随风觅雪: 低估值指数投资，买哪只？ 上次我们谈到怎样选择沪深300指数基金，从成本费用和跟踪业绩标...

上次我们谈到怎样选择沪深300指数基金，从成本费用和跟踪业绩标准的角度，最后挑选出来嘉实沪深300ETF(159919)。这次就接着分析低估值指数（如：中证红利指数、H股指数、上证红利指数）买哪只指数基金好？

其实这里面包含了两个问题：

1、 现在中证红利、H股、上证红利指数，哪个指数更加值得投资？

2、 选定了一个指数后，买哪只跟踪该指数的基金？

我们先说第一个问题，还是来看看@银行螺丝钉 的估值图。

现在这三个指数市盈率都在小于10倍，股息率都大于3%，都算低估值指数。接着来看看各指数的选股机制：

中证红利指数：投资上海、深圳交易所中现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的100只股票作为样本。

H股指数：也就是恒生中国企业指数，专门投资在香港上市的中国内陆企业，挑选其中规模较大的40家。

上证红利：专门投资在上海交易所上市的企业，按照过去两年平均现金股息率选最高的50家。

我们不难看出，H股指数和上证红利指数选取的样本数量较少（小于50家），而中证红利指数更加接近一个分散化多样化的指数。因此，H股指数和上证红利指数适合做比较，而中证红利指数应该单独分析比较。

比较H股指数和上证红利指数：

H股指数又叫恒生中国企业指数，是港交所跟踪指数，而内陆投资者无论是通过港股通还是QDII方式进行投资，都要收取较高的分红税（港股通20%、QDII 10%）、换汇成本，还要承担汇率波动的风险（当然也可能是收益）。我们可以假设这些成本每年为1% ，也就是投资H股指数费用会比上证红利多承担1%的成本。再看现在两者的估值，相差不过10%，盈利收益率相差正好是1% ，如果考虑到对于A股更加熟悉以及A股牛市泡沫更大等因素，选取上证红利指数更加适合。

（注：部分观点引用@银行螺丝钉 关公战秦琼：H股指数PK红利指数）

中证红利指数由于样本更大（100只），成分股覆盖沪深两个交易所，适合与沪深300指数进行比较。

现在两者估值相差还在30%左右，所以投资中证红利指数更加适合。

小结一下，现阶段上证红利指数和中证红利指数更加值得投资。（但请注意，这仅仅是现阶段，如果后期指数估值发生变化，可能需要进行替换调整）。

我们再来说第二个问题，买哪只基金跟踪这两只红利指数更加适合？

先看上证红利指数，查找了一下只找到一个ETF基金跟踪，即华泰柏瑞上证红利ETF（510880）。虽然没有其他可以比较挑选，但还是来看看它的费用成本和跟踪业绩比较基准。

ETF是场内交易基金，交易费用就是手续费（一般0.3‰），管理费用等于管理费5‰加上托管费1‰ ， 总共6‰ ，算是比较合理的啦。而业绩比较基准也是上证红利指数（百分百指数），挺好。所以投资上证红利指数，买华泰柏瑞上证红利ETF（510880）就可以了。

再看中证红利指数，查询找到 富国中证红利指数增强、大成中证红利指数、万家中证红利指数 三只基金。以下是它们的规模和收费情况：

经过比较不难发现，富国中证红利指数增强规模最大，但收费也最高，管理费总计14‰每年；另外两只规模很小（特别是万家规模低于1个亿），总管理费用是9‰每年。

为什么总管理费贵50%的富国中证红利增强规模会是其他两只的10倍呢？在于“增强”二字。仔细看看其策略说明：本基金将采用“指数化投资为主、主动性投资为辅”的投资策略,在完全复制目标指数的基础上有限度地调整个股,从而最大限度降低由于交易成本造成的股票投资组合相对于目标指数的偏离,并力求投资收益能够有效跟踪并适度超越目标指数。

也就是说这不是一只纯被动型指数基金，有主动性投资的成分，基金经理通过调整成分股仓位占比，力图超越指数。那效果怎么样呢？请看图：

除了2009年和2014年，均超越了指数，看起来很不错哦。

但是······

2009年跑输指数40个百分点，2014年跑输指数3个百分点，如果再加上当年的股息收益3%左右，应该跑输的更多。

再看下成立以来的收益情况：

2008.11.20成立，收益163.06% 。查询中证红利指数，2008.11.20为1828点，截止昨天（2017.5.11）是4170点，期间指数上涨128% 。

增强型指数战胜的非常明显嘛！别急，这里的指数收益是没有加入股息收益的（具体逻辑见我的文章《指数基金超越指数？？？》 指数基金超越指数？？？）。如果假设平均每年3%的股息收益，跟踪指数的总收益粗略计算等于128%+3%*8.5(年)=153.5%，如果再考虑到每年的股息收入再投资的复利效应，中证红利指数和富国中证红利指数增强基金长期收益就几乎没有差别了。因此，长期来看富国中证红利指数增强并没有跑赢其跟踪的标的指数，但是却为基金公司收取了更多的管理费用。

这里我有几点疑问：

如果未来市场更加有效，该基金是否还能跑赢指数，甚至仅仅是跟上指数？

长期并没有战胜指数，为此支付14‰的总管理费用（超过市场平均50%）是否合理？

在跑输指数的年份，基金公司是否应该收取更少的管理费用？

这些问题只能留给大家思考了。

因此，大家需要明白，现阶段由于规模原因（另两只太小，有清盘风险）我们只能选择富国中证红利增强基金，但是不代表增强型指数更好，也不代表收取更高的总管理费用是合理的。如果未来出现一只规模合适（3个亿以上），纯粹跟踪中证红利指数，管理费更低的指数基金，我会毫不犹豫的替换富国中证红利增强。

最后还要谈谈富国中证红利增强基金怎么买？可能你有点迷糊了，不就是申购100032吗？不完全正确。因为该基金 有前端：100032，后端100033 两种投资方式。区别在于交易费用（申购、赎回费）的收取方式。如图：

如果觉得不清楚，可以看看我归纳的交易费用：

也就是投资3年以上(最好是5年以上)选择100033更好，如果你考虑要在3年内换其他指数基金（比如出现管理费更低的中证红利指数基金），可以考虑100032。

这里要提醒大家注意，既然是指数基金投资，不要考虑3年内停止并收回投资。你看好的是中国未来的经济发展，做的是长期的投资规划，只有到了遥远的将来，你退休了需要通过多年的投资开始享受生活的时候才考虑收回投资。

总结一下，现阶段上证红利和中证红利指数仍适合投资，推荐标的华泰柏瑞上证红利ETF（510880）和富国中证红利增强（100032、100033）。但未来如果不在低估或有费用更低的出现，则需要进行替换调整。