公司价值就是未来现金流折现，模账2号28周小结！

我理解的投资归纳起来就是：买股票就是买公司，买公司就是买公司的未来现金流折现，句号！

这就是我说的所谓的信仰的意思，或者说我是从骨子里相信，不会因为任何影响而动摇！                               

                                                                                        ——段永平

虔诚的价值投资者对价值也抱有这样的信仰——价格终将向其价值回归。

所以投资应该看价值，低于价值的买，高于价值的卖。

那么问题就来了，到底价值是什么，怎么看出来价值高还是低呢？

在价值投资者那里，最靠谱的估值方法，股票的价值是从买下整个公司的角度来看的。

而买一个公司值多少钱最靠谱的方法，是自由现金流折现法。

比如投资茅台，估计一个未来某个时点把茅台整个公司都买下来需要多少钱以的价格加上这期间能拿到的所有现金流，再拿这些钱除以总得股份数，就是现在每股可参考的价值。

如果真实的用这个方法计算茅台的估值，那他就是这样的：

2018年茅台的净利润355.8亿，过去5年（2014-2018），它的净利润年平均增长率20%，假定未来三年（2019~2021年），茅台的净利润增速均为20%，则净利润分别为426.96亿，512.35亿和614.82亿。以当前10年期国债利率为无风险收益率，则其取值为3%，投股票承担的风险对价要求为5%。

那么第一步，先计算出前三年利润的折现值，然后加总。即：

426.96*(1+3%+5%)-1+512.35*(1+3%+5%)-2+614.82*(1+3%+5%)-3

=395.33+439.26+ 488.06

=1322.65亿；

第二步，计算2022年卖掉茅台公司的合理值。假设2021年后，茅台的永续增长率为5%。那么估算茅台公司未来的总价值，就是计算茅台未来能提供的所有现金流的总和。基于会计中“持续经营”假设，这其实是一个有固定增长率g的永续年金现值的计算。它的计算公式为NPV（茅台2022年的价值）=DIV1(茅台2023年的零利润)/（r-g），r为我们投资茅台要求的必要报酬率，g是茅台净利润的年增长率。（注：这个公式实质上是一年一年加到无数年的加法，但他是一个无穷等比数列，可以缩略成上述公式形势，相关数学计算过程以及直接的永续年金计算公式百度可查。）

依据此计算的茅台合理价值=614.82×105%/（8%-5%）=21518.7亿。

然后将2022年的21518.7亿折现到现在，即21518.7亿除以108%的四次方，得出现值=15816.9亿；

与此同时，茅台的总股比目前为12.56亿股，所以当前单股合理价值为15816.9/12.56= 1259.3元。

所以你看，为什么现在有人高喊茅台冲上千元，这个估值法下算出来的所谓价值是支撑信心之一。

我们再重新看看评估一家企业投资价值最重要的一个公式——DCF估值模型，巴菲特所说：一个企业的价值等于这个企业在剩余寿命下创造的自由现金流折现值！

上面是一种经济学专业公司角度分析茅台的DCF模型，对于普通人来说是很难看懂的，我们用通俗易懂的方式表达一下，首先需要明白几个关键参数：

1、企业剩余寿命！

     我们要明白任何企业都有其寿命的，微型平均企业寿命大概只有2.7年，中小型企业大概只有5-7年，大型企业大概只有15-20年，集团型企业大概有30-50年。

      那么我们需要寻找的是剩余寿命足够长的企业，通过大量统计如知名白酒类品牌消费品寿命是非常长的，在国际上一两百年的比比皆是！

2、现金流入！

      这个是非常核心重要的投资指标，在财务报表中普通投资者可能勉强会看损益表和资产负债表，但是高手会重点关注现金流量表。一个企业表面业务能赚钱不代表它能把钱都顺利收回来，超级厉害的企业如茅台货还没有发就已经预先收回来现金。

       那么这里所说的现金流入是净现金流入，可以理解为流入减去流出，最重要是主营业务能够赚钱并且都能收回来，同时不要盲目的流出（乱投资、扩大产能大投资、固定资产折旧大购买新设备、三费过高盲目支出等）。

       最好的生意类型就是轻资产、ROE高、护城河深、不需要持续投入来维持自己的核心竞争力等，其中贵州茅台就是最典型的代表！

3、折现

       我们要明白由于货币的增发、通货膨胀等因素，明年的100元是不等于现在的100元的，因为投资的钱是有时间成本的。那么明年多少钱才等于目前的100元呢？在国际惯例上会参考存款利率、国债回报率及通货膨胀率，假设平均为5%，那么明年的105元折现到现在大概就是100元，后年的110.25元折现到今天才等于100元。

好的，我们简化很多数据模型，用更通俗易懂的方式来看看贵州茅台的价值，2018年茅台的净利润是352亿元，我们假设未来茅台还有50年寿命（实际大概率不止），假设未来这50年净利润平均增长率为5%（通过增大销售量及提高出厂价，实际超大概率不止），净利润都顺利的收回现金，没有盲目的乱投资及支出，未来50年的折现率按5%来算（刚好与增长率抵消）。那么按照DCF模型贵州茅台大概的价值就是=50年*352亿*1（增长率与折现率抵消）=17600亿元，这个就是它的内在价值，那么我们看看目前贵州茅台的市值是11500亿元，代表就是市值低于其投资价值！

关于价值投资及DCF估值模型需要大家慢慢消化，我们作为价值投资者有义务推广价值投资的理念及实战帮助更多人，来看看我们为了方便与大家互动交流而建立的模拟账户2号-KWT成长结束本周第28周交易的情况：

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