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本文根据法询系列课《十九节课让你把握2019年商业银行资金业务和理财业务》的部分内容整理精华版，如需完整学习整个课程，长按以下图片报名：  前 沿 商业银行资金业务主要分为表外业务和表内业务。 表内业务主要是指商业银行的自营业务。从资产负债表上看，债券、同业借款、同业存放、票据、信用证和非标，表内投资原则上不能投股权类资产，但是类似于名股实债、股票质押、结构化融资有债权的属性，可将其计入可供出售金融资产或持有到期投资。 表外资金业务主要指商业银行发行的理财产品，除了标准化资产外，还可以投资非标、上市公司股票质押、配资等资产，对于私募理财产品可以投资股权。 对于商业银行来说，资金业务是除了贷款之外最为重要的资产业务之一。主要因信贷规模指标以及贷款投放领域、标准等限制，商业银行往往通过与券商、信托以及基金合作，通过资管产品作为通道进行投资，扩大投资范围投向限制性领域、超授信额度提供融资支持以及变相投资股权资产等。 2018年监管层面出台了一系列监管政策积极推动金融资管产品规范发展，比如资管新规的禁止多层嵌套，期限匹配政策；流动性新规对投资资管财产品给予高折算比例限制；大额风险暴露需要穿透看最终债务人，并且设了比例限制；还有统一授信规则等等。 2019年，商业银行资金还能投哪些资产呢？ 商业银行自营业务的投资范围较理财少，但对自营业务影响的因素是全方位的，比如吸收负债的成本价、投资限制、流动性指标要求以及信贷规模等等，因此首先从自营业务入手，对商业银行的资金业务投向进行逐一盘点，看看2019年对于银行来说还有哪些投资机会？ 目 录 第一部分 银行自营业务 第二部分 银行资金业务大盘点 第三部分 监管政策对商业银行资金业务的影响 第一部分 银行自营业务 商业银行自营业务主要投资类金融资产、存放同业、拆出资金以及其他类型的投资业务。 （一）按照会计科目不同对投资业务分类 按照金融工具会计准则划分，以公允价值变动计入当期损益的金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、应收账款类投资都计入投资类金融资产科目项下。 其中，以公允价值变动计入当期损益的金融资产、可供出售金融资产主要为债券，持有至到期投资资产主要为债券和非标资产。 以南京银行为例，公允价值、可供出售、持有到期、应收款项投资加总为6000亿，远超贷款，大约是整个资产的50%比例。 （二）投资类金融资产与贷款区别 从会计处理上看，投资类金融资产属于投资科目，与贷款科目相区；各项贷款贷款科目的资产需要纳入信贷规模进行考核。投资科目则不需要，因此银行有动力将信贷资产通过资管产品通道计入应收账款类投资科目，比如票据资管；票据之所以能够成为调节贷款投放进度的科目，主要因为央行目前仍然每月考核贷款投放进度，而票据属于信贷资产这个大类科目唯一具备高流动性的子项，可以短期类收缩膨胀。 从资本占用角度考虑，部分投资类金融资产属于同业投资，占用的资本较传统的信贷业务少。比如保本同业理财业务，属于银行信用，期限在3个月以上，风险权重为25%，3个月以内的风险权重为20%。 （三）资金业务调节会计科目原因 以明股实债业务为类，《商业银行法》规定商业银行不得主动投资股权类金融资产，明股实债业务在业务的合规性上有瑕疵，并且一般约定未来需要转让或交易，因此，商业银行更有意愿将明股实债业务计入可供出售金融资产而不是持有至到期投资科目项下。 （四）标准化债权资产投资 对于标准化债权投资，主要包括债券、资产证券化等资产。该类资产一部分作为流动性管理工具，比如流动性高的政策性金融债资产。一部分以持有到期为目的进行资产配置，比如高收益的信用债资产。 同业资金业务是商业银行主要的流动性管理工具手段。 同业类资产主要包括拆出资金、存放同业和买入返售金融资产以及同业借款等。 同业资产的特点是若是银行信用则资本占用低，期限在3个月以上，风险权重为25%，3个月以内的风险权重为20%。此前银行有冲动将资产违规放入同业科目项下，比如三方买返业务，在127号文之后，同业业务则比较规范。 （一）买入返售业务 以前盛行的主要原因是将非标资产转为同业资产减少资本的占用。 比如，若标的资产为非标债权，本应按照100%风险权重计提风险资产，但通过与其他银行开展买返业务，可以按20%或25%风险权重进行计量。 三方买返业务模式加入了过桥行，过桥行出资购买非标资产后将资产转给代持行，回购行签定抽屉协议承诺未来某一时间回购该资产。 127号文对开展买返业务的标的进行严格的限制，目前主要为债券、票据等高流动性资产。 （二）同业存放业务 同业存放业务，对于存入方来说，必须有吸收公众存款资质的银行业金融可以开展，对于存出方来说，可以是银行业金融和非银金融等。根据127号文规定，同业存放最长期限为1年。 （三）同业拆借业务 同业拆借业务属于线上业务，需要在银行间同业拆借中心交易系统进行。《同业拆借管理办法》对不同交易对手的拆借的限额和期限进行严格要求，对于银行来说，拆入资金的最长期限是一年，拆出资金的期限则看交易对手的限额要求，像财务公司、证券公司和信托公司是7天，金融租赁公司、保险公司是三个月等。 （四）同业借款业务 同业借款业务是指由银行将资金借给没有吸收存款资质的非银机构，比如AMC,金租公司，汽车金融以及消费金融公司等。 1.对于银登中心、北金所产品，属于非非标资产，资管新规出台后，是否可以纳入标准化产品仍待明确。目前此类产品新增投资规模较少，主要原因还是资本占用的问题，若此类产品可以认定为标准化产品，资产又有一定的信用评级，部分银行在资本占用设计上比较低，因此，若银登中心产品不是标准化产品，则风险权重为100%，占用资本较多。 2.对于股权投资，除了明股实债业务外，商业银行可能被动持有企业股权，比如债转股业务，商业银行债转股业务需要通过设立资产管理公司开展。股权投资即便是因风险权重为400%，占用资本高，银行开展此类业务意愿不高。 3.对于委外、公募基金业务，目前因市场上优质资产较少的原因，并且中小银行投研能力不强，开展委外业务的机构较多。此外，货币基金、债券基金等公募基金在增值税和所得税方面有优惠政策，部分机构通过公募基金通道投资债券资产。 1.限制股权投资，《商业银行法》要求商业银行不允许进行股权、股票投资。对于明股实债业务，仍然属于有股性的资产，商业银行一般将其放在可供出售金融资产科目项下。 2.限制房地产、平台以及两高一剩行业，要求自营资金对外投资参照表内贷款进行投资管理。 3.限制投同业违规兜底资产，此前，市场上同业理财发行规模较大。主要原因是同业理财名义上是非保本产品，但发行方向投资方违规签兜底协议，投资方按照同业资产计提风险资产，发行方则不入表。127号文要求禁止商业银行投资同业违规兜底的资产后，在资本占用没有优势的情况下，同业理财的规模逐步降低。 自营业务的监管政策主要包括： 1.《商业银行法》要求禁止投资股权、非自用不动产； 2.《大额风险暴露管理办法》对客户风险暴露的限制。若不能穿透，匿名客户风险不超过以一级资本净额的15%； 3.《关于进一步加强信用风险的通知》42号文，要求穿透审查至实际用款人，并进行统一授信管理，统一授信指为客户提供融资的所有业务，包括贷款、债券、非标以及所有能穿透底层资产的业务统一进行授信管理、指标考核； 4.《流动性新规》，主要指标为流动性匹配率指标，限制投资管产品、限制开展同业业务； 5.127号文，规范同业业务会计科目划分、期限管理、不允许三方买返、不允许兜底、同业融入融出比例限制、按照穿透原则计提资本等。 目前自营投资业务利差主要靠同业负债成本降低形成的，因为自营业务主要的资金来源是同业负债，在宽松的货币政策环境下，因货币传导机制并不通畅，商业银行同业负债成本逐步下降，利差区间扩大。 但是127号文规定同业负债不超过总负债的三分之一，并且《关于开展2018年4季度宏观审慎评估的通知》将5000亿以上资产规模的商业银行发行的同业存单也纳入同业负债考核。因此，同业负债资金来源将有一定的压缩，同业存单到期如果没有有效的资金吸收渠道，资金成本将有一定的上涨压力。 FTP是内部资金转移定价，是总行司库对业务部门和分支机构资金来源和运用的定价标准。司库部门银行一般成为资产负债管理部门，职责是负责制定FTP价格。对于自营投资业务FTP价格，是在SHIBOR曲线上构建。因为银行间市场业务若有融资需求可以通过债券质押式回购和拆借等业务进行融资，其价格也是在shibor曲线上波动，在shibor曲线上构建较为合理。 影响商业银行资金成本的因素是什么呢？ （一）Shibor利率 商业银行自营业务的资金主要来源是同业负债，商业银行吸收同业负债的成本一般为“3个月Shibor利率加减一定的点差”，需要加多少点差需要根据本行在市场上的资质进行定价。因此，资金业务或委外等投资业务的利润或业绩基准考核同样以SHIBOR加上点差来制定。中间利差稳定并可预计。 （二）一般存款成本 一般存款决定了商业银行的总成本规模，在贷款投放不足时，需要通过扩大资金业务弥补信贷资产不足的问题，自营投资业务的收益则需要参考一般存款的加权平均成本加一定点差，根据设定的资产收益率，合理选择投资业务品种。 （三）主动负债工具成本 主动负债包括向央行借款、发行同业存单以及同业理财，目前银行间市场资金成本较低，吸收同业负债资金开展自营投资业务有较为客观的利润空间。此外，在同业负债资金成本明显低于其他负债的时期，可以降低新增的一般存款利率，通过同业负债置换其他存款的方式进行负债端结构的调整，降低负债端整体的资金成本。 但是需要注意的是，同业负债最长期限不到一年，若央行货币政策转向，收紧银行间市场流动性，同业负债的利率成本上行较块，也有利率倒挂的风险。 此外，负债结构也是影响资金成本的主要因素之一，中长期负债占比较大的商业银行优势是资金成本稳定，但是成本较高；同业负债占比较多的金融机构是主动负债管理能力强，有资金价格低的优势。但是同业负债久期短，在利率快速上行时，对流动性的管理要求比较高。 本文为系列课程部分内容整理，长按以下图片报名完整学习整个课程： 第二部分 商业银行资金业务大盘点 资管新规要求只能嵌套一层资管计划后，非标业务规模逐步萎缩。比如，此前市场业务规模比较大的银证新合作的模式，银行理财投信托贷款业务，受限于银信合作融资类信托占比不超过30%的规定，在2012年证监会放开定向资管计划投资范围后，银行有动力通过嵌套券商资管产品规避银信合作业务规模的要求。
但受资管新规影响，券商资管做通道投资信托贷款模式基本已停滞。目前银行理财和自营资金一般直接通过信托计划发放信托贷款。 对于不符合理财新规要求的非标资产投资，2020年底未到期的非标理财都需要转让或回表，对于银行来说回表压力较大。银行理财投资非标的规模逐步压缩。 因此，像银登中心目前还无法确定是否能认定为标准化资产，业务将受影响。 票据业务一般通过资管计划进行投资，资管新规要求资管产品不得投资信贷资产，根据贷款通则要求已贴现的票据属于信贷资产，因此资管产品是否能投资票据资产仍有疑问。 券商收益权凭证是券商发行的类似于私募债的吸收负债工具，为补充证券公司自有资金充足率，是券商开展融资融券业务的资金来源之一。券商受益权凭证交易主要是通过线下柜台交易和私募报价系统交易。银行通过资管通道持有收益权凭证。在股市好的时期，收益权凭证收益将比较客观，也是商业银行2019年重点配置的资产之一。 私募基金股权业务，主要限制还是不允许多层嵌套，此前业务模式是私募基金公司设立股权基金，因为工商登记的问题，银行理财资金或自营资金通过资管通道作为股权基金的优先级LP，融资企业作为劣后级，并约定在未来某个时间回购银行持有的股权。因有回购承诺，属于名股实债业务，带有债权性质，银行将此类资产划入可供出售金融资产或持有到期资产项下。业务主要的瑕疵为： 1.银行理财通过资管计划投私募基金，相当于嵌套两层。按照理财新规此模式将不再允许开展。此外，理财新规要求银行必须和有金融牌照的机构合作，因此，银行理财资金投资私募股权也有一定瑕疵。 2.理财新规要求只有私募理财产品可以投资股权，起投金额和面向的合格投资者要求都较高，产品起投金额为不低于100万元。 3.理财资金投资期限较长的政府基金等，因为需要期限匹配等原因不能再投资。 4.若通过自有资金开展业务，虽然不存在嵌套的问题，但是根据最新私募基金备案须知规定，私募基金投资不能做债权，中基协将不予备案。
股票质押业务也是商业银行2019年应该关注的投资标的，股票质押融资属于非标债权资产，理财资金可以进行投资。 但是在实际操作层面存在问题，交易所不允许银行理财资金在交易所开立股票账户，因此不能作为委托人通过定向资管计划开展股票质押业务。此前通过信托通道，以信托计划名义通过券商定向资管投股票质押融资。不允许多层嵌套规则出台后，此类业务开展受到限制。 自营资金目前不存在多层嵌套的问题，业务模式为银行自营资金通过信托计划投资股票质押融资业务，股票质押在信托公司名下，但是商业银行需要在公证处进行属于质押权人的公证，防范业务风险。
目前，商业银行资金投资债券、货基等标准化资产的收益率较低，投资ABS中间级是比较好的配置资金手段之一。比如，投资评级在AA 以上的ABS中间级产品，在风险可控的情况下，可以保证收益。 目前主要问题在于资本占用方面，资管新规规定，中间级产品也属于劣后级，资本占用较高，与股权风险权重一致。但是评级高的ABS中间级在违约风险方面与真正的劣后兜底产品不同，因此，如何计提资本仍需探讨。 并且，若将此类产品划为劣后级，根据理财新规要求，对于投资银行理财产品的投资人不允许为一般客户，只能是高净值客户以及机构客户。 此外，根据政策要求，结构化产品应本着共担风险、共享利润原则，劣后资金不得为优先级兜底或进行差额补足。 还需要注意的是大额风险暴露办法的要求，对于无法穿透底层的ABS资产需要按照匿名客户进行管理，匿名客户的风险暴露不能超过一级资本净额的15%。 商业银行现行做法是设计平层产品，实际劣后人向银行缴纳一定保证金，若投资的产品本息受损的情况下，通过保证金弥补损失。 委外业务一般分为专户型委外和投顾型委外，开展委外的主要是投研能力不足的中小银行。 对于专户型委外，通过券商资管和基金专户模式，约定产品投资范围和业绩比较基准，一般投资债权等标准化资产。主要作用是进行流动性管理和避税的作用。
对于投顾模式，是指银行自己的账户，由投顾管理人发出指令进行投资。但投资受到明显限制，比如不能参与交易所市场的债券交易，该模式较专户模式来说，并没有一定优势。 委贷新规要求发放委贷的资金来源不允许是受托他人资金，银行银行自营资金或理财资金通过券商资管通道发放委托贷款已被叫停。 商业银行定增的业务主要通过配资的方式进行，对于自营资金投资上市公司定增业务，还是商业银行自营资金投股权违规的问题，对于理财资金投资权益类资产也有多层嵌套、投资结构化产品杠杆比例以及劣后不得为优先级兜底等限制。
多层嵌套不允许后，通过银行理财资金通过信托、资管通道投资合伙基金份额基本叫停。 为此，股权收益权的模式成为2019年商业银行投资标的的主流资产 具体交易结构如下：私募设立股权基金，由融资企业出一部分自有资金，企业将股权的收益权通过信托转让给银行，企业用银行的转让股权价款继续进行股权投资。股权办理质押登记在信托名下。效果与名股实债类似，但是上述模式在投资标的和只能嵌套一层都符合资管新规的要求。 对于银行来说，投资收益权资产计入可供出售金融资产，到期融资企业进行回购，属于债权行为，并且不属于多层嵌套。 除了企业股权收益权投资，还有债权收益权投资，比如将企业应收账款债权受让至信托计划名下，融资企业将收益权转让给银行，到期通过回购方式银行退出投资。投资收益权一般需要信托通道，抵押登记一般在信托公司名下。 预计带回购的收益权资产的投资是未来理财产品投资非标的主流资产之一。 （一）交易所投资债券政策 2009年证监发（2010）91号文允许上市银行通过租用证券公司席位的方式进入证券交易所债券市场。 2014年证监下发52号文，允许商业银行自有资金和理财资金参与交易所债券回购业务。 2014年中证登下发《关于商业银行理财产品开立证券账户有关事项的通知》，允许商业银行理财在交易所开户开展债券、ABS以及优先股等固定收益类等固定收益产品的投资业务。 但是目前商业银行理财通过交易所直接开户进行交易的业务规模仍较少。 （二）政策限制 首先是对于风险管理要求，交易所除了利率债外，对信用风险和流动性风险较银行间市场大。此外，交易所市场开展债券逆回购业务交易方式为集中撮合，融资规模和效率比银行间市场小； 最重要的问题就是转仓的问题，比如以理财产品的名义投资，投资债券的剩余期限较一般理财发行的产品期限长。比如1年期理财产品对接3年期债券，产品到期后，有将债券转让给后续发行理财产品的需求。应将债券计入可供出售金融资产科目下，按照市值法进行记账，但债券市值下降，债券的转让将对投资方造成一定损失。 因此，银行理财此前通过券商资管进行交易所债券的投资，在发行下一期理财产品时，直接受让资管计划即可，债券也可以按照摊余成本法进行计量，避免投资者遭受不必要的损失。 资管新规后，理财产品穿透所投资的债券若期限不匹配，需要按照市值法进行计量，再通过资管进行投资意义不大。 但是目前商业银行直接向交易所申请开户，时间较长，因此券商可以开展为银行理财产品开立交易所账户业务，加大与银行客户的同业合作关系。 （三）商业银行债券投资管理要求 对于自营债券投资业务，根据42号文要求，直接投资债券或通过SPV投资债券都应按照穿透原则，纳入统一授信管理，对于债券授信的标准一般参照自营贷款业务。 商业银行还通过委外业务进行债券投资。根据2017年6号文要求，商业银行开展委外业务应建立白名单，并实行穿透授信管理。 此前，中小银行对于穿透授信管理不严，仅对管理人进行授信，因为债券违约之后管理人并不承担债券对付的义务，因此授信对象严重不合规。 此外，《商业银行集团客户授信业务风险管理办法》要求商业银行投资公司债、企业债、短融以及中票等纳入统一的授信管理，此政策加大了商业银行债券投资的难度。 因为此前，商业银行投资债券方式为，设立投资白名单和投资上限，在白名单内交易员可以自主进行投资。 但是都纳入统一的授信管理要求后，按照内部授信审批流程进行管理，风险限额也并未增大，开展业务有超授信额度的风险，总体债券业务较以前难做。 也有部分银行通过公募基金通道规避穿透底层资产的要求，因为公募基金不定期有调仓的需求，因此无法及时提供底层资产，因此目前监管对公募基金的穿透管理并不是太严格，只需要定期提供底层资产清单即可。 第三部分 监管政策对商业银行资金业务的影响 （一）政策影响 资管新规的业务主要是对银行理财资金投资业务影响较大，主要针对理财投非标业务，主要影响有： （1）对于理财投非标资产，主要问题在于不允许多层嵌套，类似于信托贷款、私募股权投资、以委托贷款等业务受影响较大。 （2）资管新规要求不能直接投资信贷资产，银行理财是否能投资票据，仍需监管认定。 （3）资管新规对结构化资产的杠杆比例以及不允许劣后为优先级差额补足做出明确要求，固收类的不得超过3：1，权益类的不得超过1：1，其他类的不超过2:1。 （4）不符合理财新规要求的非标资产投资，2020年低需要回表，主要限制是要求期限匹配，对于2020年底未到期的非标理财都需要转让或回表，对于银行来说回表压力较大。 （二）对商业银行的影响及展望 理财新规出台后，保本理财不允许发行，机构、个人客户对非保本理财的偏好较低，理财发行难度较以前大。 并且根据资管新规要求不符合要求的非标资产有回表压力。 商业银行目前发行理财产品已按照资管新规的要求设计，基本上以现金管理类理财产品为主，投资标的以标准化资产为主，但是发行理财收益较之前下降幅度较大。未来预计理财规模将所有降低，非标资产规模将逐步减少，非标资产的投资期限将缩短至2年左右，平台、房地产企业的融资成本将上升，对于名股实债业务将逐步被收益权债权投资所替代。 （三）对商业银行同业业务的影响和展望 同业业务主要是指自营投资业务，投资以线上业务为主，包括债券、同业存单同业等。 对于线下品种投资将逐步降低，以同业理财业务为类，压缩规模，发行成本降低，并需要提供底层清单逐一进行授信，对于投资方来说，投资意愿较低。、 （四）对其他业务的影响 1.对于名股实债业务将逐步消失，目前也以收益权模式代替。未来更多业务将以交易撮合为主，比如寻找需要长期融资的项目对接保险资金等，银行只作为过桥行负责前期垫资等业务。 2.对于投资债券业务，政策对于平台、企业通过发行债券进行直接融资支持力度较大，在货币传导机制不通畅的情况下，预计2019年债券市场仍有交易型机会。 （一）什么是MPA考核 央行于2015年低提出宏观审慎评估体系。此前，银行经营以传统的存贷款业务为主，监管指标主要为存贷比。在金融市场工具不断的多元化，同业业务、资金业务以及理财业务等业务品种不断增加，央行为防止银行体系系统性风险，设计了一套指标进行监管的指标在季末对商业银行全部资产进行考核打分。 1.MPA核心内涵主要包括广义信贷、资本充足率、杠杆、价格、流动性以及一票否决机制。指标包括7大项14小项。 2.2016年12月，央行又对MPA政策进行了补充，将商业银行表外理财增速纳入广义信贷规模增速考核。 3.MPA考核七大类指标每一类指标满分均为100分，优秀线为90分，达标线为60分。七大类指标都是优秀，则属于A档机构。 4.资本和杠杆情况、定价行为中任意一项不达标，或资产负债情况、流动性、资产质量、外债风险、信贷政策执行中任意两项及以上不达标，属于C档机构，非A档和C档机构则为B档机构。 （二）奖惩机制 2017年2月，央行首次提出不符合MPA评估的金融机构实行惩罚性的SLF利率，加强了MPA评估对于金融机构去杠杆的约束效应。 在MPA奖惩方面，A档银行将获得1.1-1.3倍法定准备金利率奖励、优先方法支农支小再贷款和再贴现以及优先金融债券发行审批等。反之，C档银行的法定存款准备金利率则被调整为0.7-0.9倍，另加惩罚性SLF利率，金融市场准入受控等惩罚性措施。 （三）MPA对商业银行资金业务的影响 1.MPA考核对表外理财业务的影响 新口径的广义信贷将表外理财中非现金和存款部分纳入广义信贷规模进行考核，在一定程度上限制了表外理财的扩张速度。并且，此前在银行表外理财中配置比例较高的资产业务规模也将同步萎缩，比如非标资产。 此外，MPA将表内外资产统一进行考核，对于表外理财利差逐步缩窄的情况下（目前以发行现金管理类理财为主），商业银行将优先发展表内业务。 同时，商业银行将表内资产转移至表外规避监管的情况也将减少。 2.mpa考核对委外业务的影响 在理财产品负债端成本倒逼下，短期内银行可能将依赖委外业务进行资产配置，因为委外业务在底层资产监管尚未完全穿透的情况下，仍是现存为数不多的高收益资产运作方式之一。 3.MPA考核对同业存单业务的影响 MPA考核中对流动性覆盖率指标有规定2018年低需要达到100%以上， 因为同业负债没有提前支取的条款，均适用100%的权重，而同业存单就具备了不能提前支取的特点，这也推动了同业存单市场上规模快速增长的原因。 但是根据MPA考核要求，5000亿以上资产规模的商业银行发行的同业存单纳入同业负债考核。作为发行便利的主动负债工具，同业存单规模受到一定限制。如果到期没有补充资金的渠道，资金成本将有一定的上涨压力。 |
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