 新手总是期盼能找到胜率100%的圣杯，可结果往往是一败涂地。因为他们不知道，世界的本质是不确定性原理，不仅是量子力学的基本假设，同时也是世间万物的一个基本规律，包括股票市场。所以， 我们永远不能完美正确预测市场，但是我们可以'玩概率'。 如果你承认了世界的概率性，那么资金管理将是比技术更重要的修炼模块。 我想说技术只占20％，而资金管理占80％。为什么？ 根据鞅论，你的胜率再高，只要不是100%，如果按照等价鞅策略下注的话，都早晚会亏光。而人性的直接结果就是等价鞅策略：在亏损的时候死扛，甚至加仓下注更重的仓位；在盈利的时候早早了结，或者不断减仓。 这样的操作策略，即使你的胜率是99%，拉长时间，迟早那1%的黑天鹅事件会吃掉你所有的利润和本金。而且只要一次，你就会输光再也不能重新游戏。 所以要战胜市场稳定赚钱，我们必须要“反等价鞅式”下注，每次下注，都严格的下所剩的资金的一个固定比例。这样，假设资金无限可分，那么他可以亏无数次，因为可以像《庄子天下篇》里一样， “日取其半，万世不竭” 却仍然按照这个固定比例下注，也就是说，赢的钱越多，下的注越大。 反等价鞅式下注：亏损是收敛的，盈利是发散的。情况好，赢得多；情况不好，输得少。 反等价鞅制度的典型代表： 凯利公式 我们先假设一个赌局： 你赢的概率是60%，输的概率是40%。赢时的净收益率是100%，输时的亏损率也是100%。也即，如果赢，那么你每赌1元可以赢得1元，如果输，则每赌1元将会输掉1元。赌局可以进行无限次，每次下的赌注由你自己任意定。 问题：假设你的初始资金是100元，那么怎么样下注，即每次下注金额占本金的百分之多少，才能使得长期收益最大？ 凯利给了我们一个完美的答案：f=（pb-q）/b f为投入资金比例 p：胜率 q：失败概率 b：赔率 所以上面的答案是f=60%-40%/1=20% 凯利公式的核心思想是，当给定赔率时，总是存在一个最佳投入资金比例，因此，在投机出现亏损以后，会倾向于减少投入金额的比例进行后来的投机；而伴随盈利的增加，也会不断增加投入资金。如果第一把我们输了20元，那么下一把我们投入的资金，就只能是80*20%=16元了；如果第一把我们赢了20元，那么下一把我们投入的资金，应该是120*20%=24元了。 凯利公式的特点和衍生结论： 1、 凯利公式最重要的原则是：应该押注于“期望值是正”的事情。也即（pb-q）为正。 2、长期来看，决定投资成败的不是收益率，而是回撤率。不确定的情况下，牺牲高收益率换得低回撤率，比追求高收益率对应高回撤率更划算。 赌徒应该像股票或债券投资者一样关注“累积收益”。是能够让你在没有破产风险的前提下获得最高累积收益的策略。 3、 收益率/回撤率由交易系统决定，高收益率对应高回撤率。最佳的回撤率通常在20~30%， 回撤率高于50%是危险信号。 4、凯利公式指明了风险控制的至关重要性：即便是正期望值投资，也不能押太大的赌注。从数学上讲，押注资金比例超过了凯利值，长期的赢钱速度反而下降，还会大大增加出现灾难性损失的可能性。一个数学期望值是正的交易系统，不恰当的仓位导致高回撤率，进而导致投资失败是可以用数学计算证明的，而不管收益率多高，只要有回撤，满仓必死。 但凯利公式也有弊端，有些不适用于股票交易： 1.股票交易的胜率和赔率是变化的不确定的。 2.交易赔率分布属于尖峰厚尾形态（幂律分布），受反身性影响严重，不属于正太（高斯）分布，历史回撤不能预计到黑天鹅。比如题材周期的末端，容易所有高位股大面，胜率和赔率在此刻严重变负，这时候我们需要空仓应对。而在某些特定题材周期时期却有着相当高的正期望值，就需要“武熵节奏”和“龙王周期”去挖掘和应对交易了。 共沧桑而知体悯 蜕躁嫩同求精一 |
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