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2015年股灾以后，社会金融融资规模急速下降，2018年有所恢复，但股票仍非主旋律，显然机构大规模入股市仍然保持谨慎。只有2017年例外，并且大大出乎市场预期，期间配置股票的资本突然放大，除了市场因素以外，更重要的是行业竞争。 我们都知道2015年后，我国的基金产业规模疯狂上涨，尤其是私募，再者投资模式逐步放开的政策背景下，外资积极参与涌入极大冲击国内的机构运作，内部竞争加剧急需一个契机分出胜负，恰巧在2017年股市迎来短暂的良性发展，大主力的博弈自然更为激烈，市场的基本倾斜自然而然发生，但是2018年A股惨烈下跌致使未及时功成身退的机构只能追求稳定、减少亏损，此阶段债市是最受欢迎的，资金的天平迅速转换。2019年资本市场大变局，科创板的预期使得股票市场迎来熊牛转换期，可以说无论是民间资本、外资还是国资，都在集中攻击股票市场，以挽回2018年丢失的市场信誉。  具体来看 1、股票市场 （1）一级市场 IPO始终维持在低位与2018年低迷的股市有关，同时也是市场想要看到的，前几年M2的增速放缓抑制了A股的增量资金，手心手背都是肉，但也不得不选择侧重点，受伤严重的二级市场必然最先受到照顾，只能冷落IPO，好在M2增速回暖，场外资金回流既能缓解二级市场资金流动性，又可以刺激IPO。  （2）二级市场资本特征 两融余额已经回到2017年平均水平，即近1万亿，预计后期持续增加仍是大概率，但不会再像2019年初迅速攀升，基本维持在1万亿—1.4万亿区间属于合理的，过高的杠杆已经吃过亏了。另外股票质押金额占比A股总市值的下降趋势并无改变，给予二级市场的投资信心再次增加，今年年初该比例虽有所增加，更多的是资本方挽救损失，至于后期资金的运作目前就不得而知了，是用于再投资还是落袋为安取决于资本模式。   2、债券市场 通过上图可以看出，虽然目前国债无论是在资金规模还是数量上并不是市场主体力量，即债券结构虽然以国债为主，但他却被认为是金融市场主要风向标之一。  国债变化 2018年—2019年，国债收益率总体下降，国债价格上涨，并且在2019年年初收益率触底反弹。再者，2018年伊始，短期国债价格与长期国债价格变化率分离并且越来越远，即短期国债价格上涨力度远高于长期国债，追其原因有两方面，一是股市持续低迷，二是国际国内经济不确定。2019年股市回暖，市场风险偏好转移，国债收益率反弹较为明显，国债价格开始下跌但距离2018年年初的最低水平仍然相去甚远，今后一段时间预计1年期国债收益率维持在3%以内，5年、10年的维持在 3.5%左右。  3、场外市场 场外交易市场是证券交易所的必要补充，它是一个“开放”的市场，投资者可以与证券商当面直接成交，不仅交易时间灵活分散，而且交易手续简单方便，价格又可协商。这种交易方式可以满足部分投资者的需要，因而成为证券交易所的卫星市场，所以在金融动向上有着先天的优势，即先知先觉。一般而言，专业的投资者都会在场外市场布局好当期交易品种，尤其是投资机构的资产分配。  分别来看 较高风险 衍生品交易永远不会缺乏投资群体，其较高的收益率是金融投资无法阻挡诱惑，不同的经济或金融周期交易行为与体积都不尽相同，例如2015年股灾，金融市场出现系统性风险，衍生品交易一下从高山跌倒低谷，却也很快回复。从下图中还可以看到，虽然每年年末交易量急速萎缩，但每年的同比增长迹象明显。  较低风险 以券商收益凭证为例，2016年以来月平均值200亿左右，显然投资者对券商的兑现能力提出了怀疑，那么就会有投资者提出疑问：2019年股市出现大逆转，1季度券商业绩都是爆表状态，收益凭证量短暂下滑是何原因？这是一个逻辑关系问题，股市的上涨主要推手在于资金，在增量资金有限的情况下，固定收益类产品必然会被冷落，而且今年的增量资金很多都是外资。 关注《期赢家》微头条，天天早间送福利！！！ 期赢家 罗宾汉 |
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