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引言： 冰棒效应是不良资产处置的突出特点。处置单个的不良资产越快越好，通过破产处置单体企业不良资产也是越快越好，处置一些大型企业的债务同样是越快越好。但处置时间，三者却差异很大。单个的不良资产通过拍卖，只要资产好，时间不会太长，有时甚至就是秒杀；破产单体企业的法定时间是六个月，虽然可再延长三个月，最长也不会超过九个月。但大型企业的债务重组和处置时间，却非常长。我们可以看看以前的德隆、华源、三九、东盛，以及近期的辉山、三胞、永泰等等案例，重组债务时间都很长，都在两年以上。下面我们以永泰集团的重组进展公告来说说大型企业的债务重组时间周期。 作者：一平 ；本文系债务重组系列文章之一：《病去如抽丝—从永泰的重组进展公告说债务重组时间》 一、 永泰债务重组的公告 永泰集团自2018年7月发生债券不能兑付后，整个危机全面爆发。2018年8月23日，在监管机构的正确指导下，永泰集团金融机构债权人委员会正式成立并迅速开展工作。 以下是永泰能源不断发布的《关于债务化解进展情况的公告》： 2019 01.03 2019 01.31 2019 03.01 2019 03.30 2019 05.01 从上述的公告看好像永泰的重组方案就要呼之欲出，永泰即将渡过危机，重启新的征程，但从以往其他类似重组的经验看，永泰要走的路会很长很长。 二、 为什么重组周期时间这么长？ 其实重组处置一个永泰能源上市公司是不太难的一件事情，但问题是，永泰集团面临其他大企业债务重组一样的问题： 一是债务的整体重组问题。永泰重组是整个集团782亿的债务。这些债务和资产都是相互交叉，牵一发动全身的，整体重组这么多的债务和资产，难度确实有点大。 二是债务利益多方平衡的问题。2018年8月，仅是参加永泰债委会就有70余家金融债权机构、债券受托管理机构及债券持有人。每个债委会主体有各自的诉求，即使是一个主体，也多有多笔债权，而每个债务的保全措施也有不同，一个主体下的各个分支机构也有自身的诉求。让以上这些利益方都满意确实太困难了。更何况还有没有加入债委会的债权人，这一点从不断发出的上市公司股权冻结公告中可以窥见一二。 三是资产质量问题。现在的事实证明，永泰的资产肯定是不能支撑债务，否则也不会爆发那么大的危机。现在集团出现问题了，当年高歌猛进的扩张资产就要经历血与火的考验。集团的好资产可能要受影响，集团中不好的（如应收）、带水分的（如商誉）、不能当期盈利（如在建工程）资产问题就暴露无遗。如果撇开这些不好的资产，挤干资产的水分，继续投入在建资产，那么集团的债务的偿还空缺就会更大。 四是投资人问题。天下所有的投资人都不会雪中送炭，即使有意向的投资人，那只是针对好资产，他不会让自己掉到坑里，引火烧身的。所以在债务没有解决的情况下，投资人永远有意向，但就是不落地。其实，如果真的的债务问题解决了，情况就反转了，不是投资人看不上重组企业，而是重组企业在挑投资人了。 显然，解决这四个问题非一月之功，更非一年之力。如果自己够努力，运气好，重组企业就能涅槃重生，否则可能就是死在路上，这一点看看中弘或是凯迪的重组就好了。 三、 病去如抽丝的重组 谁都希望能有个灵丹妙药，一个重组方案，一剂药下去，就能神清气爽，解决所有的债务重组。但还是古人说的那句话，病来如山倒，病去如抽丝。抽丝剥茧，是个痛苦而又长期的过程。所以每个大企业债务重组都要做好长期、持久战的准备。只要你想重组、想再生，就要经历这个周期。永泰的老板在新闻发布会上说，“我既不会上天跑，也不会下楼跳。一定要把这个事情（永泰债务危机）搞完它”。但他在“搞这个事情”的过程中，会很让人着急，甚至会让人急得挠墙，他将经历一个抽丝剥茧，蜕变成蝶的过程。 |
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