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编者按 本文由马永斌原创，引自马永斌老师新书《市值管理与资本实践》的首章。首章共分为八节，从市值管理的概念、要素、对上市公司的意义和作用出发，循序渐进地回答了“市值管理是什么”的问题。 该书于2018年1月由清华大学出版社出版，纸质书已上架当当、天猫、亚马逊等渠道，欢迎各位朋友购买阅读。 点击文章末尾“阅读原文”即可在当当购买。 市值管理的最终目的是使得公司的市场价值能够反映内在价值，尽可能地获得市场溢价。通俗地理解，就是在合法合规的前提下，尽可能地最大化公司市值，这对于上市公司及其大股东来说有什么意义呢？ 在资本市场上，我们经常看到在相同行业中，差不多的股本、盈利情况，但是市值规模相差1倍、2倍、乃至于10倍的都有，为什么市值差距会如此多大？有的上市公司想要做个再融资、定向增发困难重重，但是人家别的上市公司却轻而易举做了很多次定增、发债、债转股？为什么有的上市公司经常用股权激励、员工持股计划、增持、回购、减持套现等方式加速股东和管理层的财富增长，但有的上市公司却做不到呢？ 答案就在于上市公司有没有做市值管理以及市值管理的水平，这其实就是市值管理的意义所在。具体来说，上市公司在合法合规的前提下，最大化市值的意义有以下几点： （1）市值的大小是衡量上市公司实力的标杆。 市值的大小反映了企业所有的信息：盈利能力、成长潜力、行业地位、管理水平、团队素质能力和品牌形象等。[1]《福布斯》每年对世界500强排名主要考虑销售额、净利润、总资产和市值四个因素，其中市值的权重较大。《商业周刊》在“全球1000大公司”排名时，更是直接将市值作为唯一依据。 （2）市值大小决定着上市公司的融资成本。 无论是债权融资还是股权融资，市值高的上市公司，其融资成本是较低的。公司如果采用股权融资，基本方式就是配股或定向增发，这时高市值意味着高溢价，相同的股份在高市值的时候能够融到更多的资金，就能够以较低的股本扩张数量获得较多的资本金增量，从而降低公司的资本成本。比如一个相同行业的两家上市公司，股本、净利润、资产规模都差不多，但市值不一样，A公司的市值100亿，B公司的市值50亿。两家公司采用定向增发募集10亿元的资金，A公司只需增发10%的股份即可，而B公司就需要增发20%的股份。 如果采用债权融资，市值高的上市公司容易得到更高的资信评级，获得商业银行更大的授信规模，从而降低融资成本。 如果采用股权质押融资，相同数量的股份质押，市值高的公司融到的资金远远多于市值小的公司。 （3）市值大小决定着上市公司并购与反并购的能力强弱。 市值规模和估值水平决定着上市公司并购与反并购中的融资能力和收购成本。上市公司的并购越来越多的支付方式采用股份支付或定增募集并购资金，那么这就意味着市值大的公司更容易以较小的成本去并购其他公司，上市公司就可以用少量的增量股份获得并购标的，产业整合的能力就强。 市值大的公司被别的公司兼并的可能性小，尤其是当公司遭遇恶意并购时，市值规模大，而且内在价值基本上都已经反映在股票价格上，这时恶意并购者想获得上市公司控制权必然将获得巨大的代价，有可能是得不偿失。被恶意并购者青睐的上市公司有两个特征，一是股权分散，二是股价被低估。万科遭遇宝能恶意并购一个很重要的原因就是自2008年万科的股价一直被低估，股价长期低迷，反映不了其作为房地产行业领头羊的内在价值。因此宝能、安邦等都纷纷抢筹万科，宝能更是买成万科的第一大股东。即使最终宝能抢不到控制权，由于举牌使得万科市场价值与其内在价值相匹配，股价回升，“炒股”也将赚不少钱。 （4）市值是考核管理层绩效的一个标杆。 既然市值管理是企业在资本市场上以解决实际问题为导向的一种逻辑和方法，以实现公司价值和股东价值最大化为目的。那么市值变化就是市值管理的成果，公司市值就必然成为管理层业绩考核中的重要指标。目前在上市公司的股权激励方案中，比较流行基于利润增长和市值增长双重指标的设计，而且市值指标的权重在逐渐加大。 （5）市值大小决定着投资者财富的多少。 股权资产如同个人存款、房地产资产一样，都是上市公司股东的重要资产，而且是越来越重要的资产。市值不再是纸上数字，而是实际身价的代表。 [1]施光耀,刘国芳. 市值管理论[M]. 北京: 北京大学出版社,2008: 10. 
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