理解中央银行货币互换额度

近日，中国人民银行与日本银行签署了中日双边本币互换协议，旨在维护两国金融稳定，支持双边经济和金融活动发展。协议规模为2000亿元人民币/34000亿日元，协议有效期三年，经双方同意可以展期。

什么是央行间货币互换协议，它对中央银行操作、金融市场和宏观经济有什么影响呢？本文探讨了发达经济体之间货币互换额度的经验，希望能提供一些有益的探讨。

2001年9月11日，美国货币市场意外关闭。通过在美国货币市场融资展期获得巨额美元投资的外国银行发现自己陷入了流动性危机。美联储通过一项新的紧急流动性便利解决了这个问题——美联储将通过本币互换额度向加拿大央行、英国央行和欧洲央行提供至多900亿美元的贷款，这些央行随后将向本国的银行放贷。一个月后，货币市场重新开放，互换额度被关闭，一场流动性危机得以避免。

当金融危机爆发时，各国央行又恢复了这一便利。2007年，对美国货币市场变得十分依赖的欧洲银行急需流动性援助。2007年12月，美联储与欧洲央行达成了一项200亿美元的互换协议，一年内还与其他十几个央行达成了类似的互换协议。这些互换额度在2008年9月至2009年1月期间被频繁使用，交易量达到5860亿美元（图1）。2013年10月，货币互换额度被设定为美联储与5个发达国家央行（加拿大央行、英国央行、日本央行、欧洲央行和瑞士央行）之间的常备便利安排，但具体规模不详。