来源：中国基金报
高考前夜，中国第一只K12在线教育股——跟谁学（股票代码：GSX）登陆美国资本市场，在纽交所挂牌上市。
上市首日，跟谁学盘中一度涨超17％，总市值一度超过200亿元。截止收盘，跟谁学报收10.46美元/股，下跌0.38％，总市值24.6亿美元（约170亿元）。
虽然跟谁学上市首日表现平平，但是背后的创投公司启赋资本、高榕资本等却已经实现了至少10倍的账面回报，跟谁学董事长陈向东更是从一个中学老师'逆袭'成为一个身价80亿元的亿万富豪。
俞敏洪：他的整个生命是一部令人感动的奋斗史
基金君从公开宣传资料上看到，跟谁学董事长陈向东1971年出生于河南新安，中专毕业后去新安县当中学老师。
1998年-2004年期间，他先后在中国人民大学经济学院先后获得了硕士和博士学位。同时，在这期间还成为新东方的GRE老师，并被俞敏洪相中，派往武汉筹建了武汉新东方学校。
在新东方的15年间，陈向东已经成功从一位GRE老师成长成为新东方的执行总裁。
2014年，陈向东离开新东方创办了跟谁学。
2019年，跟谁学成功在美国纽交所上市。
新东方创始人俞敏洪曾在内部信中这样评价他——作为一个贫困地区的农家子弟，从中专学历开始，一路奋斗到人民大学经济学博士毕业，从新东方基层老师，奋斗到新东方执行总裁，整个生命是一部令人感动的奋斗史。
这也正是启赋资本最终成为他的独家天使投资人的主要原因。
“他过去的从业经历证明，能从一个英语老师实战做到新东方执行总裁，这是很可贵的，也说明他的管理运营能力很强。尤其在新东方这么大的盘子上，能管理几万人、进而带领公司快速成长。我们能投到这样的创业者也很幸运。”启赋资本创始人傅哲宽说。
全球首个只融了A轮即上市的互联网教育公司
2014年是一个神奇的年份，因为这一年是教育企业融资高峰年。第一高峰年是2015年，如今的作业盒子、VIPKID、猿辅导等独角兽基本都在2014年前后成立。
跟谁学创立5年间，除了在创业之初（2014年）接受了启赋资本数百万美元的天使投资外，就只在2015年接受了高榕资本领投的5000万美元的A轮融资。
从A轮估值2.5亿美元到市值25亿美元，高榕资本等已经实现了10倍左右的账面回报。
而作为天使投资人的启赋资本则已经实现了超20倍的账面回报。
从股权结构来看，IPO后，第一大股东陈向东持股46.8％，拥有89.8％的投票权；第二大股东员工持股平台持股12.8％，拥有投票权2.5％；第三大股东张怀亭（联合创始人）持股6.2％，拥有投票权1.2％；第四大股东高榕资本持股6％，拥有投票权1.1％。
5年的时间里，跟谁学不仅让创投机构赚得盆满钵满，也让联合创始人张怀亭以及众位持股员工成为了百万、甚至亿万富翁。
而同时期的VIPKID在完成7轮融资后，估值虽然已经高达60亿美金，但是离上市之路还为时尚早。红杉中国、腾讯、阿里等一众大佬仍然深陷其中，等待退出。
首家实现盈利的K12在线教育
根据跟谁学的招股说明书显示，跟谁学在2018年第三季度已经实现盈利。
2018年以前，跟谁学每季度营收在3500万元以下，净亏损在2500万元上下。2018年第一季度亏损开始收窄，直到第三季度正式盈利，近1亿元的营收，净利润有68万元。
盈利是否可持续？
1亿元的营收，仅仅68万元的净利润，让人不经担心如此低的盈利水平是否可能持续。付费用户降低或是运营成本稍微高一点，都可能让公司再次步入亏损。
招股说明书显示，2017年时，跟谁学的毛利率高达74.36％，2018年时，下滑10个百分点至64.07％，这主要是因为扩大业务运营后，为了吸引和留住高素质的教师，以及教材费用和租金的增加。
2019年一季度时，跟谁学的毛利率有所回升。从2018年一季度的55.9％提升14个百分点至69.5％。毛利率的回升，说明在2018年转向TO C业务时的基础设施建设搭建已逐渐完成。
但销售及营销费用的增加有恢复趋势。2017年时，跟谁学主要的业务还是线下私立教育机构的课程咨询费用以及老师的会员费收入，当时的销售营销费用占收入的比例高至78.13％，这也是跟谁学聚焦TO C的一大原因之一。
2018年时，销售及营销费用仅增长60％，但收入增长高达313.54％，销售及营销费用占收入的比例也迅速下降至30.23％。
不过，至2019年一季度时，销售及营销费用的增长速度超600％，远快于收入增速，且占收入的百分比从2018年同期的29.79％提升至36.85％，上升了7个百分点。
此外，值得注意的是，跟谁学对于头部教师有较高的依赖。2018年时，前10名讲师提供的课程收入占总收入比例为46.6％，至2019年一季度时，该比例仍高达46.4％。若头部教师流失，对于跟谁学将是一大打击。
总体来看，跟谁学找准战略定位，短短两年实现爆发式增长，且课程单价在2019年一季度仍有明显提价，今年收入继续保持高增长已是大概率事件。
