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近期论坛上有一篇$信立泰(SZ002294)$的调研报告。文章链接如下: 信立泰股东会纪要 需要关注的有以下几点: ①笔者猜测氯吡格雷（泰嘉）仍然会再次大幅降价（降幅75%），75mg规格可能从3.18元/片降价到0.8元/片，这样将导致所有未通过一致性评价注册的上市公司恒瑞医药、石药集团、哈药集团、正大天晴得不偿失，耗资500万元～1000万元进行氯吡格雷BE，却无法取得相应利润……氯吡格雷这个品种对于其他药企就是负资产。 假设氯吡格雷（泰嘉）25mg规格能够以0.3元/片中标，则氯吡格雷这个品种仍然可以为信立泰带来利润。 ②泰嘉2018年有30亿元营收，假设把泰嘉2020年业绩看成0利润，需要莫西沙星片、贝那普利、替格瑞洛、乐卡地平来弥补20亿元营收，公司表述是有信心的。也就是说，集采之后这些品种也需要促销，集采只是进入医院的敲门砖，这也是销售费用短期无法下降的原因。销售费用根本不可能再用于氯吡格雷，廉价氯吡格雷只在医院销售，属于供不应求的品种。 今年阿利沙坦能够完成4亿元营收，明年假设完成8亿元营收，则泰嘉的30亿元（2018年）营收缺口几乎可以完全弥补。 所以，即使今年利润同比下降-20%，也是管理层刻意调节利润的结果。真实利润是增长的。 ③为了2020年轻装上阵，管理层已经放出风声，部分研发费用在资本化后，再次费用化。笔者猜测其中包括信立他赛、瑞舒伐他汀……在4 7集中采购之后，这些品种形同鸡肋，根本无法给公司带来利润。 而可以乐观一点的是，其他药企的氯吡格雷研发管线和产能，也是费力不讨好。 ④假如4 7集中采购政策继续大范围推行，三年以后（2021年），几乎所有仿制药企的估值都可以看成0。 这种估值下降带来的影响，信立泰已经提前利空了。即使创新药企的标杆恒瑞医药，其营收中的80%仍然是仿制药，仿制药从泡沫化到利润趋近于0，不可能不影响恒瑞医药们的利润和估值。  梯瓦制药算全球仿制药龙头了吧?股价照样可以从236美元跌倒7美元。 ⑤替格瑞洛虽然已经有信立泰和石药集团两家通过了一致性评价注册，由于阿斯利康的化合物专利期未到，石药集团并不能上市销售，更不可以参与集中竞标。 ⑥市场低估了莫西沙星片对于既往口服抗生素（包括阿莫西林胶囊）的颠覆替代效应。  考察莫西沙星片（原研药）中标价后得知，平均中标价是：24.20元/天（每天1片）。 假如按照集中采购最坏情形，每天费用降价90%，仅为2.42元/天。肯定会极大的刺激患者使用消费。  莫西沙星片抗菌谱更广，治疗肺炎等感染性疾病效果更优。 首先可能被替代的品种是阿莫西林胶囊。（目前为止，国内通过一致性评价注册的有联邦制药、石药集团） 阿莫西林胶囊有两种规格：0.25g规格和0.5g规格。根据2016年医药统计年报数据，0.25g规格的阿莫西林胶囊全国产量为2389407.07万粒，按照每天最低剂量6粒计算，共有39.82亿治疗日。 如果，莫西沙星片替代率为50%，则共有19.91亿治疗日，也就是每年需要19.91亿片。 莫西沙星片最小市场规模=19.91亿片*2.42元/片=48.18亿元。 目前上市的莫西沙星片药企，只有拜耳、东阳光药、四川国为、北京万生药业，即使信立泰加入竞争，每家能够分享5亿元市场份额。 这种推算演绎的逻辑，其意义在于告诉大家中国内陆人口基数太大，大幅降价以后，部分仿制药逻辑不悲观。以莫西沙星片为例，假如国产仿制药降价90%，治疗肺炎一周，仅需16.94元，最后国内莫西沙星片仿制药的市场规模仍然可以达到48.18亿元。 以上分析，可能只是屁股决定脑袋的逻辑，请朋友们理性思考。 |
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