 最近在写企业基本面分析系列文章时，有这样的描述，如果企业赚的钱，全部拿来分红，那么投资者的收益率，就是ROE。但是我观察到，同样能表示投资收益率的PE，显示的结果却和ROE不一样，比如洋河股份现在的静态PE是21.28倍，但ROE是25.7%，这两者从数值上看，分明就不一样嘛。我当时也没想明白，但是现在我想明白了，和大家分享一下。 首先解决第一个问题，PE不是拿来衡量股价是否偏离内含价值的指标吗，怎么你又说是收益率的指标呢？ 我们来看一下PE的计算公式 ： PE = 总市值 / 净利润 想象一下，总市值，净利润，代表什么 ？举个例子，你拿着10000块钱去存银行，一年下来，银行给了你400块利息，这里的10000块钱，其实就是总市值，400块呢，自然就是净利润了。所以，你这个存银行的估值 ，等于 10000 / 400 = 25倍。 你想到了什么？没错，存银行的收益率 ，等于 400 / 10000 = 4%，正好是1/ 25 = 4% 。所以，收益率就是市盈率的倒数。于是乎，终于想明白了，为什么有人说，股票的市盈率是多少，预计着你多少年才能回本。比如市盈率是50倍，那么收益率就是1/50，那么确实需要50年才能回本，good，解决了第一个问题。 由第一个问题的解释，我们可以口算出，洋河股份的投资收益率为1 / 21.28 * 100 = 4.7% 现在看，和ROE 25.7%也是相差十万八千里呀。别急，我们接着看。 假设你花100万，在成都开了家火锅店，第一年赚了30万净利润，这时候你的ROE = 30%，没问题，但这时，你同学李在笑发现你这个生意非常好，一拍脑袋和你签了个合同，200万收购了你的这家火锅店100%的股权。第二年这家火锅店同样赚了30万，这时候李在笑的投资收益率等于多少呢？ 30 / 200 * 100 = 15%。咦，减半了？对头，因为他对净资产支付了溢价，导致ROE发生了变化。 看到这明白了吧，洋河的ROE是25.7%没错，但是我们为其净资产支付了溢价，既然是净资产相关的，一下子就想到了PB，根据现在的市值1726.86亿，除以2018年末的净资产336.45亿，得到PB = 5.13。再用ROE / PB = 5.0% 4.7% 与 5% ，相差0.3%，这个差值，无非是计算ROE时用的净资产是平均净资产等 一些细节，如果认真算一下，两者其实是相等的，这里就不必追究了，我们来总结一下。 仅当PB等于1时，企业所得利润对应的ROE，才是投资者真实的收益率，如果大于1，则实际ROE，小于财报上的ROE。而如果小于1，则意味着投资收益率大于ROE。 根据这个结论，我一下子想到了银行，这些年一直处于破净边缘的银行，ROE却一直保持在15%左右，而有的行业，看上去ROE很高，但稀释后真实ROE却低得很。是不是银行更有投资价值呢？当然，计算ROE其实是我写的系列文章 的第一步，并不能根据ROE的高低直接下结论，大家可以参考我的系列文章，进一步去思考。 |
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