 明天又是周一了， 又要上班了， 赶在上班前的周末补交18日文章中留下的那个”续待“作业。 言归正传！ 财政部1月17日批复同意在海南省的海口、博鳌两地分别各增设一家市内免税店，由于事前准备充分，1月19日这两家市内免税店就火速开业迎客，并完美对接DFS负责的海免原供货合同到期（也是1月19日），成功转换为由“未来潜在新东家”上市公司中国国旅的全资子公司中免集团来全权负责供货。 为此，央视19日还进行半个小时的现场（网络）直播，从现场情况看，虽然是开业第一天，但看起来生意似乎还不错。  如此同时，一个新的问题冒了出来：这两家市内店的开设对海南免税市场的格局有什么影响？ 1月18日的文章曾经讲到过，两家店对比起来，海口市内店的地理位置好、区位有显著优势、规模大、品种全、客流多、购物方便、购物体验好，自然未来几年内的生意都会好得多，必须是一个可以赚大钱的店。 而博鳌市内店由于客流有限，区位也相对偏远，经营规模也小不小，品种也不会太齐全，估计最初几年赚大钱的概率都比较小。 海南旅游主要依赖三亚和海口“一南一北”两大城市。由于海南离岛免税原本是海棠湾和美兰机场“一南一北”两家免税店，现在又增设了两家市内店，并且海口市内店还与美兰机场店同处一城，只不过是前者设在市区，后者设在机场通过安检后的待机通道区，这样的就形成全岛“四龙戏水”的免税新格局，其彼此间的相互作用及影响自然是投资者及股东会关心的地方。 四家免税店虽然要么是中免的全资子公司（海棠湾店），要么是是中国国旅大股东国旅集团的控股51%的子公司海免旗下的控股公司，但权益及待遇还是有所不同的。 海棠湾是中免集团的全资子公司，上市公司拥有100%的权益； 美兰机场店由海免控股51%，上市公司的大股东又控股海免51%，这样就算今后注了上市公司，上市公司的权益也只有25%多一点点。 海口市内店和博鳌市内店均为海免的全资子公司，这样今后海免注入上市公司后，同样将承袭全部51%的海免权益。 利益决定格局，由此看，海棠湾是嫡子，最亲的儿子；海口市内店和博鳌市内店是庶子，还是血亲；而美兰机场店从经营上虽然控股，则从权益上有点像私生子了，关系还是要差一层的。  首先看利益受损方，毫无疑问是美兰机场免税店。 美兰机场店的客源主要是“北进北出”的航空乘客，大部分是到海口旅游、出差的客人，或者直接就是海口及附近县市出省的本省居民，而“北进南出”的客人与美兰机场店基本无关，同时“南进北出”的客人本来就相对比较少，并且相当一部分客人会在价格和品种还有购物体验更有优势海棠湾直接购买并提货离岛。 由于购物环境更优、购物体验更好、地理位置更佳节，品种也可能更齐全，海口市内店的开办很明显会分流不少美兰机场店的生意，特别是原本美兰机场北进北出的客人基本上都是要到海口旅游或住宿，而海口及周边县市的本地人到海口市内店购物也更加方便，后者到市内店购了物直接提货回家，然后到机场特定提货点相关窗口退税就行了，方便、快捷、省事。 其次看新增店对海棠湾店的影响 一是三亚免税市场中“南进南出”的客人是主体、是大头，这个几乎不受美兰机场或海口市内店的影响，博鳌市内店由于其地理位置及规模、品类等也因素也没有多大的竞争力，这三个店对海棠湾的影响都会非常小，其中：美兰机场免税店在当初开业后的一段时间对海棠湾业务还是有一定分流的，但通过这几年时间已被海棠湾在发展中完全消化、吸收了，所以美兰机场店对海棠湾丝毫不会再有增量的影响。 二是海口市内店对北进南出的客人的影响也很小，因为大多数北进南出的客人主要是考虑到到美兰机场的航班更方便、或时刻更好、或票价更低，这些人一下飞机出了机场就直接乘环岛高铁南下三亚了，并从三亚乘机离岛。少数北进北出但中途南下旅游三亚的客人大多数也会优先的海棠湾或美兰机场就地消费，而不是绕道进入海口市区购物，实际上也犯不着这么费事。 三是海口市内店有明显竞争优势的新增的火车、汽车、轮渡免税消费客人，这一块原来就没有什么规模，业务量很小，是新增的一块市场，而不是存量，所以对海棠湾的业务仍然没有什么影响。 综上三条，新增海口和博鳌两个市内店对海棠湾店的影响可以讲是非常小甚至微无其微的。 最后是看对海南离岛免税格局的影响。 旅游集团收购并控股海免，已于上周完成过户手续，并承诺尽快注入上市公司。所谓的尽快，保守一点应该不会超过年底，如果效率高的话，或许几个月、大半年左右的时间就能提前完成，这自然是上市公司的重大利好。 为什么呢？ 一是因为通过大股东收购并控股海免，在最终完成注入后，中免集团及上市公司将一统海南免税市场，并形成“一体四翼”的经营格局，实现了离岛免税从地域（全岛覆盖）、到渠道（海陆空全覆盖）、到消费者（出入岛的外省及本省居民全覆盖）的三个全覆盖，可以大大提高海南离岛免税业务的覆盖率、渗透率，从而在满足人民群体追求美好生活的同时，快速做大做强离岛免税业务规模，并从中实现可观的经济效率。 二是就算最终上市公司只有美兰机场店25%多一点的权益，也只有海口市内店和博鳌市内店51%的权益，但其实除此外，还有多了一块免税商品批发供货的收益（这一块与大股东持股51%的海免什么时候注入没有关系，这一块的收益将从19年1月份开始逐月纳入中免集团总部财报），这也是相当可观的。以目前的发展态势，2019年毛估估这一块的税前利润大概率可达到3亿元左右，然后以年均30%左右甚至以上的速度增长。 三是原来最让股东和投资者担心的是“一城一店”政策被突破后，会造成“中免进入海口，海免进入三亚”的过度竞争态势，结果由于国旅集团的曲线救国，成功入主海免，从而消除了这一原来让人担心的重大威胁，从某种意义上讲这是一个类似于“诺曼底登陆”式的重大胜利。 总体上看，持有美兰机场单店权益49%的海航、25%的海南国资委、25%多一点国旅集团从单一这个店的收益来讲看似都是受损方，但海南国资委还有海口和博鳌两店的增量以及2%的上市公司权益可以弥补，最终结果自然是赚多于亏，还是大大受益的；而上市公司比海南国资委更进一步，等接收这51%的海免权益后，不仅有两个市内店的增量，还会多一块不菲的免税商品批发供货收益，更是全面丰收，大获全胜，唯有海航集团在这个过程的利益是全面受损的。  基于以上情况，国旅集团收购控股并最终将海免51%股权注入上市公司，财政部批复海口和博鳌两个市内店开业，这一系列的运作，无论是从直接的，还是间接的，无论是从短期的、中期的、还是长期的来讲，都是中国国旅上市公司的重大战略性胜利，离岛免税“一体四翼”竞争格局的形成将成为助推中国神免升级飞跃的重要跳板。 至此，中国国旅打造全球免税行业“争三望一”战略目标的三步曲已成功完成了收购两个日上、整合海南离岛免税的关键两步，剩下的就只是等着看“国内大中城市市内免税店政策进一步开放+进一步整合国内免税运营商”的最后一幕大戏了。敬请众位看官耐心等候，并静观其进展！ 至于未来上市公司二级市场股价会如何表现？无论是涨，还是跌；无论是买入，还是持有，还是卖出，还是都留给大家自己去分析判断并独立决策吧！  |
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