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近日来，三大航空公司陆续公布了其2019年首季度的业绩情况，在此份季报中，可以看到汇兑和油价的阴影在逐渐褪去，利润亦有些许回升。航空板块年初也有了一波迅猛上涨，随即油价抬头时又经过一段时间的震荡回落，行业现状如何？ 三大航一季报出炉 南方航空(600029.SH)发布2019年第一季度报告，实现营业收入376.33亿元，同比增长10.36%；归属于上市公司股东的净利润26.49亿元，同比增长4.13%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润24.59亿元，同比增长3.19%；基本每股收益0.22元。 中国国航(601111.SH)在4月25日公布的第一季度业绩报告中披露，今年第一季度，国航实现营业收入325.54亿元，同比增长3%；实现利润总额40.85亿元，同比增长1.51%，归属于母公司的净利润为27.23亿元，同比增长3.6%。 期内，集团ASK同比增长6.90%，达到702.95亿座公里。旅客周转量为572.42亿客公里，同比上升7.30%。客座率为81.43%，同比提升0.30个百分点，其中，国内、国际及地区航线客座率分别为82.43%、79.82%和81.91%。 东方航空(600115.SH)公告，2019年第一季度，公司实现营收人民币(单位下同)300.53亿元，同比增长12.34%，归属于上市公司股东的净利润20.06亿元，同比增长1.16%，加权平均净资产收益率3.65%，基本每股收益0.1387元。 2019年第一季度，公司完成旅客周转量543.4亿客运人公里，同比增加12.02%;运输旅客3187.77万人次，同比增加10.92%;客座率82.58%，同比上升0.83个百分点。 航空股影响因素 事实上，航空公司业绩受油价、人民币、经济基本面、行业供需格局、行业政策等共同影响。 此前，2018年原油价格和汇率的起伏波动较大，此前一度给航空公司的经营带来压力。而油价作为成本端的重要一项，一直是影响航司业绩的关键因素，这也给包括东航、南航等在内的航空行业整体业绩带来波动风险。 国际油价年初以来持续扬升，日前更创下近半年新高，导致此前航空板块上扬势头受阻，开启了回落震荡的走势。不过，三大航司的H股年初至今依然保持着25%以上的涨幅。 （行情来源：富途证券） 而近日来，受美国股市下跌以及美国原油库存量新高影响，国际油价出现大幅回调，布油4月28日收跌3.4%，大商所原油主力期货亦有所下跌。业内人士指出，欧佩克主导的减产协议将于6月底结束，俄罗斯原油减产进程缓慢，6月份可能增产，油价短期继续上行空间或有限，或继续面临回调。航空公司近期股价走低就是受到原油价格上涨的成本端压力，如今原油价格回调，盈利或将迎来改善。 汇率方面，国内政府高层坚决管住货币供应总闸门，坚决不搞大水弥漫，人民币汇率贬值压力减缓。由于年初至今汇率趋于稳定，宏观经济环境回暖，在旺季将至对民航需求增长的情况下，航空股早已开启了一波修复行情，而航空公司业绩复苏也正在路上。 另外，2019年7月1日起，国家将民航发展基金征收标准降低一半，业内预计本次民航发展基金减半时，2019年东航、国航、南航、吉祥、春秋的归母净利润将分别提升11.69%、8.59%、15.16%、9.23%、8.56%。2020年全年都将受益民航发展基金减半；同时，国内航司还将受益票价市场化的提价进程。 民航ASK增速放缓 春运过后，关于航空的需求依然旺盛。2018年的供给逐步收紧，2019年航空公司创造超额供给的空间或进一步收窄，ASK增速放缓仍是大概率事件；民航需求仍处于高速发展期，春运高增速很可能意味着全年需求平稳较快增长。价格方面，涨价航线的票价韧性依旧，暑运旺季的稀缺性进一步增加导致票价弹性十足。 根据民航局数据，3月全行业共完成旅客运输量5350.4万人，同比增长4.0%，增速较去年同期下降11.9个百分点。其中，国内、国际航线分别完成4745.8万人、604.6万人，同比分别增长2.8%、14.1%。 全国民航共完成旅客运输量1.61亿人，同比增长9.8%，增速较去年同期下降1.8个百分点。从航线结构看，国内、国际航线分别完成1.43亿人和1809.5万人，同比分别增长9.0%、16.7%。全行业1季度来看，客座率为83.7%，同比提高0.3个百分点，创历史新高。 根据六大航运营情况来看，19年六大航一季度整体ASK增速放缓1.7%，国航、海航和春秋的增速分别下降5.0%、5.2%、8.1%所致。国内线方面延续三大航加速扩展态势，三大航整体国内线ASK增速略升0.3%至9.5%。 737MAX停飞致供给收缩 埃航空难事件后，民航局暂停国内波音737MAX飞机商运，受事件影响的国内在运波音737MAX飞机约97架（运力占比2.7%）。随后民航局宣布暂停波音737MAX飞机适航认证，将影响国内航司中短期的运力投放。 目前停飞的MAX机型约96架，占2018年底中国民航机队数量约2.6%，而2019年预计交付我国航司/飞机租赁公司的B737MAX数量约104/299架。此事件演进仍需美国FAA的调查结果及民航局的监管政策。 目前来看，波音737MAX的复飞/恢复引进，需要获得波音、FAA、各国航空监管机构的协同认可。在今年旺季前复飞/恢复引进的可能性低，对于航司资产周转率的提升及旺季价格弹性的利好可能超过市场预期。 短期来看，调整民航发展基金征收标准给行业成本端带来确定性利好同时亦有望拉动航空出行需求，波音737MAX机型停飞使行业供给被动收缩，提升航司的资产周转率及旺季票价弹性，不过仍然要警惕油价和汇率等因素的影响。 长期来看，在消费升级背景下，人均乘机数的提高、航空业整体渗透率的提升将让民航行业充满活力和提升空间。 |
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