股市分析：光伏行业电池片设备商帝尔激光分析

帝尔激光所在的是光伏设备行业，这个行业的特点是销售模式为以销定产，先签订合同，收取定金，然后生产发货，客户验收后确认收入，下游客户比较强势，验收期会很长，需要几个月至一年的时间。

2019年上市帝尔激光和2018上市的捷佳伟创、迈为股份几乎“完美的”瓜分掉了光伏电池片的设备业务：

查看帝尔激光的历史产品路线，2014年至今的主营是PERC和SE设备，可以说正好迎来了PERC的爆发期，目前推的新产品是半片叠瓦裂片机、激光扩硼设备等。所以帝尔激光跟捷佳伟创和迈为股份的一大区别是，帝尔激光不但和它俩一样收益与电池产能的扩产，还受益于普通电池产线改造成PERC+SE：

截至 2018 年底，主要光伏电池厂商的 PERC 工艺产能中约 77%采用了帝尔激光的设备，SE 工艺产能中约 86%采用了帝尔激光的设备，占绝对领先地位。

帝尔激光几乎没有有息负债，财务费用很少，2019年一季度甚至是负数，这还是IPO募集资金之前，IPO后，短期利息收入会更多。

因为以销定产模式，存货很少发生大的资产减值，而因为验收周期很长的关系(估计从发货到确认收入要9个月以上)，所以反而是存货越高越好，帝尔激光的存货中发出的商品占比80%+，且发出商品的资产是以成本计价，这些发出商品意味着在未来一年内都会确认为收入：

上表可以知道，每年的营收几乎就等于上一年销售金额，这正说明商品销售发货后需要近一年时间才确认收入。所以可以简单预计2019年的营收为2018年的销售金额10亿左右，比2018年的3.65亿增长174%。而一季度的预收款和存货比2018年底依然有所增长，这意味着明年的营收增长也有所保证。

目前帝尔激光已经发布半年预告，营收3.3-3.8亿，利润1.45-1.78亿，预计下半年还将加速。

如果按全年10亿营收，并假设利润率与上半年一致计算全年利润约为4.5亿，目前市值77亿，PE17。

风险：目前毛利率比较高，可能引起其它厂商进入竞争，比如先导智能就在不久前发布SE掺杂设备产品。

总结：去年上市的捷佳伟创和迈为股份我都研究过，但分析几次后我都难以区分它俩的优劣，然后选择困难发作无法决定买入其中哪支。但今年上市的帝尔激光让人眼前一亮，它跟那两支相比，最大的优点是在PERC、SE这近几年炙手可热的风口上，既受益于电池片本身的扩产，也受益于电池片的PERC-SE改造。其次虽然他们都是受下游超长验收周期的压迫，但帝尔激光的预收款比例比那两支高，地位更强势一些。