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文/陈嘉伟 《共同基金常识》第一篇 约翰博格在1975年创立了全球首个指数基金，他创立的领航基金到2010年管理的基金规模高达1.4万亿美元，他对基金行业做出了巨大的贡献，他反对基金行业很多的陈规陋习，比如基金公司因为旱涝保收政策，所以只追求规模，这样他们的收益才能最大化，注重营销而不注重给投资者回报，再比如他抨击基金公司追求短期收益。  他倡导投资要回归常识，要回归简单，越复杂的投资策略在当今复杂的市场，风险越大，他说，成本会随着时间的流逝而变大，收益会随着时间流逝增长，风险却会随着时间的流逝而变小，所以他主张长期投资，而不是频繁的换手，他说对普通人最好的投资选择就是投资指数基金。 投资实际上与我们的信念密切相关，当我们把资金委托给基金公司的时候，我们相信基金经理会管理好我们的资产并给我们合理的回报，我们相信一个股票与债券的混合型基金能降低投资风险，我们相信经济会持续繁荣，虽然美国股市经历二次大萧条，二次世界大战，但是美国股民依然对投资充满了热情。而只有长期投资，才能给投资者带来稳定的回报，股市和债券市场短期风险是难以控制的，但长期而言会遵循一定的规律，这就像自然界的规律，春夏过去之后，就是秋冬，但是只要草木的根基没有损坏，当春天再次来临的时候，它们依然会枝繁叶茂，季节轮动就是经济规律，草木就是股市和债市组成的资本市场。 但是大量的投资者却喜欢短线操作，它们会因为短期的收益而兴高采烈，但长期其实很危险，我们要坚定对未来的信心，要关注投资中的几个要素：风险，成本，时间，它们综合作用下会给长期投资者好的收益，西格尔教授在《股市长线法宝》这本书里提到（黑马读财经专栏有这本书），假设一个投资者在1802年投资1万美元分别买债券，股票，黄金，到2008年长期国债会变成800多万，看上去很多，但其实年化收益是3.5%，而投资股票呢？即使在扣除通货膨胀之后，也会增值到56亿，真的非常惊人，但其实长期年化收益也只有7%，这就是在时间这个因素的作用下，复利增长的惊人回报，而黄金的回报是最低的，同样200多年1万美元只增长到2.6万美元，它只有避险作用。而且债券的收益波动其实要高于股票，在西格尔研究的三个时间段里，第一个阶段的1802年到1870年，第二个阶段的1871年到1925年，债券的收益是4.8%，但第三个阶段从1926年到2010年，债券的收益降低到2%，而股票的三个时间段的长期收益却始终在7%左右波动，但如果把时间在缩短，股票收益的变动就很剧烈，从1926年开始股市的名义回报率为年化10.6%，扣除通货膨胀之后是7.2%，而在1966年到1981年通胀率达到了7%，股票的名义回报只有6.6%，也就是说实际回报是-0.4%，然后在美国大牛市的1982年到1997年，股票在扣除通货膨胀之后的回报既然高达12.8%，回报最高点是1862年，达到了66.6%，最低是1931年-38.6%。 {!-- PGC_COLUMN --}所以短期是剧烈波动的，一年内的标准差可以达到18.1%，但时间拉长后波动就变小了，5年的标准差降低到7.5%，10年的标准差降低到4.4%，从更长的50年时间周期看，股票的回报标准差会降低到1%的水平，也就是最高为7.7%，最低为5.7%。（标准差就是投资回报的波动范围，年回报率在-5%到25%的范围，则标准差为15%）  但实际上这些回报都只是理论上的，因为股票和基金的买卖总是需要手续费，在美国还需要资本利得税，比如主动管理型基金的管理费用可能达到2%，假设回报率是10%，这个手续费要达到回报率的20%，然后还有扣除通胀率3%，而指数基金手续费只有0.15%（我国没有资本利得税），显然更划算。 从1926年以来股票的名义回报率为11%，这是所有投资者的平均数，但成功的投资者会比失败的投资者高4%，成功投资者回报率在13%左右，失败的一方是9%。然后约翰博格建议投资者要买被动的长期基金，因为市场总回报率-成本率=市场净回报率，他解释道，股市由主动投资者和被动投资者组成，他们的总回报就是就是股市的总回报，但主动投资要承担更高的费用和交易成本，所以被动投资者一定会获得更高的回报，那些主动投资者一心想战胜市场，但其实概率很低，如果长期投资一个包含股票和债券的基金，无论市场如何变动都持有，但因为成本更低，所以回报更高，这就是他建议长期投资指数基金的原因 另一方面，约翰博格说短线投资者之所以容易失败，所以因为他们有二个缺陷，一个是择时，即在股市下跌的时候，把股票换成债券或者变成现金，或者在股市上涨的时候反过来操作，但以他50年的经验看，这是完全不靠谱的想法，他还没有看见谁成功过，反过来大多数这样做的实际结果是在股市高峰期留在市场，然后在股市下跌之后深陷其中。第二个短线的缺陷是高换手率，他们追求那些看上去收益更好的基金或者股票，无论是基金经理还是普通投资者，都是如此。 在40年代到60年代，股票基金的换手率只有17%，但到1997年达到了85%，基金经理持股平均时间为1年多一点，但这样的换手率让交易成本和税收变得非常高，而收益却并没有相应的增加。（作者对这么高的换手率表示瞠目结舌，如果他看到A股平均500%，散户2000%的年换手率不知做何感想），高换手率其实是在基金之间，散户之间进行的一场零和游戏，晨星基金的研究表明，高换手率从来不能换来更好的收益，只是为劵商贡献了大量的手续费。  但是随着科技的发展，信息泛滥，交易越来越便捷，在APP上一秒钟就可以买进卖出，这无疑更加提高了换手率，最近几年的换手率越来越高，约翰博格建议，基金经理不要只关注未来的投资回报，因为这是控制不了的，而应该关注风险，成本和时间，这是可以控制的，而恰恰是这几个因素带来了回报，就像花园的草木，随着季节来临，会重新繁荣一样，长期投资定会给你丰厚的回报，比如一个10年期的投资，如果市场的平均年回报是10%，那10万元会在10年后变成26万，如果持有50年，则会变成1200万。 所以作者给了普通投资者几个建议; 1 你必须投资 因为最大的风险不是股价波动的风险，而是你的钱被通胀吃掉，你不投资会越来越穷 2 做时间的朋友 在25岁的时候开始投资，虽然那时候钱比较少，但你应该让投资成为一种习惯，让时间的复利效应会发挥巨大的威力，做时间的朋友，而不是敌人，而持有长期投资才能成为时间的朋友 3 冲动是投资回报的敌人 要克制情绪影响你的投资，这样可以降低换手率，对投资要有合理的预期，只有预期是合理的，才不会冲动，减少操作，你就能减少费用成本，同时提高收益。 4 保持简单，越简单，策略越可靠，合理配置股票，债券和现金，多选择投资与高等级债券的基金。 5 坚持到底 投资回报最终依靠的是耐心，无论发生什么不要轻易变动，这是约翰博格给投资者最重要建议。 好，这就是今天的内容 欢迎关注黑马财经圈，点赞和转发！ 2019年4月16 |
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