增量空间。此外，金融市场对外开放逐步提速，国外机构到国内从事资产管理必须在IT系统上与国内现有系统保持一致，这意味着会带来新的增量，我们判断这是一种长期的趋势。基于此，我们认为随着金融创新及政策的逐渐开放将会为公司带来明显的增量收入，未来业绩增长确定性强。 投资建议 我们预计公司2019-2021年净利润分别达到8.48、11.95、13.93亿元，EPS分别为1.37、1.93、2.26元，对应PE分别为63.8、45.3、38.8倍，维持“增持”评级。 风险提示:监管政策的不确定性；下游客户IT预算收缩。 |
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