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厨邦酱油定位中高端 聚焦中高端厨邦品牌出厂吨价领先美味鲜公司旗下拥有厨邦和美味鲜双品牌其中厨邦定位中高端酱油产品以 8-10 元/500ml 的高鲜酱油为主针对家庭消费者美味鲜则明确定位为面向餐饮面 向居民消费的中档产品价格较低且以大包装为主公司聚焦中高端厨邦品牌占公司调味品销量的比例在 90%以上 酱油龙头海天主要针对餐饮渠道定位相对较低海天终端售价 8 元 /500ml 以上的高档产品占比为 35%主要包括味极鲜部分功能性产品零添加及有机产品结构落后于中炬高新 从出厂价看近年来海天产品结构升级叠加提价带动吨价上升从 2011 年的 4609 提到 2017 年的 5400 元/吨CAGR 为 2.68%中炬高新坚持定位中高端在高鲜酱油领域深耕多年吨价保持在 6000 元/吨以上 领先海天由于中炬高新一开始定位较高因此产品结构升级的贡献弱 于海天 卡位消费升级风口 厨邦大单品为特级 鲜味生抽1.3g/100ml 的高氨基酸态氮含量契合当下消费升级阶段只 采用黄豆作为原料也与其中高端定位匹配海天大单品为金标生抽和草 菇老抽在餐饮渠道强势定位低于厨邦特级鲜味生抽价格和氨基酸 态氮含量更低原材料使用了脱脂大豆海天也推出了高鲜酱油产品味极鲜迎合消费升级趋势从氨基酸态氮含 量氨基酸原料方面看厨邦的特级鲜味生抽领先海天的味极鲜但价 格却更低性价比优势突出厨邦深耕高鲜酱油领域多年有望凭借其 大单品特级鲜味生抽充分受益本轮消费升级 发力餐饮 中炬高新餐饮渠道相对薄弱加速开拓完善全渠道布局餐饮渠道占据 调味品行业约 60%的份额是调味品消费的第一大渠道中炬高新定位 于中高端的家庭消费餐饮渠道相对薄弱2017 年公司餐饮渠道占比为 24%且主要集中在相对成熟的东部和南部地区而海天餐饮占比高达 60%与行业结构接近公司开始加大对餐饮渠道的开拓力度2017 年餐饮渠道增长约 25%高于调味品整体 19%的增速 餐饮渠道黏性强公司从厨师端切入餐饮渠道的调味品采购通常由专 人或者厨师直接负责由于餐饮渠道烹饪流程标准化程度高更换调味 品会导致潜在的风味变化所以餐饮对调味品的黏性更强这使得餐饮 渠道相对难进入但一旦进入后通常情况下不会被替换厨邦直接从使 用和采购端的厨师切入通过建立厨师俱乐部开展餐饮品鉴会举办 凉菜大赛等活动在厨师范围内导入产品凉菜由于直接入口不通过加 热处理对调味品的要求更高厨邦品质过硬高氨基酸态氮含量不 使用脱脂大豆推出凉菜大赛也更符合产品的高端定位 打造调味品综合性平台 公司调味品品类丰富美味鲜公司产品涵盖酱油鸡粉精酱类蚝 油醋类腐乳料酒味精汁类食用油罐头共 11 个大类100 多个品种 对比海天中炬高新多品类发展空间大2017 年海天的酱油收入占其调 味品业务的 62.7%而中炬高新的酱油收入占调味品收入的 68.7%仅 相当于海天 2011 年的水平除酱油外海天还具备蚝油和酱类两个大 类2017 年占调味品收入分别达到 16.1%和 14.5%而中炬高新除酱 油外目前只有鸡精鸡粉一个品类占调味品收入超 10%2017 年约为 12%在非酱油领域还有较大的扩张空间 全国化 2017 年中炬高新 45%的 收入来源于南部地区东部中西部北部的占比分别为 25%16%14%而海天各个地区收入分布相对均衡南部市场收入占比只有 22%相对海天中炬高新对南部大本营市场的依赖性更重分地区看2012-2017 年公司北部地区收入的 CAGR 为 26.5%中西部的 CAGR 为 23.9%受益低基数以及对外阜市场的开拓尤其是东北增长迅速东部收入的 CAGR 为 14.8%随公司加大开拓力度后增速回升南部作 为大本营市场持续受益渠道下沉收入的 CAGR 仍有 11.5%随外阜 市场的加速开拓公司将从以东南沿海为主销区的泛区域性品牌发展为 全国性品牌 |
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