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未成为顺鑫农业小小的股东之前，子起真的不知道顺鑫农业是干什么。随着了解的加深，对顺鑫从事的行业、商业模式也越来越喜欢。 一、顺鑫的主业 公司从事的主要业务包括：白酒酿造与销售；种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉制品加工；房地产开发。 主业简单描述为：白酒+肉+地产，三主业营业收入分别为92.8亿元、24.7亿元、2.3亿元。因此，无论从营业收入占比、公司近几年改革方向、还是从年度报告着墨程度看，地产业务被剥离是迟早的事。因此顺鑫可以简单理解是一间“酒肉”公司的，昵称酒肉朋友。 由于顺鑫还负责帝都的菜篮子工程，其肉的生意能保本微利就很好了，因此顺鑫是否有看点在于酒。 二、顺鑫的酒 顺鑫旗下分公司经营的酒是牛栏山二锅头，昵称牛二。 1.牛二的故事 牛二的传统酿制技艺可追溯到八百年前的元代，成形于清康熙十九年（1680年），是帝都老百姓喜欢的酒，顺鑫将其定位为民酒。建国初期，为了能让生活水平都普遍不高的中国大众都能喝上纯正的二锅头酒，国家规定二锅头酒的价格不得过高，至今顺鑫仍不折不扣地执行国家的决策，每升市场价15元左右。因此，有故事的牛二，口碑、性价比卓越，堪称是民酒中的名酒。 2.牛二的定位威力 （1）牛二，成瘾的快消品 牛栏山陈酿每升15元，与一包普通香烟价格差不离，无论蓝白领阶层还是农民（工）兄弟均消费得起。由于牛二与香烟一样，是成瘾品，且定价亲民，因此可能不断地被普罗大众重复消费，市场想象空间巨大。（根据中金公司邢庭志20180416的研报：中国50元以下白酒年销售量约800万吨，2018牛二的销售量62万吨，占比不到8%） （2）谁与争锋 牛二为民酒，其差异化的市场定位、差异化的经营策略，让牛二在开拓低端市场时没有遇到正规军（以下为了表述方便，把五粮液、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒等等上市白酒公司简称为正规军，把未上市公司老村长、江小白等等以及民间酒坊简称为杂牌军）正面狙击，在民酒市场开拓（竞争来自杂牌军），牛二成为主力军，夸张点说是“独家”。 牛二亲民定价，让日子过得很舒服的正规军不愿、不屑、也不敢与牛二放手一搏。一者低端白酒利润微薄，二者若举旗与牛二争低端市场，会影响其中高端品牌形象，进而影响其最重要、利润丰厚的中高端市场，得不偿失;与牛二争锋，也意味其在中端市场举白旗！ 3.泛全国化经营（摘自2018半年度报告） 三大生产基地为全国化布局提供有力支撑。除北京基地外，公司先后在香河、成都建立了生产基地，尤其是成都基地的落成，能够有效辐射西南地区的市场。牛二已经拥有了包括河北、内蒙、江苏等多达18（年末为22）个亿元级省级市场，外埠市场销售收入逐年提高，重点发展的长江三角洲市场，销售收入同比增长78%；湖南市场，销售收入同比增长103%；新疆市场，销售收入同比增长160%，全国化布局收效显著。未来几年，公司将重点打造“样板市场群”，在长三角、珠三角、华北、东北和西北，甄选并培育5-10个外阜重点市场，形成5-10亿元销售规模的省级样板市场。 4.牛二的行业地位（摘自年度报告） 2018年，全国规模以上白酒企业持续减少，行业还将延续向品牌化、规模化龙头企业集中的总体发展趋势。低端白酒消费存在刚需，受产业政策以及经济增速影响更小，抗周期，抗风险能力较强。低端白酒中的光瓶酒属于大众消费品，规模效应较明显，行业龙头具有成本优势，渠道扩张会更加迅速。2018年公司白酒产业高速增长，销售收入92.78亿元，同比增长43.82%。“二锅头”具备广泛的认知基础，已经成为“民酒”典型的品类代表。 三、顺鑫的痛点 1.地产:2018年亏损2.256亿元。 摘自年度报告：围绕“主业突出、业务清晰、同业整合、价值实现”发展目标，实施归核化发展战略，聚焦酒业、肉食两大主业，逐步剥离其他业务。 个人解读是，地产将被剥离，这个亏损是一次性亏损，是被掩盖的利润。只要牛二泛全国化经营进展顺利，若因地产造成顺鑫利润增长减速或亏损，顺鑫被错杀，是进一步加仓的天赐良机。 2.保本微利的肉食产业 摘自年度报告：……提升猪肉板块整体实力，最终打造成为独立运营的肉食品产业集团。 对上述“独立运营”四个字的个人解读：未来也将被剥离 总之，顺鑫的投资逻辑在酒，在牛二。 四、顺鑫的风险 1.发生产品安全事件或因环保原因被停产 2.决策层头脑发热，调整经营策略，泛全国化经营中断 轻轻提醒：本文谨子起投资资本市场的所思所想，投资者据此投资，风险自负 |
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