|
这家公司的名字叫做：精测电子（300567），主营检测设备，2016年11月，在创业板上市，随后连拉12个涨停。如今，以前复权来看，其股价从上市时的11.86元/股，上涨至最高点的90.35元/股，两年时间上涨7倍。2019年Q1的营收增速，甚至高达惊人的119.11%。
高成长之下，自然也成为了基金持仓的热门标的，一共有52支基金持仓，合计持股19.41%，包括博时基金、嘉实基金等明星基金。 精测电子，成立于2006年4月，第一大股东、实控人为彭骞，持有29.22%的股权，2016年11月在深交所上市，主要做平板显示器测试系统。 平板显示器件主要包括液晶显示器（LCD）、等离子体显示器（PDP）、有机发光二极管显示器（OLED）等，广泛应用于电视、显示器、手机、平板电脑等消费电子领域。 平板显示检测是平板显示器件生产制程中的必备环节，在LCD、OLED等产品的生产过程中进行光学、信号、电气性能等各种功能检测，以确认生产制程是否完好、良品与否等，因此主要受下游平板显示产业的新增产线投资、产线升级投资驱动。 从产业链看，其上游原材料主要包括集成芯片、电子元器件、电源、连接器等标准化零部件，以及配套设备、PCB电路板、结构件、等非标准化零部件，原材料供应比较充分，其拥有一定话语权。2018年前五大供应商采购金额占比19.04%，集中度较低。 其下游，主要是消费电子领域的面板、封测厂商等，大客户包括京东方、三星、夏普、华星光电、中电熊猫、富士康、友达光电等，并且，2017年正式进入苹果供应链。前五大客户收入占比70%以上，集中度较高，对下游客户议价能力较弱。 2011年至2013年，其营收增速分别达到106.25%、93.94%、125.00%，利润增速也在70%以上。主要是公司降低了主要产品模组自动化检测系统的销售均价，2012年、2013年分别降低17.69%、8.67%，导致毛利率（71.5%→58.2%）、净利率下降（41.33%→34.40%）。ROE、ROIC呈上升趋势，虽然净利率下滑，但由于总资产周转率上升，抵消了这部分影响。 而总资产周转率大幅提升的原因，一方面是收入大增，另一方面是外协加工，收入增长的同时，无需同步增加产能，进而抬升总资产周转率。 2014年起，精测电子的营收结构发生明显变化，新增了OLED检测系统、AOI光学检测设备、平板显示自动化设备等，很明显，技术应用范围在扩大。注意，这些新增的收入，来自面板检测赛道中技术难度更大的领域。 那么，技术突破难点具体在哪里？面板检测设备主要由海外企业主导，尤其是Cell段和Array段。通过收购和加大研发，精测电子已经获得了Cell段和Array段的研发和销售，进入了技术含量更高的领域。 2017年、2018年，其营收、利润增速上升至60%以上，其ROE回升至21.35%、28.72%。注意，虽然在这一阶段，精测电子的ROE上行，但其ROE上升的驱动与此前发生了切换，从总资产周转率，切换为了净利率。 那么，为什么这一阶段起营收增速上升，总资产周转率却并没有像之前一样大幅上升呢？答案：IPO募资。
2016年11月，其IPO上市，募集资金3.68亿元，导致资产端货币资金大增。但这些钱并没有第一时间在2017年投出，而是等到2018年。2017年、2018年投入，资本支出分别为0.48亿元、1.77亿元。 但值得注意的是，2018年投资活动现金流大幅上升，其中除了固定资产大幅增加外，还新增了其他资产，包括可供出售金融资产、长期股权投资、商誉等项目。 这主要是其开始布局新型显示技术、OLED特殊制程和半导体测试领域，其中： 一是布局面板检测领域上游——收购安徽荣创51%股权（形成商誉900万元），主业为LCD自动化设备，既是精测电子的零部件供应商，也是京东方的合格供应商。 设立武汉精毅通，其持股63%，主业包括面板及柔性电路板领域内精密压接产品，比如治具等，是连接检测设备和被检测物体的部件。 二是半导体领域——1）2018年3月，其与韩国IT&T公司等合资，设立武汉精鸿电子（持股65%），经营范围包括芯片设计、半导体测试设备等。韩国IT&T，成立于2006年5月，主业为半导体自动检测设备（ATE）的研发与制造，客户有三星、海力士等。另外，其通过收购、增资方式，直接持股韩国IT&T公司25.20%的股权。 2）2018年7月，其成立上海精测半导体，持股100%，主要生产集成电路工艺控制检测设备，未来将通过自研及海外并购等手段，实现半导体测试、制程设备的技术突破及产业化。 三是新能源测试领域——设立武汉精能，推进功率电源和大功率电池的检测技术研发和市场开拓。 这一阶段，精测电子刚刚上市，上市当天上涨44%,随后连续12个涨停。上市后，以前复权来看，其股价从上市时的11.86元/股，上涨至最高点的90.35元/股，两年时间上涨7倍，估值PE区间大致处于35X-70X之间。 从其布局来看，短期内，由于面板前段、中段检测设备放量，增速较为确定。目前，行业极高的集中度，意味着并购标的比较稀缺，技术突破需要自主研发或合作开发。国内在后端检测领域实现突破的有长川科技，产品以测试机与分选机为主，前道量测设备只有上海睿励，其在光学测量设备领域突破国际垄断，并进入三星供应链。
未来净利率的变动主要取决于毛利率、研发投入，其毛利率不仅高于同行，甚至高于阿斯麦、应用材料等设备巨头，考虑竞争格局、技术壁垒，其高毛利率难以保持，大概率这个数据将回归至行业均值。 以上就是笔者为大家带来的资讯，仅作为参考，不作为投资依据。 |
|
|
